Una de las mayores
historias recientes ha sido el escándalo de la empresa de pagos alemana
Wirecard, en la que se descubrió una gigantesca desviación en sus saldos de
efectivo de 1.900 millones de euros.
A pesar de que hubo
una serie de intrépidos periodistas y gestores que habían estado advirtiendo a
los inversores sobre las irregularidades en la contabilidad de Wirecard, la
noticia fue claramente un shock para la mayoría de inversores, y las acciones
de la compañía se desplomaron más del 60% en la mañana en que se conoció la
noticia. Este suceso plantea la pregunta: ¿qué señales de advertencia deben
buscar los inversores en las empresas?
El fondo de comercio
es una medida contable que representa los activos intangibles que resultan de
la adquisición de una empresa por otra. Por ejemplo, si una empresa con un
activo neto de 100 millones de euros se adquiere por 200 millones (quizás tiene
una marca muy conocida por la que el comprador esté dispuesto a pagar una
prima, o una excelente base de clientes), la diferencia de 100 millones de
dólares se registra como "fondo de comercio" en el balance del
comprador.
Esta es una
abstracción necesaria en contabilidad. Sin embargo, es inherentemente una
métrica borrosa que equipos de gestión sin escrúpulos pueden utilizar con gran
eficacia.
El exceso de fondo
de comercio, en particular en relación con el capital social, es un indicio de
que una empresa se ha expandido muy rápidamente, lo que por sí solo puede ser
una señal de advertencia. A diferencia de los activos fijos como la maquinaria
y los bienes inmuebles, el fondo de comercio puede desaparecer con bastante
rapidez si la compañía se ve obligada a amortizarlo. Esto tendrá un efecto
perjudicial en su capital social y, por lo tanto, en la valoración de sus acciones.
El current ratio
(ratio actual) es una medida de la liquidez de una empresa. Se calcula
dividiendo los activos corrientes entre los pasivos corrientes, y, en pocas
palabras, nos revela la capacidad de una empresa de hacer frente a sus deudas a
corto plazo. Es una medida bastante burda, pero puede dar una indicación de que
algo no va bien, lo que incita a un estudio más profundo. Si se trata de una
empresa con un mal ratio (digamos, inferior a 0,75), sería conveniente examinar
en detalle si es capaz de pagar sus obligaciones a corto plazo.
Busque información
sobre préstamos bancarios, pagos de alquiler e hipotecas que la empresa pueda
tener. Otra cosa que hay que tener en cuenta es cuánto dinero en efectivo tiene
la empresa. Si la ratio actual es baja, pero la mayoría de sus activos
corrientes están en efectivo, esto es mucho mejor que si una empresa es pobre
en efectivo, y todos sus activos corrientes son cuentas por cobrar e
inventario, que podrían ser difíciles de convertir en efectivo, especialmente
si hay problemas en el negocio. Por ejemplo, si un minorista tiene que llevar a
cabo una venta de sus existencias para generar efectivo de emergencia, es poco
probable que esas existencias se valoren al mismo precio que en el balance.
La deuda es algo
espinoso. Por un lado, las empresas que pueden permitirse pedir prestado dinero
a bajo interés y reinvertirlo de forma eficiente deberían hacerlo. Por otro
lado, el excesivo apalancamiento ha sido la tumba de muchos equipos gestores
que se extralimitaron. La relación deuda/capital es una buena medida general de
cuán apalancada está una empresa.
La deuda puede ser
utilizada para aumentar los ingresos y las ganancias, e idealmente hará ambas
cosas. Sin embargo, el problema con el apalancamiento es que magnifica tanto
las pérdidas como las ganancias, por lo que, si los costes de los préstamos de
un negocio superan sus ingresos, los problemas pueden comenzar a acumularse con
rapidez. Una relación deuda/capitalización alta puede ayudar a identificar
empresas que tienen el potencial de encontrarse en problemas.
Una advertencia que
debemos hacer es que diferentes industrias tendrán diferentes coeficientes de
deuda sobre capital social. Como regla general, cuanto más intensivo en capital
sea el sector, mayor será el promedio de la relación entre la deuda y el
capital social, de modo que una empresa de distribución de petróleo y gas
tenderá a tener una relación entre deuda y capital social más alta que una
empresa de software.
La contabilidad es
complicada. En un mundo ideal, el conjunto normalizado de estados financieros
que todas las empresas que cotizan en bolsa están obligadas a publicar, es
decir, balance, cuenta de resultados y estado de flujos de caja, bastaría para
conocer cualquier empresa. Sin embargo, algunos equipos de gestión suelen
ocultar información en los apéndices y notas a pie de página de sus informes,
sabiendo que muchos no tienen la energía o el deseo de leer la letra pequeña.
En general, cuanto
más crípticas y confusas sean las informaciones, mayor será la probabilidad de
que la dirección intente ocultar algo. Hay una excelente cita de Warren Buffett
de la reunión anual de accionistas de 1995 de Berkshire Hathaway que resume muy
bien esta idea:
“Cuando la
contabilidad te desconcierte, yo me olvidaría de ella como empresa. Puede ser
intencionado, y en ese caso no quieres acercarte a ella. Nunca hemos tenido
grandes resultados de inversión de una empresa cuya contabilidad considerábamos
sospechosa. Es una muy mala señal. La contabilidad puede ofrecerte mucha
información sobre el carácter de la gestión".
En otras palabras,
la contabilidad "creativa" es una señal de advertencia en sí misma, y
puede ayudarnos a reducir el conjunto de empresas en las que estamos
considerando invertir. Hay casi 4.000 empresas que cotizan en bolsa en los
Estados Unidos. ¿Por qué perder el tiempo con las que no son honestas con sus
accionistas?
GuruFocus comienza para generar ideas de
inversión a partir de las carteras de los mejores inversores, pero no se limita
a las acciones que los gurús compran o venden. Se centra en por qué compran o
venden las acciones, y cómo hacen su análisis. Esto ha transformado a GuruFocus
en una plataforma de análisis de inversión de valor.
Stepan
Lavrouk
es un escritor financiero con experiencia en análisis de valores y trading
macro. Sus intereses específicos de inversión incluyen la energía, el análisis
geoeconómico y la biotecnología. Tiene una licenciatura en ciencias del Trinity
College de Dublín.
Fuente /
Autor: Gurufocus / Stepan Lavrouk
https://www.gurufocus.com/news/1172183/the-value-investors-handbook-warning-signs-to-avoid-part-2
Imagen: VKF
Renzel
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