Hace unos días, el frenesí de las acciones meme parece haberse reavivado, empujando el precio de Game Stop y AMC significativamente al alza. Entre el 10 y el 14 de mayo, Game Stop subió de 17,46 a 48,75 dólares y AMC de 2,91 a 6,85 dólares. A pesar de su espectacularidad, el impulso se desvaneció rápidamente y ambas cayeron a 21,90 $ y 4,70 $. Sin embargo, el dinero sigue por ahí esperando el próximo frenesí...

Fuente: Master Investor, TradingView

Mientras el dinero tonto espera la próxima oportunidad de las redes sociales, el dinero inteligente está impulsando al alza las cotizaciones bursátiles gracias a unos beneficios mejores de lo esperado y a un renovado optimismo en torno a los recortes de los tipos de interés. El propio Dow registró una racha alcista de 8 sesiones. El optimismo en torno a los recortes de los tipos de interés está volviendo a cobrar fuerza, ya que los inversores apuestan por un recorte de los tipos en septiembre en EE.UU. a medida que la inflación se acerca al objetivo. Desde principios de año, el índice Nasdaq ha subido un 13%, lo que es más que respetable dado el nivel actual de los tipos de interés.

Todo lo anterior me lleva a preguntarme si este optimismo está justificado. Parece que la última lectura del IPC ha motivado a los inversores a volver a comprar acciones. La cifra intermensual subió un 0,3%, ligeramente por debajo del consenso del 0,4%, mientras que la interanual se mantiene en el 3,4%. Aunque se trata de una mejora con respecto a las cifras de inflación de casi dos dígitos registradas en 2022, sigue estando lejos del objetivo del 2% fijado por el banco central. Esta realidad se ha ignorado en gran medida, al igual que otros datos. Por ejemplo, las últimas cifras del IPP de abril mostraron un aumento del 0,5%, frente a un consenso de sólo el 0,3%. Otro ejemplo es la lectura de las expectativas de inflación a 5 años de Michigan del 3,1%, que no sólo está muy por encima del objetivo del 2%, sino también cerca de los niveles más altos observados en los últimos años. De hecho, los niveles más altos observados fueron el 3,2% en noviembre del año pasado y el 3,3% en el punto álgido de la inflación.

Fuente: Master Investor, TradingView

Aunque las cifras de inflación parecen mejorar, no son tranquilizadoras. Como consecuencia de un aumento de los tipos de interés de cero al 5,50%, yo esperaría a estas alturas una ralentización económica mientras se enfría la inflación. Si por un lado la ausencia de cualquier tipo de aterrizaje económico es una buena noticia en general, por otro podría ser una señal de que algo falta en la política monetaria. La tasa de desempleo estadounidense se sitúa en el 3,9%, una cifra cercana a un mínimo histórico si se tienen en cuenta las últimas cuatro décadas. Al mismo tiempo, el PIB creció en el primer trimestre a un ritmo moderado, pero significativo, del 1,6%. Utilizando las palabras exactas de la Oficina de Análisis Económico de EE.UU. (BEA), "el aumento del primer trimestre reflejó principalmente incrementos del gasto de los consumidores y de la inversión residencial". En mi opinión, se trata de una evolución extraña, dado que los tipos de interés son significativamente más altos que hace dos años. ¿Cómo es posible que el gasto de los consumidores y la inversión residencial sigan impulsando la economía?

El otro día leí un interesante artículo de James Mackintosh en el WSJ, sobre la espuma del mercado que se vuelve extrema, en el que trata de discernir las razones de las recientes burbujas bursátiles, como las acciones meme, las SPAC, las acciones de cannabis, las tecnológicas con pérdidas y las acciones solares y eólicas. Al final, afirma que "demasiado dinero en la economía tenía que ir a alguna parte, y fue a parar a las acciones". James Mackintosh culpa al dinero fácil de crear estas pequeñas burbujas. Presenta un interesante gráfico del Índice Nacional de Condiciones Financieras Ajustado de la FED de Chicago que apoya la teoría del dinero fácil. A continuación reproduzco una versión del gráfico.

Fuente: Master Investor, FRED

Cabe señalar que las cifras por encima de cero representan condiciones restrictivas, mientras que las cifras por debajo de cero representan condiciones laxas. De este modo, queda claro que, a pesar de los tipos de interés más altos, las condiciones monetarias siguen siendo laxas. Mackintosh tiene más que razón en lo del dinero fácil. No estamos viviendo detrás de unas condiciones monetarias restrictivas.

Para que un tipo de interés sea efectivo, sea cual sea su nivel, debe haber cierta escasez de dinero. Si nadie busca dinero, da igual que los tipos de interés estén al 2%, al 5% o al 50%. El índice de condiciones financieras muestra que las condiciones monetarias actuales no son restrictivas. Hay un exceso de liquidez en la economía estadounidense, lo que sitúa el poder de fijación de precios del lado de la oferta. Lamentablemente, mientras el gasto de los consumidores siga siendo tan fuerte, tendremos que vivir con una inflación más alta. Para que la inflación baje sistemáticamente, lo más probable es que la FED tenga que endurecer las condiciones financieras hasta el punto de que el gasto de los consumidores se resienta. La mayoría de la gente no estaría de acuerdo conmigo, ya que hay prisa por volver a unos tipos de interés cercanos a cero y seguir alimentando el actual repunte del mercado bursátil. Sin embargo, el banco central no está cumpliendo su objetivo de inflación y sospecho que ahora no es el momento de hablar de recortes de tipos. Es muy probable que los tipos de interés se mantengan altos durante más tiempo del previsto y que cualquier recorte de la FED este año sea puntual y no una inversión del ciclo de tipos de interés. Aun así, la economía estadounidense es lo suficientemente fuerte y las empresas estadounidenses están obteniendo unos beneficios decentes hasta la fecha. Sin embargo, si la FED no recorta los tipos y esos beneficios no siguen creciendo, el mercado tendrá que bajar para que los múltiplos de precios actuales alcancen su récord histórico.

Hablando de burbujas, ¿puede Nvidia cumplir realmente todas las promesas que hizo en su presentación de resultados? ¿O es la IA la nueva burbuja tecnológica?

Artículos relacionados: 

La uniformidad de la Fed en materia de tipos entraña riesgos

La masa monetaria vuelve a crecer como quiere la Fed

Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

Master Investor es una empresa de medios centrada en inversión y eventos con sede en el Reino Unido, respaldada por el visionario empresario Jim Mellon. En el mundo actual de cada vez mayor incertidumbre, un número creciente de personas están cogiendo su futuro financiero en sus propias manos. Master Investor proporciona a los inversores privados el estímulo intelectual necesario para hacer ese viaje.

Fuente / Autor: Master Investor / Filipe R Costa

https://masterinvestor.co.uk/economics/are-monetary-conditions-really-tight/

Imagen: Research leap