Supuestamente, estamos a punto de asistir "al final de una década de obsesión por el bienestar".

Los restaurantes veganos tendrán dificultades, la bebida volverá incluso entre las fashionistas obsesionadas con la salud, y fumar volverá a considerarse cool.

Eso dice Elle, la revista femenina que se publica en 45 países y leen 100 millones de personas al mes.

¿Será verdad?

El largo artículo publicado por Elle me llevó a comprobar si había alguna inversión que pudiera beneficiarse de esta tendencia.

Qué mejor empresa que el principal productor mundial de los productos para fumadores más lujosos, varoniles y olorosos: Scandinavian Tobacco Group, que produce nada menos que 4.000 millones de puros al año.

Resulta que el poco conocido valor danés es en realidad una inversión interesante.

Fuente: Undervalued Shares, Elle

Scandinavian Tobacco Group es una empresa con una larga tradición.

Se fundó en 1961, cuando tres empresas tabaqueras danesas fusionaron sus actividades:

• Augustinus Fabrikker, fundada en 1750.

• W. Obel, fundada en 1787.

• Færchs Fabrikker, fundada en 1869.

En 2010, Scandinavian Tobacco también se fusionó con el negocio de puros y tabaco de pipa de Swedish Match. (Esta era la empresa inextricablemente vinculada a Ivar Kreuger, el legendario "Rey de la Cerilla" que en la década de 1920 creó uno de los mayores esquemas Ponzi de la historia).

Con sede en Dinamarca y cotizando en el mercado Nasdaq de Copenhague, Scandinavian Tobacco ha mantenido un perfil relativamente bajo. Después de todo, ¿quién esperaría que un fabricante de puros tuviera su sede en un país nórdico?

Sin embargo, no es una empresa pequeña:

• 10.000 empleados en todo el mundo.

• Activa en más de 100 países.

• Ventas de ≈EUR 1.200 millones (DKK 9.000 millones).

En volumen, Scandinavian Tobacco es el mayor fabricante de puros del mundo.

Mantener un perfil algo bajo ha ayudado probablemente a Scandinavian Tobacco a mantenerse fuera de los focos durante los años en que las empresas asociadas a vicios anticuados eran blanco de muchas críticas.

Al leer su informe anual, resulta refrescante ver cómo Scandinavian Tobacco es descaradamente sincera sobre lo que hace:

"Durante más de 250 años, hemos fabricado productos de tabaco de primera calidad con texturas, sabores y aromas derivados de cultivos en climas óptimos de todo el mundo. Estamos orgullosos de nuestra cartera de marcas líderes internacionales y regionales, todas ellas desarrolladas, refinadas e innovadoras por artesanos de talento apasionados por lo que hacen."

Sin disculpas ni evasivas.

Fumar es lo que hace Scandinavian Tobacco, e incluso su informe anual lo hace parecer enormemente agradable y sexy.

Fuente: Undervalued Shares, Scandinavian Tobacco Group

Ser el mayor operador en un sector en el que pocos se atreverían a aventurarse hoy en día ha brindado a Scandinavian Tobacco una oportunidad bastante única.

Hay muchas marcas de cigarros pequeñas en el mundo, y pocos que quieran (o puedan) comprarlas.

Si el propietario de una marca de cigarros más pequeña quisiera vender, tendría pocos compradores potenciales a los que recurrir. Las marcas que son demasiado pequeñas para competir con los presupuestos de marketing de los grandes suelen decidir vender y apoyarse en los hombros de otro. Scandinavian Tobacco ha aprovechado su posición en el mercado para convertirse en el principal consolidador del sector, y puede comprar marcas más pequeñas a bajo precio porque hay muy poca competencia.

Los daneses han adquirido activamente empresas, la más reciente Alec Bradley por 72,5 millones de USD, y marcas más pequeñas Room 101, Toraño y Royal Agio antes de eso.

También compró Thompson and Co, un importante minorista de puros por Internet y catálogo.

Su capacidad para introducir marcas más pequeñas en sus canales de venta globales es una de las razones por las que Scandinavian Tobacco puede permitirse ofrecer un precio atractivo a los propietarios de dichas marcas, y aun así crear mucho valor para sus propios accionistas.

En la actualidad, su cartera de marcas se compone de no menos de 200 (!) marcas.

Entre las marcas de puros figuran las mundialmente conocidas Macanudo (la mayor marca de puros premium hechos a mano de EE.UU. en términos de volumen de ventas), CAO, Diesel, La Gloria Cubana, Mehari's, Panter, Signature, La Paz, y Punch y Partagas.

Las marcas de tabaco para pipa producidas por Scandinavian Tobacco incluyen Captain Black, Erinmore, Borkum Riff y W.Ø. Larsen.

En Europa, la empresa domina el mercado de puros en el Reino Unido (>50% de cuota de mercado), Francia (>50%), Países Bajos (>60%) y Bélgica (>90%).

Su filial de venta en línea también merece una mención. CigarsInternational.com es el líder del sector en la comercialización directa y en línea de puros de primera calidad, con una base de clientes activos de casi 1 millón de consumidores estadounidenses y una distribución anual de 20 millones de ejemplares de su catálogo. (Los lectores residentes en la UE no podrán acceder al sitio web debido a la normativa comunitaria).

Pero lo más importante es que los accionistas de Scandinavian Tobacco ganan mucho dinero.

Aunque la empresa adopta un enfoque sensato de la sostenibilidad en lo que respecta a la protección del medio ambiente y otros aspectos, no se excede y se centra principalmente en servir a los clientes y crear valor para los accionistas.

Cuando Scandinavian Tobacco salió a bolsa en 2016, fue la mayor OPV europea de ese año. Las acciones no se han movido mucho desde entonces, pero no ha sido por falta de ganancias.

Fuente: Undervalued Shares

En 2022, la empresa aumentó sus ventas un 6%, hasta 8.800 millones de coronas danesas, frente a los 8.200 millones de 2021 (1 corona danesa = 0,13 euros). Los beneficios netos aumentaron de 1 400 a 1 500 millones de coronas danesas. Esto supone un margen de beneficio neto sobre ingresos del 16,8% y un rendimiento del capital invertido del 14,3%.

Los accionistas se beneficiaron inmediatamente, ya que el año pasado recibieron 1 400 millones de coronas (187 millones de euros). Tras un beneficio por acción de 16,2 DKK (2,17 EUR), Scandinavian Tobacco repartió un dividendo por acción de 8,25 DKK (1,10 EUR) y recompró 5,7 millones de acciones por un valor de mercado de 776 millones DKK (104 EUR). La asignación total de capital enviada a los accionistas correspondió aproximadamente al 11% del valor de mercado de la empresa, en un solo año.

Para 2024, el consenso actual estima un beneficio por acción de 14,4 DKK (1,93 EUR) y un pago de dividendos de 9 DKK (1,20 EUR). Tras la publicación de los resultados de la empresa para el tercer trimestre de 2023 a principios de este mes, las acciones subieron un 10%. Sin embargo, incluso a su precio actual de 114 coronas danesas (15,28 euros), sigue ofreciendo una rentabilidad por dividendo del 8,7%, que se ve respaldada por importantes recompras de acciones. A principios de noviembre, el consejo de Scandinavian Tobacco aprobó otro programa de recompra de acciones de hasta 850 millones de coronas danesas. El valor tiene una relación precio/beneficios <8.

Fuente: Undervalued Shares, Scandinavian Tobacco Group

Desde que empezó a cotizar en bolsa hace nueve años, el valor sólo ha experimentado altibajos. La razón por la que el mercado ha ignorado las acciones de tabaco no necesita mayor explicación.

La cuestión es si esto va a cambiar en algún momento.

Creo que el artículo de Elle tiene algo de razón. Hace poco escribí sobre el regreso de las acciones de combustibles fósiles, porque se está volviendo a aceptar la realidad de la industria energética. Nunca he sido fumador, pero hace tiempo que pienso que la postura antitabaco de muchas sociedades occidentales ha ido demasiado lejos. Después de todo, fumar ha formado parte de la cultura humana no durante siglos, sino durante milenios. La experiencia demuestra que cuando el péndulo va demasiado lejos en una dirección, al final vuelve a ir en la dirección contraria. Es posible que la aceptación de los productos del tabaco aumente.

Scandinavian Tobacco, por una vez, tiene la intención de aprovechar las oportunidades de su sector.

Así lo expresa la empresa en su último informe anual:

"Nuestra visión es convertirnos en el líder mundial indiscutible y sostenible en puros. En la actualidad, somos un claro número uno en cigarros hechos a mano en EE.UU., y en cigarros liados a máquina ocupamos posiciones de liderazgo de mercado en muchos países europeos. Nuestro objetivo es consolidar estas posiciones en el futuro mediante el crecimiento orgánico y las fusiones y adquisiciones en las categorías de cigarros y productos de nueva generación. ...

La creación de valor para los accionistas es fundamental para Scandinavian Tobacco Group. Nos esforzamos por hacerlo aún mejor en los próximos años y, basándonos en nuestra visión y en la estrategia Rolling Towards 2025, hemos establecido la dirección para el crecimiento futuro, la mejora del margen EBITDA, un fuerte flujo de caja y un alto nivel persistente de rentabilidad para nuestros accionistas. Paralelamente, impulsaremos nuestra agenda de sostenibilidad mejorada."

La empresa cuenta con un plan estratégico hasta 2025, denominado "Rolling Towards 2025". El plan se basa en las "batallas que hay que ganar". Esta es la jerga que debe utilizar la dirección de una empresa, porque los negocios SON batallas.

Scandinavian Tobacco parece estar haciendo un excelente trabajo al combinar las oportunidades de su cartera de marcas existente con las que se presentan en las fusiones y adquisiciones, y añadiendo a la mezcla productos para fumadores de nueva generación.

Por supuesto, otros valores tabaqueros también están baratos, y en muchos casos, incluso más baratos.

Scandinavian Tobacco podría prestarse a inversores interesados en un flujo de caja seguro, elevados pagos de dividendos y la sensación de invertir en un sector con el que tienen una afinidad personal.

Para quienes deseen saber más, recomiendo la presentación del Capital Markets Day 2023 de Scandinavian Tobacco del pasado 21 de noviembre de 2023.

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Fuente / Autor: Undervalued Shares / Swen Lorenz

https://www.undervalued-shares.com/weekly-dispatches/scandinavian-tobacco-a-comeback-for-cigars/

Imagen: Undervalued Shares