La capacidad de sufrir está correlacionada con la idea de la gratificación retrasada. Ésta ocurre cuando alguien resiste la tentación de una recompensa inmediata por una mucho mayor en el futuro.

En el famoso experimento, los sociólogos descubrieron que aquellos niños que tenían el temperamento de esperar pacientemente y no comerse un dulce puesto ante sus ojos, para poder disfrutar de dos más tarde, tendían a tener mejores resultados en la vida que aquellos que no podían resistirse a sus impulsos.

Podemos fácilmente sustituir “dinero” por “dulce” en el experimento, y el contexto no cambiaría. Muchas veces, postergar el placer ahora es la diferencia entre el éxito y el fracaso a largo plazo. La capacidad de retrasar la gratificación es una cualidad que separa sistemáticamente a los inversores más exitosos de los que no lo son tanto.

Warren Buffett y Charlie Munger entienden la capacidad de sufrimiento.

Buffett y Munger se centran en los negocios que tienen la capacidad de sufrir o retrasar la gratificación. Un negocio que puede sufrir continúa reinvirtiendo sus ganancias con altas tasas de rendimiento.

Esos tipos de negocios renuncian a la oportunidad de obtener beneficios a corto plazo, o sufrir a corto plazo, en favor de invertir a largo plazo. Y esas mismas empresas tienen la fortaleza de hacerlo en años alcistas y bajistas, año tras año.

 Buscar la capacidad de sufrimiento no es otra cosa que buscar el margen de seguridad. Buffett afirma que, en la idea de inversión de Ben Graham, un margen de seguridad significaba pagar menos que el valor intrínseco, que a su vez se derivaba del valor de liquidación del negocio.

En la nueva escuela de inversión de valor, defendida por Buffett y Munger, el margen de seguridad está estrechamente relacionado con la ventaja competitiva de la que goza una empresa. Considere una ventaja competitiva duradera la consecuencia de la capacidad de sufrir.  

Tomemos, por ejemplo, el asegurador de coches de Buffett, GEICO.

 GEICO vende el seguro del coche directamente al cliente y esa póliza le costará a GEICO 250 dólares en pérdidas durante el primer año.

Sin embargo, debido al modelo de negocios de GEICO de dar un gran servicio al cliente y bajos costes, la compañía se asegura de que el cliente permanezca de por vida con ellos, lo que equivale a un beneficio medio de 150 dólares al año de ese cliente.

La carga de perder dinero ese primer año para el nuevo cliente es la capacidad de GEICO de sufrir. Pero GEICO puede permitirse sufrir sólo porque su ventaja competitiva asegura que las ganancias continuarán por mucho tiempo en el futuro.

Otro ejemplo de una compañía con capacidad de sufrir es Nestlé.

La ventaja que le da a Nestlé ese sufrimiento es la opción de seguir invirtiendo en áreas que ofrecen un gran potencial de beneficios, pero que a primera vista podrían ser una importante pérdida. Nespresso es un gran ejemplo.

Nestlé había pasado 25 años trabajando en Nespresso sin mucho éxito, sin embargo, creían que el producto tenía un gran potencial para la compañía, y que sólo necesitaba paciencia y reinversión.

Actualmente Nespresso genera más de 4 mil millones de dólares de ingresos para Nestlé. Esto ilustra la fe de la compañía en Nespresso y la continua reinversión y ajustes hasta encontrar la fórmula correcta.

El inversor Seth Klarman de Baupost Group es es otro gran ejemplo de la capacidad de sufrir. De 1995 a 1999, su compañía registró una rentabilidad anual compuesta del 8,7 por ciento en comparación con el 28,5 por ciento del S&P 500.

Pero eso no asustó a Klarman, y se aferró a sus armas y a sus principios de inversión de valor, tenía la capacidad de sufrir a corto plazo. Desde el año 2000 hasta hoy, Klarman ha generado retornos anuales del 20 por ciento.

“La pregunta no es, ¿pueden razonar?, ni ¿pueden hablar?, sino ¿pueden sufrir?”

Jeremy Bentham, filósofo del siglo XVIII

La capacidad de sufrir es la base sobre la que se construye la inversión de éxito. La capacidad de sufrir, exudando paciencia y la voluntad de esperar la recompensa es una función fundamental de la inversión.

Fíjense en a cualquier inversor de éxito, uno de los principales aspectos de su personalidad es la capacidad de esperar a que su tesis de inversión se lleve a término. Encontrar compañías que exhiban una ventaja competitiva duradera, y que ofrezcan un margen de seguridad en la inversión es siempre el objetivo.

Fuente / Autor: The Sather Research eLetter/ Dave Ahern

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Imagen: The New York Times