Uno de los puntos de discusión más comunes entre los profesionales financieros se refiere al uso del apalancamiento, ya sea por las empresas o por los inversores.

Es muy común decir que el inversor prudente nunca debe usar dinero prestado, pero esta afirmación general no es compartida por todos. Warren Buffett y Charlie Munger han usado en el pasado el apalancamiento para aumentar sus retornos.

En una conferencia en la Sloan School of Management del Instituto de Tecnología de Massachusetts, Seth Klarman explicó las situaciones en las que el apalancamiento puede ser útil, así como cuando puede ser peligroso.

Klarman es famoso por ser un inversor conservador, que se adhiere rigurosamente a la regla número uno de Buffett para invertir: “nunca pierdas dinero”. Así que, con eso en mente, es interesante observar que él no cree que el apalancamiento nunca pueda ser usado juiciosamente.

La principal distinción para Klarman es entre la deuda con recurso y la deuda sin recurso. En el primer caso, el prestatario es personalmente responsable de las pérdidas sufridas, mientras que en el segundo caso sólo corre peligro la garantía ofrecida para el préstamo.

De hecho, un préstamo sin recurso contraído contra un activo que ya se posee puede reducir el riesgo de una inversión, porque entonces se puede utilizar el capital prestado para comprar otros activos sin tener que preocuparse por la disminución de su valor. En cambio, una deuda con recurso lo expone a un riesgo mucho mayor:

“Si realiza algunas inversiones, y luego pide prestado deuda con recurso para comprar más, ahora es vulnerable a tener que hacer ‘mark to market’ de las pérdidas de los activos que posee. Dependiendo de los términos precisos de la deuda, una disminución en el valor de sus participaciones podría obligarle a aportar más garantías, que tal vez no tenga, o a vender algunas de las inversiones que supuestamente le gustan para cumplir con los requisitos de garantía. Al pedir un préstamo, usted ha dejado de ser el dueño de su propio destino y ha permitido que el prestamista, o en realidad el mercado, lo sea. Qué irónico es permitir que el mercado, que ha proporcionado su actual cartera de oportunidades, le dicte la necesidad de vender sus atractivas propiedades para sobrevivir.”

El problema de invertir con dinero prestado a través de un préstamo con recurso es que no se puede permitir el lujo de tener períodos de espera cuando el precio de su inversión cae. Para un inversor que está seguro en su análisis de un negocio, una caída de precio es sólo una oportunidad para comprar a niveles aún más atractivos. Pero con dinero prestado, esto se invierte, el inversor apalancado vive con el temor de recibir una llamada que pida garantías de su bróker, y por lo tanto sólo puede esperar que los precios suban en lugar de bajar, que no es una posición en la que nadie quiere encontrarse.

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Stepan Lavrouk es un escritor financiero con experiencia en análisis de valores y trading macro. Sus intereses específicos de inversión incluyen la energía, el análisis geoeconómico y la biotecnología. Tiene una licenciatura en ciencias del Trinity College de Dublín.

Fuente / Autor: GuruFocus / Stepan Lavrouk

https://www.gurufocus.com/news/1196433/seth-klarman-the-uses-and-misuses-of-leverage

Imagen: DCF Research