Si hubo un buen momento para buscar rendimiento durante los últimos años, es ahora. Desde que tocaron fondo durante la pandemia, los rendimientos de los bonos han subido con bastante rapidez. Las subidas de los tipos de interés desencadenadas por los bancos centrales y la corrección observada en los mercados bursátiles el año pasado, contribuyeron a un aumento de los rendimientos. Tras una pequeña pausa durante el último trimestre de 2022 y principios de 2023, los rendimientos vuelven a subir. La deuda pública a diez años ofrece actualmente un 4,5% en Italia, un 4,0% en Estados Unidos, un 3,9% en el Reino Unido y un 2,7% en Alemania. Incluso en Japón, donde los rendimientos se mantuvieron por debajo del nivel del agua durante mucho tiempo, están ahora en el 0,5%. Estos niveles se vieron por última vez hace más de una década, cuando la Gran Crisis Financiera y la Crisis Soberana Europea deprimieron los rendimientos. Con una inflación baja al mismo tiempo, era difícil entonces encontrar valores de calidad que pagaran dividendos atractivos.

Rendimiento de la deuda pública a 10 años (Italia, EE.UU., Reino Unido, Alemania y Japón)

Fuente: Master Investor

Ahora el escenario es diferente. Los tipos de interés y la inflación son mucho más altos que hace dos años. En Europa, el BCE y el Banco de Inglaterra están lejos de haber terminado con las subidas de tipos, ya que la inflación sigue saltando al alza. Los valores de valor, que son los que suelen pagar dividendos, están actualmente infravalorados en comparación con los valores de crecimiento. En mi opinión, las probabilidades de una recesión mundial están aumentando. En ese sentido, este puede ser un mal momento para invertir en renta variable. Pero, si se invierte, los valores de valor son los que ofrecen la mejor protección en este momento. La rentabilidad actual de los dividendos es una capa adicional de oportunidades para quienes buscan ingresos. Si pudiéramos elegir valores que cotizan con rentabilidades decentes, todo lo que tendríamos que hacer es asegurarnos de que se asientan sobre buenas finanzas. Necesitamos un screener capaz de seleccionar valores que paguen dividendos de alta calidad. Así que vamos a construirlo. Aquellos más escépticos sobre el uso de filtros para elegir valores, todavía pueden utilizarlos como un primer filtro y luego elegir a mano los valores de una lista mucho más corta.

Hay muchas maneras diferentes de hacer esto. He aprendido que mantener las cosas simples es probablemente la mejor manera de hacerlo, así que voy a construir mi estrategia de inversión centrándome en unos pocos ratios. El objetivo aquí no es construir la estrategia de dividendos perfecta, sino una que funcione para inclinar la cartera hacia los pagadores de dividendos de calidad. Empezaré seleccionando un mercado. Hoy voy a concentrarme en las acciones europeas. Creo que allí hay algunas buenas joyas. Mi lista inicial contiene más de 1.700 nombres europeos. Puede adaptarla a sus propios objetivos y seleccionar otros mercados como el FTSE 100, el S&P 500 o cualquier otro. El siguiente paso consiste en aplicar algunos filtros a la lista para asegurarme de que selecciono valores que pagan dividendos de calidad. Por último, aplico un sistema de calificación a la lista reducida y clasifico los valores en función de unos cuantos ratios. Al final, sólo tengo que seleccionar los primeros puestos de la lista de clasificación.

1) Rentabilidad por dividendo >= 3%

Este filtro permite excluir los valores con una escasa rentabilidad por dividendo. Sin embargo, no quiero mantener el listón demasiado alto, hasta el punto de excluir demasiados valores. Si los rendimientos bajos no son atractivos, los rendimientos altos pueden significar problemas, en forma de sobrevaloración o de un próximo recorte de dividendos. Quiero dividendos razonables para aplicar después otros filtros de calidad. La rentabilidad por dividendo es sólo una parte de la historia.

2) Cobertura de dividendos >= 1,5

La rentabilidad por dividendo se basa en dividendos pasados y en el precio actual de las acciones. No sabemos si la empresa va a pagar dividendos al nivel anterior. Lo que sí sabemos es que las empresas no suelen recortar los dividendos si pueden pagarlos. Y en esa medida, nada mejor que fijarse en su capacidad para seguir pagando dividendos. El ratio de cobertura de dividendos es una buena métrica para hacerse una idea de la capacidad de una empresa para pagar dividendos. Cuanto mayor sea la cobertura de dividendos, mayor será el flujo de caja disponible para cubrir los dividendos. Selecciono un ratio mínimo de 1,5x para evitar excluir algunas grandes empresas en las que unos ratios bajos pueden ser suficientes para asegurar el pago de dividendos.

3) Número de pagos de dividendos consecutivos >= 7

Para afinar la probabilidad de obtener un dividendo, selecciono empresas con un buen historial de pagarlos, todos los años. Se dice que los problemas económicos ocurren cada siete años. Si una empresa puede seguir pagando dividendos durante ese periodo de tiempo sin problemas, pasa este filtro. Si eres más exigente que yo, puedes aumentar el intervalo.

4) Rendimiento relativo >= -15

Este filtro no es obligatorio pero, no quiero elegir cuchillos que caen. Si una acción está rindiendo por debajo del índice principal de su país correspondiente por un gran margen, entonces será mejor que la mantengamos alejada de nuestra cartera. En general, me gusta elegir acciones de valor, pero no durante una caída libre.

Para que el siguiente paso sea posible, excluyo además los valores sin registros de rentabilidad ROCE y EBIT. La lista final se compone de 101 valores. Para evaluar la calidad de los valores, utilizo la media de 7 años del ROCE y el rendimiento EBIT de los últimos 12 meses. Un ROCE elevado indica rentabilidad, lo que en última instancia contribuye a la sostenibilidad del pago de dividendos. El rendimiento EBIT es la relación P/EBIT invertida, que es similar a la relación P/E (pero muy superior). Los valores más altos indican baratura, y por tanto son mejores.

Como mencioné al principio de este artículo, mi objetivo no es captar rendimientos elevados, sino rendimientos de alta calidad. Por lo tanto, después de filtrar la lista de valores utilizando los cuatro ratios anteriores, ahora voy a construir un ranking.

Clasifico las 101 acciones que han pasado los filtros anteriores en función de las calificaciones atribuidas a los siguientes ratios:

• Rentabilidad por dividendo

• ROCE medio 7 años

• Rendimiento EBIT TTM (últimos doce meses)

Al clasificar los valores en función de estos tres ratios, tengo en cuenta los ingresos, la rentabilidad y la baratura. Empiezo con el primer ratio, clasificando los valores. El valor peor valorado recibe una puntuación de uno, el siguiente, de dos, y así sucesivamente. El valor mejor valorado recibe una puntuación de 101. A continuación, repito este procedimiento para los valores mejor valorados. A continuación, repito este procedimiento para el segundo y el tercer ratio, de uno en uno. Al finalizar, cada acción tiene tres valoraciones. En todos los casos anteriores, los valores más altos son mejores, por lo que los ratios más altos reciben valoraciones más altas. El último paso consiste en sumar las valoraciones para obtener un número de valoración global.

Fuente: Master Investor, Sharepad

Seleccioné una lista de 20 valores para captar a los pagadores de dividendos de alta calidad de varios países europeos. Entre los primeros puestos figuran Solar, Anima, Helma Eigenheimbau, Eni, Altri, Metsa, Hochtief, Mobilezone, JM y Kuehne Nagel . Obsérvese que, aunque empecé con un filtro de rentabilidad del 3%, la cartera final incluye empresas con una rentabilidad media del 6,6%. Esto se debe a que el sistema de calificación atribuye una calificación más alta a los rendimientos más elevados. Al mismo tiempo, la inclusión de las calificaciones adicionales sobre el rendimiento ROCE y EBIT nos permite captar la rentabilidad y la baratura. Queremos valores que paguen dividendos elevados y que se basen en buenos fundamentales. De eso trata exactamente esta lista final.

Solar, Altri, Eni, Anima y Helma en relación con el índice Stoxx 600

Fuente: Master Investor

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Fuente: Master Investor / Filipe R Costa

https://masterinvestor.co.uk/equities/european-safe-high-quality-dividend-payers/

Imagen: Expansión