Hong Kong Exchanges and Clearing Group (HKEX) es actualmente una de las mayores bolsas del mundo, con una capitalización bursátil de más de 5,7 billones de dólares. La Bolsa de Hong Kong es una importante puerta financiera entre China continental y el resto del mundo. A medida que China vaya abriendo su mercado financiero, HKEX desempeñará un papel fundamental en el desarrollo de los mercados de capitales chinos, lo que le permitirá entrar en una nueva fase de crecimiento.
Fuente: FSMOne, World Federation of Exchanges, iFast
HKEX posee y gestiona el único mercado de valores reconocido (SEHK ) y el mercado de futuros de Hong Kong (HKFE), junto con sus cámaras de compensación. También es propietaria de la Bolsa de Metales de Londres (LME) en el Reino Unido, que es el líder mundial en el comercio de metales básicos.
Fuente: FSMOne, HKEX, iFast
HKEX aplica en gran medida un modelo de negocio basado en las comisiones, en virtud del cual genera la mayor parte de sus ingresos a partir de las comisiones de negociación y de las tarifas, las comisiones de compensación y liquidación, así como otros tipos de comisiones que se indican en el cuadro a continuación.
Fuente: FSMOne, HKEX, iFast
En el futuro, creemos que HKEX seguirá siendo el principal centro financiero y de captación de capitales de Asia, especialmente para las grandes empresas chinas. HKEX seguirá siendo necesaria para facilitar los flujos de capital transfronterizos entre China y los mercados internacionales. Por tanto, a medida que China siga desarrollando sus mercados de capitales, creemos que HKEX será uno de los principales beneficiarios.
Gracias a los estrechos vínculos entre China continental y Hong Kong, HKEX sigue siendo la puerta de entrada preferida entre China continental y el resto del mundo. A lo largo de los años, Hong Kong y China continental han dado pasos hacia una mayor integración financiera, con el lanzamiento de varios planes de acceso al mercado que fomentan las inversiones extranjeras en China continental. Hay un régimen de acceso al mercado específico dedicado a cada clase de activo o tipo de producto.
Fuente: FSMOne, HKEX, iFast
El Shanghai-HK Stock Connect y el Shenzhen-HK Stock Connect se establecieron en 2014 para actuar como enlace entre HKEX y la Bolsa de Shanghái (SSE) y la Bolsa de Shenzhen (SZSE), respectivamente, garantizando al mismo tiempo que los flujos de fondos y valores estén aislados en un circuito cerrado de los dos sistemas de liquidación. Con ambos Stock Connects, los inversores internacionales pueden finalmente acceder a las acciones de China-A, al tiempo que permiten a los inversores de China continental invertir en acciones cotizadas en HKEX.
Lanzado en 2017, el Bond Connect es un programa de mercado que permite a los inversores chinos negociar en el mercado de bonos de Hong Kong, al tiempo que permite a los inversores internacionales negociar en el mercado de bonos de China a través de Hong Kong. Hace apenas un par de meses, HKEX acogió la primera cotización de un ETF en el marco del nuevo programa de cotización cruzada de ETFs entre Hong Kong y China.
Evidentemente, HKEX ha reforzado su oferta de productos a lo largo de los años, lo que le ha permitido posicionarse como un proveedor de "ventanilla única" para los inversores internacionales que desean acceder al mercado de China continental.
Además de ser un operador de mercado bien establecido, HKEX suele ser también el primer operador de mercado en acoger cualquier oferta de nuevos productos a través de nuevos planes de acceso al mercado, dada la estrecha relación de Hong Kong con China continental, lo que convierte a HKEX en la puerta de entrada preferida al mercado chino de rápido crecimiento.
Por ejemplo, se espera que los planes del gobierno chino de crear una tercera bolsa de valores, la Bolsa de Pekín, beneficien a HKEX, ya que ésta podría ser la primera en establecer un acceso mutuo al mercado de valores con la Bolsa de Pekín, permitiendo los flujos de capital entre ambas bolsas.
Antes de 2018, muchas de las empresas chinas más grandes optaron por cotizar en las bolsas estadounidenses para captar capital debido a las normas y regulaciones de cotización relativamente más favorables en los Estados Unidos. Una de las normas clave que atrajo a las empresas chinas fue el hecho de que las bolsas estadounidenses permiten las acciones con derecho de voto ponderado (WVR). Las acciones con WVR, también conocidas como acciones de doble clase, pueden emitir al menos dos clases de acciones con diferentes derechos de voto por acción, lo que básicamente permite a los fundadores de las empresas tener más derechos de voto y ejercer más control sobre la compañía.
En un intento de atraer más cotizaciones, HKEX modificó sus normas para permitir el uso de WVR en abril de 2018. Bajo un entorno de cotización más propicio, no solo hay más empresas chinas que eligen HKEX como bolsa principal, sino que un número cada vez mayor de empresas chinas que cotizan en las bolsas de Estados Unidos también buscan cotizaciones secundarias en HKEX.
Si bien la regla modificada es una de las razones clave por las que más empresas chinas están eligiendo HKEX para su intercambio primario o secundario, la otra razón que está impulsando este movimiento es el aumento de las tensiones geopolíticas entre China y Estados Unidos.
Desde la guerra comercial de 2018, tanto China como Estados Unidos han estado imponiendo nuevas regulaciones que dificultan la cotización de las empresas chinas en Estados Unidos. Por ejemplo, China ha presentado recientemente nuevas normas para bloquear a las empresas tecnológicas con grandes cantidades de datos sensibles de los usuarios para que coticen en bolsas extranjeras. Por su parte, EE.UU. también ha empezado a tomar medidas drásticas contra las empresas chinas que cotizan en las bolsas estadounidenses, con nuevas normas que prohíben la cotización de empresas bajo el control de un gobierno extranjero, o si el Consejo de Supervisión Contable de Empresas Públicas (PCAOB) no puede auditarlas durante tres años seguidos. Además, el NASDAQ también pretende frenar las salidas a bolsa de las pequeñas empresas chinas.
Dado que estas normativas han creado más dificultades para cotizar en el extranjero, muchas empresas chinas están optando por volver a captar capital en los mercados nacionales. Algunos ejemplos notables son Alibaba, JD.com y NetEase, que han presentado nuevas OPV en Hong Kong.
A medida que más grandes empresas chinas opten por cotizar en HKEX, esto impulsará aún más el volumen de negocio de las acciones de HKEX, lo que impulsará sus comisiones de negociación y tarifas, así como sus comisiones de compensación y liquidación. Además, esto también apoyará las tasas de cotización de la bolsa de HKEX.
El negocio de renta variable es actualmente el principal motor de los ingresos totales de HKEX, representando alrededor del 50% de sus ingresos totales. Sin embargo, HKEX tiene previsto ampliar su negocio de derivados para impulsar el crecimiento futuro y diversificar sus fuentes de ingresos.
Fuente: FSMOne, HKEX, iFast
Una parte fundamental de la estrategia de HKEX es crear un conjunto completo de productos derivados de China continental. A medida que China vaya abriendo su mercado financiero a los inversores extranjeros, la demanda de herramientas de cobertura para suavizar la volatilidad no hará sino aumentar. Sin embargo, los inversores carecen de herramientas de gestión del riesgo para gestionar el riesgo de invertir en China. Por lo tanto, a medida que HKEX impulsa el desarrollo de su segmento de negocio de derivados, vemos un fuerte potencial de crecimiento y creemos que se convertirá en otro motor de crecimiento para la empresa.
En agosto de este año, HKEX firmó oficialmente el acuerdo de licencia con MSCI para lanzar futuros contratos basados en el índice MSCI China A 50 Connect y se espera que se lancen el próximo octubre. Dado que el índice es cada vez más el punto de referencia preferido por la mayoría de los inversores, creemos que los contratos de futuros basados en el MSCI China A 50 Connect Index pueden convertirse en la principal herramienta para que los inversores internacionales cubran su exposición a China, lo que impulsará el negocio de derivados de HKEX en el futuro.
Además, HKEX también ha realizado la primera inversión en acciones en China con una participación del 7% en la Bolsa de Futuros de Guangzhou (GFEX) a principios de este año. Gracias a estas inversiones, HKEX tendrá la oportunidad de seguir desarrollando su negocio de derivados. De hecho, el 27 de agosto de 2021, HKEX firmó un Memorando de Entendimiento (MOU) con GFEX, en el que acordaron desarrollar productos derivados que puedan negociarse tanto en los mercados onshore como offshore.
Creemos que esto marca el inicio de la estrategia de HKEX para ampliar su negocio de derivados y esperamos ver cómo se materializan más inversiones de este tipo a lo largo de los años. A medida que HKEX desarrolle más productos derivados, se beneficiará de un mayor volumen de negocios en contratos de derivados en sus plataformas, lo que impulsará el aumento de las comisiones de negociación y de las tarifas, así como de las comisiones de compensación y liquidación.
Hong Kong seguirá siendo una importante puerta de entrada entre las empresas de China continental y los inversores internacionales. A medida que China intensifica su plan para abrir aún más su mercado financiero a los inversores extranjeros, HKEX será sin duda uno de los principales beneficiarios.
Al ser el único operador de las bolsas y cámaras de compensación de Hong Kong, esta posición de monopolio da a HKEX un fuerte foso económico. Esto apoyará el crecimiento de sus beneficios en los próximos años, ya que se encuentra en una posición dominante para cosechar todos los beneficios de ser la puerta de entrada preferida entre China y los inversores internacionales.
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Fuente / Autor: FSMOne / Ferlyn Tan
Imagen: The Standard
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