Todos dicen que quieren comprar acciones baratas. ¿Qué significa eso? Hay tantas métricas: precio sobre ventas, precio valor en libros, precio sobre beneficios o flujo de caja. ¿Cuáles son las importantes?

La gente se queda atrapada demasiado a menudo mirando unas pocas métricas clave y pierden de vista el panorama general. Al final, la mayoría de las pequeñas empresas nunca se convierten en la próxima Amazon. O se queman, llegan a un valle y se estancan, o son adquiridas por una compañía más grande. Cuando se piensa en invertir en empresas, realmente hay que preguntarse: ¿qué valdrá esta compañía de unos años y qué pagará una empresa mucho más grande por este negocio? Recuerde, las adquisiciones crean ahorros de costes y sinergias. Por esta razón, es probable que un comprador pague mucho más por una empresa de lo que el mercado está dispuesto a pagar.

Esto lleva a una pregunta más compleja: ¿importan siquiera las ganancias de este año? Probablemente no. La mayoría de la gente sabe más o menos cómo serán los beneficios de este año, e incluso tienen una idea razonable de los del próximo año. Nadie sabe lo que pasará en tres o cinco años. Ahí es donde deberíamos centrar la atención. Busquemos negocios que puedan ganar muchas veces lo que van a ganar este año. Busque crecimiento.

Los filtros convencionales de compañías le darán listas de acciones baratas basadas en las ganancias del año pasado. A menudo, están baratas porque la gente no cree que los beneficios sean sostenibles e incluso si lo son ¿hay crecimiento? Sólo porque una compañía esté cotizando a cinco veces sus beneficios no significa que esté barata. Incluso si tenemos razón, ¿duplicaremos nuestro dinero? Recuerde, las acciones son todo riesgo. No corras el riesgo a menos que tenga la oportunidad de ganar lo suficiente para que merezca la pena. Esto puede ser contraintuitivo, pero las empresas que están realmente baratas, a menudo no lo parecen usando métricas convencionales. Sin embargo, esas son las que queremos comprar.

Pensemos en una cadena de restaurantes. Cada restaurante cuesta construirlo dos millones de dólares y se tarda un año en hacerlo. Una vez construido, produce cuatro millones de dólares en ingresos y 700.000 dólares en ganancias. Antes de impuestos, nos lleva menos de tres años pagar cada restaurante. Un 35% de retorno sobre el capital es un gran negocio. Por último, el negocio tiene tres millones de dólares en gastos corporativos. Este es hoy un número fijo para personal en la sede, pero que crecerá lentamente a medida que la empresa crezca.

Actualmente hay 10 restaurantes en la cadena. Conocemos los números de cada restaurante porque hemos hablado con la dirección. Estas son algunas hipótesis antes de impuestos que nos permiten ver cómo se verá el negocio a medida que crece (todos los números en millones, excepto el de los restaurantes).

Fuente: Adventures in Capitalism

Si la capitalización de mercado es de 50 millones con 10 restaurantes, ¿está barata? A primera vista, las acciones parecen estar valoradas a 12,5 veces las ganancias antes de impuestos. Sin embargo, si la empresa puede llegar a 50 restaurantes, cotiza sólo a 2 veces las ganancias antes de impuestos. Multiplicaríamos nuestro dinero por cinco. ¿Puede este concepto de restaurante soportar 50 locales? ¿Puede la dirección ejecutar el plan? ¿Cuánto tiempo tardará en llegar a los 50 restaurantes? ¿Cuánto capital adicional se necesitará para llegar allí?

Esto es lo que lo hace interesante. Cuesta dinero hacer dinero. Los restaurantes no aparecen por arte de magia, cuesta dos millones construir cada restaurante. Ese es un número estático. Sin embargo, hay otros costes que no están incluidos. Se necesita contratar y entrenar a los empleados, hacer publicidad, contratar a los mandos intermedios para gestionar los nuevos restaurantes y hacer todas las decenas de cosas que implica el crecimiento de un negocio. Incurrimos en estos costes antes de que el restaurante tenga su primer cliente.

Digamos que esto cuesta 300.000 dólares en un gasto único por restaurante. Si va a crecer de 10 a 15 restaurantes en un año, costará otros 1,5 millones ese año. En lugar de ganar 4 millones, sólo ganará 2,5 millones. Las acciones cotizarán a 20 veces las ganancias antes de impuestos. ¿Está barata? Si puede llegar a 50 restaurantes, lo está ganaremos mucho dinero con nuestra inversión. Si puede llegar a 300 restaurantes en la próxima década, haremos una fortuna. Hoy en día, cotiza 20 veces sus beneficios antes de impuestos porque está creciendo, 12,5 veces las ganancias estáticas. Pero si creemos en el negocio, cotiza a 2 o 3 veces los beneficios a cinco años. Los negocios de crecimiento rápido raramente registran altos beneficios, éstos sólo aparecen cuando la tasa de crecimiento se reduce drásticamente. Este es un punto clave cuando se invierte en empresas con crecimiento.

Debemos mirar a cinco años. La clave es saber si la dirección puede cumplir.  Si puede hacerlo, podremos mantener nuestra inversión durante una década o más. Ignoren las ganancias de este año, lo que importa son los beneficios futuros. Concentre sus energías en asegurase de que sea un gran negocio. Asegúrate que el restaurante sigue siendo popular, que la rentabilidad de cada restaurante se mantenga igual, o mejore, que la gerencia no pierda el foco.  Olvídese de los resultados de este año.

Harris Kupperman lleva invirtiendo con éxito en los mercados desde hace más de dos décadas. Es el fundador y CIO de Praetorian Capital, un hedge fund que invierte de acuerdo a las estrategias de las que habla en Adventures in Capitalism. También es el presidente y Director General de Mongolia Growth Group.

Fuente / Autor: Adventures in Capitalism / Harris Kupperman

https://adventuresincapitalism.com/2010/03/14/lets-talk-risks/

Imagen: Forbes, Getty Images