Con los mercados alcanzando nuevos máximos y desvinculándose por completo de las realidades económicas y médicas, no es sorprendente ver una corriente continua de análisis que se esfuerza por obtener fragmentos de datos que apoyen el movimiento. Uno de los mitos más frecuentes que aparentemente no morirá es el del “dinero esperando para entrar”.

Ya se ha tratado de desacreditar esta idea anteriormente, como escribió Clifford Asness:

“No hay dinero en la banda esperando para entrar. Los que dicen esto parecen pensar en un vendedor de acciones que las convierte en efectivo y espera una oportunidad para regresar al mercado. Pero siempre ignoran que este vendedor vendió a alguien, que presumiblemente movió una cantidad exactamente igual de dinero en efectivo al mercado.”

Y ahora, John Hussman lleva esta desacreditación a un nuevo nivel en su último Market Comment.

Como vimos al principio de la crisis financiera mundial, vamos a ver mucha palabrería sobre el “dinero esperando” en los meses y años venideros. Eso es porque la Reserva Federal está creando una montaña de él. En el momento en que la Reserva Federal crea base monetaria (moneda y reservas bancarias) para comprar algún activo, el dinero que crea debe ser mantenido por alguien en la economía, en cada momento, hasta que se retire. Un dólar de base monetaria es sólo otro tipo de “activo”. Un determinado poseedor de dinero en efectivo puede intentar deshacerse de él comprando otros trozos de papel como acciones o certificados de bonos, pero el vendedor de las acciones o bonos se convierte inmediatamente en el nuevo poseedor del dinero en efectivo.

Así que el “efectivo al margen” puede ciertamente cambiar de dueño, pero no puede ir “al” mercado de valores, o al mercado de bonos, o a cualquier otro lugar, sin volver a las manos de otra persona. Una vez que se emite un valor, ese valor tiene que estar en manos de alguien, en todo momento, exactamente en la forma en que se emitió, hasta que ese valor se retire. Eso también se aplica a la base monetaria.

También recuerde que en el momento en que el gobierno tiene un déficit, alguien tiene que tener un “superávit” de ingresos por encima del consumo y la inversión neta. Ese “superávit”, en equilibrio, se mantiene en la forma de cualquier pasivo que el gobierno emitió para hacer el gasto. Si el gobierno financia el déficit mediante la emisión de bonos del Tesoro, alguien va a terminar teniendo más bonos del Tesoro. Si la Reserva Federal compra los bonos del Tesoro y los reemplaza con b ase monetaria, alguien va a terminar teniendo más base monetaria.

Si los inversores se inclinan por la especulación, el saco de patatas calientes de interés cero creada por la Reserva Federal puede ciertamente animarlos a perseguir otros activos, que es como la Reserva Federal ha creado una “burbuja de todo” en los últimos años. El problema es que a medida que las valoraciones suben, las perspectivas de retorno futuro caen, y ahora tenemos el peor menú de para los inversores pasivos en la historia de los mercados financieros de EE.UU. Todo tiene un precio de retorno cercano a cero.

Decir que las valoraciones extremas del mercado de valores están “justificadas” por los bajos tipos de interés es como decir que pincharse en el ojo está “justificado” al golpearse el pulgar con un martillo.

Mientras tanto, es poco probable que el creciente montón de “dinero en efectivo al margen” tampoco estimule el consumo. ¿Por qué el hecho de tener “ahorros” en forma de dinero en efectivo a interés cero en lugar de bonos a interés cero cambiaría materialmente la planificación financiera de los hogares o de cualquier otra persona? La suposición parece ser que el efectivo debe ser consumido en bienes, en lugar de pagar deudas o permanecer como saldos bancarios.

Al final, alguien va a mantener el dinero, en forma de base monetaria, hasta que se retire. La planificación financiera a largo plazo de los hogares y otros sectores no se abandona en favor del consumo en el momento en que los bienes se mantienen en un banco en lugar de en una casa de bolsa.

Pueden leer su comentario completo aquí:

Hussman Market Comment.

Fuente / Autor: Hussman Funds / John Hussman

https://www.hussmanfunds.com/comment/mc200712/

Imagen: Fun Lovin Criminals