Los inversores de valor que han confiado en los métodos de valoración tradicionales, como el descuento de flujos de caja y el valor contable, pueden haberse quedado rezagados en el mercado alcista de la última década.

En los últimos años, el mercado ha demostrado por qué es esencial utilizar una amplia gama de metodologías de valoración al calcular el valor intrínseco. Este es el enfoque que Seth Klarman recomendó en su libro Margin of Safety.

Klarman aconseja utilizar una selección de métodos de valoración para llegar a una estimación del valor intrínseco de un negocio. Estos incluyen un descuento de flujo de caja, el valor de mercado privado y la evaluación de la suma de las partes.

Individualmente, estos cálculos sólo proporcionan una guía aproximada de cuánto podría valer un negocio. Pero juntos, pueden ser utilizados para proporcionar un rango, que genera un saludable margen de seguridad.

La combinación de factores no sólo produce un rango y margen de seguridad, sino que también es una especie de metodología de valor dinámico. El análisis del descuento del flujo de caja variará dependiendo de la tasa de descuento utilizada. Tipos de interés más bajos darán lugar a valoraciones más altas. Mientras tanto, el valor de mercado privado considera el sentimiento del inversor.

Por ejemplo, en los últimos años, el valor de mercado privado de las empresas de tecnología ha aumentado. Algunos inversores han argumentado que se trata de un factor temporal y, como resultado, se han mostrado reacios a pagar múltiplos similares en el mercado público.

Sin embargo, la valoración de empresas no es una ciencia precisa, y no hay una fórmula "correcta" para establecer cuánto vale o no vale una empresa. Si un comprador en el mercado privado está dispuesto a pagar 15 veces el EBITDA, por ejemplo, es una forma de averiguar cuánto vale el negocio.

Hay muchas razones por las que un comprador privado podría estar dispuesto a pagar más que el mercado cotizado. Las economías de escala, la experiencia en el sector o los menores costes de financiación son algunos ejemplos. A los inversores de fuera siempre les va a resultar difícil tener en cuenta estas cuestiones en la valoración. Aun así, la utilización del valor de mercado privado permite reducir la brecha entre lo que sabemos y lo que no sabemos.

El método de Klarman para calcular el valor intrínseco de una compañía no es perfecto, pero cubre todas las bases principales, lo que puede ser muy útil para los inversores. Nunca podremos establecer todos los factores que pueden influir en la valoración de una empresa.

Benjamin Graham, considerado el padre de la inversión en valor, proclamó que la mejor manera de evitar este problema es utilizar un margen de seguridad. Klarman lo ha modernizado abogando por el uso de varios enfoques diferentes para calcular el valor intrínseco.

Este método también ayuda a tener en cuenta el sentimiento del mercado y otros factores que pueden influir en la valoración. Esto es importante porque el mercado, al igual que la economía mundial, cambia con el tiempo. Es vital considerar estos cambios y moverse con el mercado.

Un buen ejemplo de estas tendencias en acción es el desplazamiento del valor hacia el crecimiento en la última década. Utilizando la definición tradicional de valor (relación precio-valor en libros), el valor ha tenido un rendimiento inferior al esperado en la última década. Pero uno de los componentes críticos del valor contable, los activos tangibles, ya no es esencial para el éxito de una empresa. Los activos intangibles son ahora mucho más importantes.

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Rupert Hargreaves es el editor y copropietario de Hidden Value Stocks, un boletín de inversiones trimestral dirigido a inversores institucionales. Tiene calificaciones del Chartered Institute for Securities & Investment y de la CFA Society del Reino Unido.

Fuente / Autor: GuruFocus / Rupert Hargreaves

https://www.gurufocus.com/news/1195295/seth-klarmans-3stage-approach-to-valuation-

Imagen: BEAL