El riesgo más significativo para el actual mercado alcista proviene de dos vientos contrarios: el congreso y la Reserva Federal. A final de mes, los 600 dólares adicionales por semana en beneficios de desempleo expirarán. 

Estos pagos han sido gran parte del impulso a las ventas al por menor en los últimos meses. Las ventas al por menor comprenden aproximadamente el 40% de los gastos de consumo personal, lo que equivale a cerca del 70% del cálculo del PIB. En otras palabras, no es un asunto trivial.

Aunque parece más que una evidencia que el congreso estadounidense debería extender los beneficios, hay algunas cuestiones que podrían ponerse en el camino:

• Los republicanos pretenden poner fin a la mejora de los beneficios de desempleo, ya que lo ven como un desincentivo para que la gente vuelva a trabajar. 

• Los demócratas se dan cuenta de que las elecciones son pronto, y si la economía va bien debido a estos beneficios, aumentan las probabilidades de una reelección del Presidente Trump.

• Con el debate sobre el techo de deuda, la próxima "resolución continuada" será problemática. Para los republicanos conservadores que se presentan a la reelección, los gastos desenfrenados se volverán problemáticos.

Incluso con el apoyo actual, el repunte inicial de la actividad económica desde los mínimos ha empezado a disminuir y a estabilizarse a un nivel inferior al previo a la pandemia. 

Fuente: Real Investment Advice

Lo que no debería ser una sorpresa con 36,4 millones de trabajadores que reciben o esperan recibir un subsidio de desempleo.

Fuente: Real Investment Advice, Economic Policy Institute

El otro viento en contra para el mercado viene de la misma fuente que impulsó los precios de los activos en un principio: la expansión del balance de la Reserva Federal. En los últimos meses, la disminución del ritmo de avance del mercado ha coincidido con una reducción de las "medidas de emergencia" de la Fed.

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Fuente: Real Investment Advice, New York Fed, Deutsche Bank

El límite del programa de la Fed son las emisiones del Tesoro estadounidense. La mejora de la economía aumentó los ingresos fiscales, y la mejora de las perspectivas comenzó a limitar la capacidad de la Reserva Federal para realizar intervenciones monetarias más extensas.

Jerome Powell señaló que la Fed tiene que tener cuidado de no “correr a través del mercado de bonos corporativos”. La Reserva Federal es consciente de, que si absorben demasiado de los mercados de crédito o del Tesoro, distorsionarán los precios y crearán un incentivo negativo para prestar. Tal deterioro iría en contra de la solución que están tratando de lograr. Ya hemos visto una “tasa de retorno decreciente” en los programas de QE. 

A medida que pasan los años, se requiere más política monetaria sólo para sostener el crecimiento económico. Cada vez que la Fed endureció la política, el crecimiento económico se debilitó, y los mercados financieros cayeron. La tabla muestra que se necesitan cantidades cada vez mayores de QE para crear un aumento equivalente en los precios de los activos. 

Fuente: Real Investment Advice

Como con todo en la vida, hay una “tasa de retorno decreciente” en el QE con el tiempo. Como el QE requiere que se emita más deuda, la consecuencia es un crecimiento económico más lento con el tiempo.

Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autores: Real Investment Advice / Lance Roberts

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Imagen: teele enterprise