"La analogía más sencilla para diferenciar entre riesgo rápido y riesgo lento es la heroína frente a los cigarrillos. La heroína es un riesgo rápido. Los cigarrillos son un riesgo lento. La heroína tiende a matar a la gente rápidamente (especialmente en caso de sobredosis), mientras que los cigarrillos tienden a matar a la gente lentamente.

Las acciones tienen muchos riesgos rápidos, pero pocos riesgos lentos. El S&P 500 podría caer un 20% mañana, pero dentro de 30 años es probable que esté mucho más alto que hoy. Por otro lado, el efectivo tiene muchos riesgos lentos, pero pocos riesgos rápidos. El año que viene sus dólares deberían valer más o menos lo mismo que hoy. ¿Pero dentro de 30 años? No tanto."

Nick Maggiulli

El análisis es correcto. La probabilidad de bajar un 5% durante un periodo de 20 años es cero.

Fuente: Real Investment Advice, Returns 2.0

Nick señala que el efectivo NO es un activo "libre de riesgo financiero":

"Por eso el efectivo no es realmente un activo libre de riesgo, sino más bien un activo libre de riesgo rápido. El efectivo sigue teniendo mucho riesgo, pero es de la variedad lenta.

El riesgo lento no aparece en los titulares. Cada vez que un hedge fund explota, probablemente se oye hablar de ello. Pero nunca se oye hablar de la persona que se quedó en efectivo durante 20 años porque tenía demasiado miedo de invertir. Ambos son igualmente devastadores, pero uno parece menos espectacular que el otro."

Cuando piense en la cuestión de si el efectivo es una buena cobertura o no, recuerde que mantener el efectivo durante un mercado alcista puede ser devastador para los resultados financieros. Sin embargo, por desgracia, "mantener acciones" también puede ser igual de destructivo.

Permítannos explicarlo.

Volvamos al gráfico anterior. Cuando se analizan los rendimientos durante largos periodos, la forma de interpretar los datos es de vital importancia. Así, según el gráfico, la probabilidad de que un índice baje un 5% en 20 años es cero.

Sin embargo, esta afirmación es muy diferente a la del rendimiento total de una inversión durante un periodo de 20 años.

Durante un periodo de tenencia a corto plazo, las acciones tienen efectivamente un riesgo financiero "rápido". Esta es la frecuencia con la que las acciones vuelven a su media móvil de 200 sesiones:

Fuente: Real Investment Advice

Las correcciones a la media móvil de 200 sesiones, o más, se producen con regularidad. A veces, esos retrocesos pueden ser pequeños. En otras, han coincidido con mercados bajistas aplastantes.

Fuente: Real Investment Advice

Estas "oscilaciones" representan los "riesgos rápidos" financieros asociados a la inversión en el mercado de valores. A veces, estos riesgos rápidos pueden tardar semanas, meses o un par de años en producirse.

Sin embargo, invertir en el mercado de valores también tiene un "riesgo lento".

Maggiulli está en lo cierto al afirmar que durante 20 años, la tenencia de acciones no ha tenido un rendimiento negativo. Sin embargo, hay algo más en la historia.

A corto plazo, un periodo de un año o menos, los datos políticos, fundamentales y económicos tienen muy poca influencia sobre el mercado. En otras palabras, "el precio es lo único que importa". 

El precio mide la "psicología" actual del "rebaño" y es la representación más clara de la dinámica de comportamiento del organismo vivo que llamamos "el mercado".

Pero a largo plazo, la valoración importa. En los siguientes gráficos se comparan los rendimientos reales totales a 10 y 20 años con el ratio CAPE.

Fuente: Real Investment Advice

Dado que muchos descartan regularmente la importancia de las valoraciones del PER, también les proporcionaremos la relación precio/ventas actual.

Fuente: Real Investment Advice

Los tres gráficos sugieren que la rentabilidad futura en los próximos 10 a 20 años se situará entre el -2% y el +3%. Tal es el "riesgo lento" de invertir en el mercado de valores cuando las valoraciones son elevadas al principio del ciclo de inversión.

Para visualizar la importancia del "riesgo lento", el gráfico siguiente muestra 100.000 dólares, ajustados a la inflación, invertidos en el año 2000 frente a una tasa de rendimiento compuesto anual del 6%. El área sombreada presenta la diferencia entre el valor de la cartera y la tasa de rendimiento del 6%.

Como se ha observado, debido al impacto de dos mercados bajistas, el inversor que empezó en 2000 sigue estando muy por debajo de la tasa de rendimiento prometida. El inversor que empezó en 2007 acaba de alcanzar su objetivo. Sin embargo, un mercado bajista en el futuro les hará retroceder notablemente.

Fuente: Real Investment Advice

El problema del "tiempo" es crucial. Por ejemplo, si usted tenía 45 años en el año 2000, no alcanzó su objetivo de jubilación.

Ahora que los mercados han vuelto a alcanzar algunas de las valoraciones más altas de las que se tiene constancia, el "riesgo" del "riesgo lento" ha aumentado notablemente. 

El problema para los inversores es evidente. Tanto el efectivo como la renta variable tienen riesgos. Sin embargo, como se ha señalado, el efectivo no tiene "riesgo rápido", pero sí "riesgo lento". La renta variable, por desgracia, tiene tanto "riesgo rápido como lento".

Esta es una afirmación importante. Si el efectivo no tiene "riesgo rápido", entonces el efectivo actúa como una cobertura natural contra ese riesgo.

Maggiulli pasa por alto en su análisis que los inversores nunca deben sopesar un activo sobre otro durante un periodo prolongado. Por lo tanto, los inversores nunca se enfrentan a la elección de una inversión en lugar de otra. En cambio, el objetivo es invertir en el activo correcto en el momento correcto. Cuando uno no está seguro, el efectivo es una cobertura natural contra la incertidumbre. Como afirman muchos grandes inversores a lo largo de la historia de una forma u otra:

El objetivo de la inversión no es sólo el "retorno sobre el capital", sino también asegurar el "retorno de mi capital".

Si ignoramos el riesgo correspondiente, el resultado es que no alcanzaremos los objetivos financieros.

Es importante destacar que no estamos hablando de estar al 100% en efectivo. Por el contrario, sugerimos que durante los periodos de incertidumbre, el efectivo proporciona tanto estabilidad como oportunidad.

Sí, el efectivo perderá poder adquisitivo a lo largo del periodo de tenencia, pero la renta variable puede perder mucho más cuando se produce el "riesgo rápido".

Dado que el telón de fondo fundamental y económico se está volviendo mucho más hostil hacia los inversores a medio plazo, entender el valor del efectivo como "cobertura" contra las pérdidas se vuelve más importante. 

Dada la duración del actual avance del mercado, el deterioro de los indicadores internos, las elevadas valoraciones y el débil contexto económico, revisar el efectivo como clase de activo en su asignación puede tener cierto sentido.

Por supuesto, dado que Wall Street no cobra comisiones a los inversores que mantienen efectivo, quizá haya otra razón por la que se empeñan en que usted permanezca invertido todo el tiempo.

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Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/is-cash-good-hedge/

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