La reversión a la media tiene que ser uno de los fundamentos filosóficos de cualquier estrategia de inversión decente.

Ya que nada funciona todo el tiempo, hay que estar dispuesto a apostar que los buenos tiempos no durarán para siempre pero tampoco los malos. Usar este marco para guiar sus acciones le permite soportar el dolor cuando las cosas no van bien y evitar el exceso de confianza cuando las cosas van mal.

En teoría, la regresión a la media explica el razonamiento detrás del consejo de inversión más antiguo del mundo: comprar bajo y vender alto. Esencialmente, la regresión a la media es la idea de que los mercados son cíclicos.

Si los ciclos del mercado y la regresión a la media existen, ¿por qué es tan difícil predecir lo que sucede en los mercados?

Peter Bernstein aborda este tema en su clásico Against the Gods: The Remarkable Story of Risk.

"La respuesta más simple es que las fuerzas que actúan en la naturaleza no son las mismas fuerzas que actúan en la psique humana. La exactitud de la mayoría de los pronósticos depende de las decisiones tomadas por las personas y no por la Madre Naturaleza. La Madre Naturaleza, con todos sus caprichos, es mucho más fiable que un grupo de seres humanos que tratan de decidir sobre algo."

Desafortunadamente, es más fácil en la teoría que en la realidad.

Bernstein expone 3 razones por las que la regresión a la media puede ser una guía tan frustrante para el proceso de toma de decisiones de inversión:

1. A veces ocurre a un ritmo tan lento que cualquier shock en el sistema puede interrumpir el proceso.

2. A veces la regresión ocurre tan rápidamente que se excede en el lado positivo o negativo.

3. A veces la media en sí misma es inestable, lo que significa que la normalidad de ayer puede ser reemplazada por una nueva normalidad si algo ha cambiado dentro del sistema.

En resumen, invertir es difícil.

Debido a que los mercados operan de esta manera, estas son algunas de las preguntas más difíciles de responder como inversores:

¿Estoy siendo disciplinado o terco? Esto es lo que todo inversor de valor fundamental en el mundo se está preguntando en este momento, ya que las acciones de crecimiento continúan golpeándolos a cada paso. Es fácil tener convicción en una estrategia cuando se mira un backest, pero vivir con un rendimiento inferior en tiempo real siembra las semillas de la duda.

¿Y si el mundo ha cambiado para siempre? ¿Y si lo que funcionó en el pasado no funciona en el mundo de hoy? ¿Y si hay una delgada línea entre la disciplina y la ilusión al invertir?

Cliff Asness dijo una vez: "Si tienes un período de tres años en el que algo no funciona, te envejece una década.  Te enfrentas a una inmensa presión para cambiar tus modelos, tienes jefes y clientes que pierden la fe, y no puedo explicar la cantidad de disciplina que necesitas."

El problema es que nunca sabemos la respuesta a esta pregunta hasta después del evento.

¿Estoy haciendo el tonto o me estoy adelantando? La historia está llena de burbujas traídas por la innovación tecnológica.

Hubo una burbuja ferroviaria en el siglo XIX. Cientos de nuevas compañías de automóviles se crearon cuando el automóvil llegó por primera vez a escena, pero sólo un puñado de fabricantes de automóviles sobrevivieron. Los rugientes años 20 que llevaron a la Gran Depresión estaban llenos de nuevas y excitantes tecnologías. La burbuja de las puntocom de finales de los 90 pasará a la historia como una de las mayores manías de todos los tiempos.

La gente que apostó por estas tecnologías antes de tiempo hizo montones de dinero (asumiendo que fueron capaces de retirar las fichas de la mesa en algún momento). Los que llegaron tarde a la fiesta perdieron sus camisas.

El problema es que es casi imposible decir en el momento la diferencia entre un verdadero cambio de paradigma y una situación en la que la gente simplemente busca enriquecerse a toda prisa porque los precios están subiendo.

¿Cómo es de útil la historia del mercado? Invertir implica una combinación de estudio del pasado, comprensión del presente y establecimiento de expectativas sobre el futuro. Pero el pasado a menudo puede actuar como una muleta si asumimos que la historia siempre se repetirá.

La historia del mercado es una guía mucho mejor cuando se trata de predecir el riesgo que los beneficios.

El pasado puede ayudar a proporcionar contexto y perspectiva, pero nunca una hoja de ruta. En realidad, sólo tenemos unos 100 años o más de datos de mercado con los que trabajar. Por mucho que nos gustaría creer que lo hemos visto todo, el 2020 es un buen recordatorio de que las cosas que nunca suceden tienden a suceder más a menudo de lo que piensas. 

¿Y si esta vez es realmente diferente? En 1933, John Templeton dijo: "El inversor que dice: 'Esta vez es diferente', cuando en realidad es prácticamente una repetición de una situación anterior, ha pronunciado las cuatro palabras más costosas en los anales de la inversión".

El contrargumento a esto es que cada vez es diferente.

Los mercados y los inversores incorporan el conocimiento que tenemos sobre el pasado. Los recuerdos ayudan a moldear la forma en que vemos los mercados.

La gente pensó que tenía una oportunidad de compra generacional en 1930 después de que el mercado de valores cayera un 50% desde sus máximos. Y que luego caería un 70% adicional desde esos niveles antes de tocar fondo.

Para cuando el Dow recuperó sus máximos de 1929 a mediados de la década de 1950, la gente que había sido testigo de la Gran Depresión asumió que era inminente otro máximo. En su lugar, el mercado se duplicaría en la próxima década.

Hay innumerables ejemplos en los que la gente creía que había "visto esta película antes y sabía cómo termina", pero en cambio fueron recibidos con un viraje que no esperaban.

¿Tengo suficiente? Esta pregunta es difícil porque tener suficiente para hoy no dice nada sobre tener suficiente para el futuro.

La planificación financiera es un proceso más que un evento, porque los resultados están determinados por la secuencia de los rendimientos, los niveles de gasto, el rendimiento del mercado, el crecimiento económico, los costes de la atención médica, las tasas de impuestos y las inevitables curvas que la vida nos presenta regularmente.

No hay respuestas fáciles, pero el único consejo sensato cuando se trata de la irreductible incertidumbre sobre el futuro es centrarse en lo que se puede controlar.

Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.

Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson

https://awealthofcommonsense.com/2020/08/the-hardest-investing-questions/

Imagen: Got Energy Talent