El valor total de todos los activos de criptomonedas recientemente superaba los 3 billones de dólares, según Bloomberg News. Es una cifra tan grande que necesita algo de contexto. Consideremos que Microsoft Corp. y Apple Inc. tienen capitalizaciones de mercado que recientemente superaron los 2,5 billones de dólares. Por tanto, todo el sector de las criptomonedas es un 20% más valioso que las acciones de las dos mayores empresas tecnológicas.
La anterior racha alcista de las criptomonedas alcanzó su punto máximo a finales de 2017 en unos 800.000 millones de dólares, también un 20% más que Microsoft y Apple en ese momento. Durante el año siguiente, las cripto se desplomaron casi un 90%, mientras que Microsoft, Apple y el índice Nasdaq 100 no cambiaron mucho. En diciembre de 2018, valían solo un poco más del 10% de las mayores empresas tecnológicas. Pero en los tres años siguientes, recuperaron el terreno perdido y han vuelto a su valoración máxima en comparación con las empresas tecnológicas.
Analizar la valoración de las criptomonedas es difícil. Hay tres enfoques principales. Uno es considerar el sector como una empresa tecnológica. Hay miles de ideas de criptomonedas que generan servicios útiles. Algunos de ellos, como los servicios financieros peer-to-peer y los contratos inteligentes, son servicios tradicionales que las criptomonedas pueden ofrecer de forma más barata y mejor que las finanzas centralizadas. Otros son servicios completamente nuevos para el usuario final, o son cripto a cripto, es decir, cosas que no prestan servicios directamente a los consumidores pero que permiten que el cripto orientado al consumidor funcione mejor.
Cómo se compara el valor futuro total de todos los servicios de criptografía para los usuarios finales con los posibles ingresos futuros de Apple o Microsoft? Diríamos que el potencial de las criptomonedas es mucho mayor que el de cualquier empresa actual, pero el riesgo es mucho mayor. Es posible que las criptos nunca generen beneficios significativos para los inversores, mientras que Apple y Microsoft tienen grandes ingresos y beneficios. Esas empresas también tienen empleados y activos, y un historial de desarrollo de nuevos negocios valiosos. Incluso si el crecimiento de las criptomonedas continúa, el valor puede ser capturado por los usuarios y los desarrolladores, no por las personas que poseen monedas hoy en día. La regulación puede obligar a los cripto inversores a obtener beneficios en servicios de criptografía en lugar de en la moneda tradicional.
En cualquier caso, desde este punto de vista, hay que ser optimista para que te gusten las criptos a los precios actuales. La relación precio-beneficio del índice S&P 500 está cerca de sus máximos históricos, las valoraciones de las empresas tecnológicas son especialmente estratosféricas y las criptos se está vendiendo en su proporción más alta de todos los tiempos con respecto a las mayores empresas tecnológicas. Espuma sobre espuma sobre espuma. Además, no ha habido ninguna buena noticia obvia de la criptografía que justifique la subida de los precios. A menos que esté seguro de que "esta vez es diferente", los valores de las criptomonedas parecen volver a la media. Eso no significa una caída, pero podría significar años de rendimientos mediocres. Aunque hay muchos cripto activos que son inversiones prometedoras, es difícil ver muchas ventajas a corto plazo para el valor fundamental, basado en servicios reales prestados a usuarios finales reales, de todo el universo de las criptomonedas.
Una segunda forma de entender el valor de las criptomonedas es considerarlas una economía independiente. Esto es lo que hicimos en 2013 cuando pronosticamos que las criptos representarían el 2% de la economía total en 10 años. Por lo tanto, mantendría el 2% de mi cartera asignada a las criptomonedas, comprando cuando los precios son bajos y vendiendo cuando son altos. A lo largo de los años eso ha generado beneficios que ahora constituyen el 40% de mi riqueza. Y si se van a cero mañana, sigo teniendo un 38% de beneficios. Por otro lado, si siguen subiendo, me beneficio lo suficiente como para no arrepentirme. Cuanto menos seguro esté uno del valor de algo, más importante es elegir un valor y atenerse a él. Es mucho mejor adivinar un valor erróneo y dejar algo de dinero sobre la mesa en comparación con lo que podrías haber ganado, que comprar cuando la criptografía está de moda y vender cuando se desploma.
La cifra del 2% no era más que una suposición. Escribí en su momento que si alguien elegía el 0,5% o el 5% o cualquier cosa intermedia, no tenía ninguna contrapartida fuerte, pero pensaba que el cero o más del 5% eran difíciles de defender. Hoy en día, las criptomonedas representan alrededor del 3% del valor total de la renta variable mundial, por lo que he estado vendiendo en este rally. Pero alguien que vea un futuro mayor para las criptomonedas podría considerar que están en su valor justo, o incluso infravaloradas.
El tercer gran enfoque de valoración de las criptos es como alternativa al sistema financiero tradicional. Desde esta perspectiva, valen 3 billones de dólares porque los dólares son menos sólidos que antes, no porque se hayan desarrollado mejor de lo esperado. Tener una presencia sólida en el universo de las criptomonedas tiene un atractivo obvio si se observa el mundo actual, con la economía con graves problemas para reiniciarse, los preocupantes acontecimientos geopolíticos, la política y los gobiernos que parecen disfuncionales, las amenazas estadounidenses de represión financiera y confiscación de activos y la política monetaria y fiscal ultralaxa en EE.UU. y en otros países a pesar de una inflación más rápida.
Mi estrategia personal es mantener un 2% asignado a las criptomonedas sin preocuparme por la valoración. Pero hay un caso para los optimistas de que las criptomonedas pueden subir desde estos niveles, incluso en relación con las grandes empresas tecnológicas en general, si continúan desarrollando ideas y ofreciendo servicios útiles a los usuarios finales. Y hay un caso para los pesimistas de que las altas valoraciones de los activos tradicionales y la inestabilidad de las monedas tradicionales y las instituciones financieras hacen que el cripto valga sus altos precios. No tengo ni idea de si hoy es el punto álgido de las criptomonedas en este ciclo de mercado, pero sí parece ser un momento especialmente malo para estar demasiado o poco expuesto a ellas.
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Fuente / Autor: Advisor Perspectives / Aaron Brown
Imagen: Data Driven Investor
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