Parece que Warren Buffett es tan optimista sobre el petróleo como yo.
A principios de agosto, el holding del legendario inversor, Berkshire Hathaway, recibió la aprobación de la Comisión Federal de Regulación de la Energía para aumentar su participación en Occidental Petroleum del 20% al 50%. Las acciones de Occidental se dispararon un 9% con la noticia.
Ya he visto esta película: creo que Buffett se está preparando para comprar todo Occidental Petroleum. Esto reconfirma su postura alcista a largo plazo sobre el petróleo. Y, como se verá en un momento, crea una oportunidad de arbitraje de fusión especulativa para los inversores que compren Occidental ahora.
Las empresas de petróleo y gas no están invirtiendo en nuevas exploraciones y perforaciones. Como dijo un ejecutivo del sector: "La postura del gobierno contra el petróleo, el gas y los oleoductos ha hecho que no persigamos proyectos expansivos". Menos perforaciones significan menos petróleo. Pero la Agencia Internacional de la Energía no espera que la demanda mundial de petróleo alcance su punto máximo hasta 2030.
Menos petróleo mientras la demanda sigue siendo alta sólo puede empujar el precio en una dirección: al alza.
Buffett ve lo mismo que yo. Por eso está invirtiendo dinero en Occidental. Se involucró por primera vez con la compañía en 2019. En ese momento, Occidental estaba tratando de comprar un competidor, Anadarko Petroleum, por 39 mil millones de dólares. Occidental necesitaba dinero en efectivo para financiar el acuerdo, rápido. Así que Berkshire aportó una inversión de 10.000 millones de dólares en acciones preferentes en Occidental.
Occidental pasó por un periodo de baches después de eso. Las acciones cayeron por debajo de los 10 dólares a finales de 2020. Pero la empresa y las acciones se recuperaron. De hecho Occidental ha sido el valor que mejor se ha comportado en el S&P 500 en lo que va de año. Se ha disparado un 158% desde enero.
Fuente: Mauldin Economics, Thomson Reuters
Al igual que otras empresas petroleras, Occidental se ha beneficiado de la subida de los precios del petróleo y de la recuperación de la demanda de petróleo tras la crisis. También ha reducido su deuda de forma agresiva. Tiene un balance mucho más limpio que hace unos años.
Berkshire ya posee una participación del 20% en Occidental por valor de más de 12.000 millones de dólares. Es una de las mayores inversiones en acciones de Berkshire. Y Buffett parece ansioso por hacerla más grande.
Así es como vemos a Buffett adquiriendo Occidental:
Berkshire necesitaría al menos 47 mil millones de dólares para comprar Occidental directamente. Si se tiene en cuenta una prima del 30% como hemos visto en acuerdos similares, el total superaría los 60.000 millones de dólares. Esa es una gran cifra, incluso para Berkshire Hathaway. Pero tiene el dinero en efectivo.
Al final del segundo trimestre, Berkshire contaba con 100.000 millones de dólares en efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo. Ya ha dicho antes que nunca dejaría que las tenencias de efectivo fueran inferiores a 30.000 millones de dólares. Eso hace que su efectivo disponible baje a 70.000 millones de dólares. A esto hay que añadir los 11.600 millones de dólares que ha destinado a la adquisición de la aseguradora Alleghany en el cuarto trimestre.
Eso deja a Berkshire con unos 58.000 millones de dólares para comprar potencialmente Occidental con una buena prima.
Ya hemos visto a Buffett realizar operaciones similares.
Nos viene a la mente la compañía de ferrocarriles Burlington Northern Santa Fe. En 2006, Buffett compró 16 millones de acciones de BNSF, o un poco más del 4% de la compañía. Para él, esa era una posición inicial. En 2009 poseía 76 millones de acciones, es decir, más del 20%.
Ese mismo año, Buffett ofreció comprar el resto de BNSF por 100 dólares por acción, lo que representaba una prima del 31% en aquel momento. El precio total ascendía a 26.500 millones de dólares.
Los accionistas de Berkshire aprobaron la adquisición. Y hoy, BNSF es una de las mayores y más importantes filiales de Berkshire.
Ahora Buffett parece estar haciendo la misma jugada con Occidental Petroleum.
Estamos especulando. Pero si estamos en lo cierto, esto podría ser una operación transformadora para Berkshire Hathaway. Incluso con una prima del 30%, Berkshire obtendría Occidental por menos de 7 veces nuestra previsión de flujo de caja libre para 2022. Eso es barato.
Bajo la propiedad de Berkshire, Occidental podría pagar rápidamente la deuda, limpiar su estructura de capital y comenzar a pagar dividendos sustanciales a Berkshire. Eso es más liquidez para Buffett para invertir y más valor para los accionistas de Berkshire.
Occidental parece una sólida apuesta, independientemente de lo que haga Buffett. Los inversores que compren acciones ahora podrían ser recompensados con creces si Berkshire, de hecho, compra la empresa. Pero las acciones siguen siendo un buen valor a los precios actuales, incluso aunque esto no suceda.
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Desde 2004 el autor, analista y escritor financiero de best-sellers John Mauldin ha estado ayudando a inversores individuales e instituciones a desarrollar una comprensión más clara de las fuerzas que impulsan la economía mundial y los mercados de inversión desde 2004. En 2012 nace Mauldin Economics con la misión de llamar la atención de sus suscriptores sobre las inversiones específicas que John y su equipo descubren para cumplir con los objetivos de inversión más urgentes de hoy en día.
Fuente / Autor: Mauldin Economics / Thompson Clark
Imagen: Houston Chronicle
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