Berkshire Hathaway, de Warren Buffett, no es la única empresa del mundo con una cotización de seis dígitos.
El famoso fabricante de chocolate suizo Lindt & Sprüngli tiene una acción que cotiza en torno a los 100.000 francos suizos (aproximadamente seis dígitos en euros y dólares). Se trata de una empresa con una capitalización bursátil de 23.000 millones de francos, por lo que es cualquier cosa menos una empresa de pequeña capitalización. La acción lleva años en este nivel. La escasez o la manipulación del mercado no pueden explicar este precio.
¿Por qué los inversores han subido el precio de la acción hasta ese nivel y sigue mereciendo la pena comprarla?
Lindt & Sprüngli no es tanto una empresa como una institución.
Esta empresa de 177 años de antigüedad es conocida no sólo por su chocolate de alta calidad y sus macarrones "Luxemburgerli", sino también por su innovación y creatividad. En lo que parece ser un segmento relativamente aburrido del mercado de productos de consumo, Lindt & Sprüngli va regularmente más allá con su marca, su estrategia de producto y su enfoque de marketing. Sus productos se venden en todo el mundo a través de 500 tiendas propias y más de 100 distribuidores independientes. Sus 14.000 empleados generan unas ventas de 4.590 millones de CHF al año.
Las acciones de Lindt & Sprüngli han experimentado una subida casi imparable. Mientras que a finales de la década de 1990 se podía comprar una acción ordinaria de la empresa por 6.000 CHF, la misma acción habría costado más de 120.000 CHF a finales de 2021. A pesar de la reciente venta, la acción sigue cotizando en torno a los 100.000 francos.
Fuente: Undervalued-Shares.com, Google
De hecho, esta empresa en particular sabe cómo mantener a sus accionistas fieles. Ser accionista de Lindt & Sprüngli es casi como ser miembro de un club más que copropietario de una empresa.
La junta general anual de Lindt & Sprüngli guarda ciertas similitudes con la de Berkshire Hathaway. No he estado en ninguna de las dos, pero es fácil ver que la reunión en Suiza tiene connotaciones de un Woodstock para los capitalistas suizos con afición al chocolate.
Los accionistas reciben una caja de regalo que, como es lógico, contiene chocolate.
El sitio web de relaciones con los inversores muestra fotos de la reunión anual, y parece muy popular. Se trata de una empresa de la que muchos estarán orgullosos de ser accionistas, en una mezcla de patriotismo suizo y perspicacia financiera. Al fin y al cabo, no es sólo una inversión divertida con una inyección anual de azúcar y cacao, sino simplemente una buena inversión en términos puramente monetarios.
Fuente: Undervalued-Shares.com, Lindt & Sprüngli
No muchos habrían esperado que esta acción se convirtiera en una estrella hace apenas dos décadas. En los años 90, las acciones de Lindt & Sprüngli se consideraban una inversión sólida, aunque algo aburrida. Un artículo de 2001 de la revista suiza Finanz & Wirtschaft, por ejemplo, calificaba la acción de cara debido a su relación precio/beneficio de (en aquel momento) 22 veces.
De hecho, hay que preguntarse qué múltiplos de valoración están justificados para una empresa de chocolate. No es que el crecimiento del mercado mundial del chocolate, alrededor del 2-5% anual, pueda seguir el ritmo de las empresas de tecnología, comercio electrónico o sanidad. Para la mayoría de los inversores en crecimiento, esa es una tasa de crecimiento demasiado aburrida como para darle una segunda mirada.
Sin embargo, Lindt & Sprüngli es un caso modélico de cómo el crecimiento constante y la excelente gestión dan sus frutos, y a la larga pueden incluso dar lugar a la llamada "expansión de múltiplos" (ver cómo aumentan los múltiplos de valoración de una acción).
Esta empresa ha convertido en un arte el crecer más rápido que su mercado subyacente. ¿Cómo? Se ha enganchado a la premiumización del chocolate. En Europa Occidental y Norteamérica, en particular, los productos de chocolate de alta calidad se han convertido en un "lujo asequible". Lindt & Sprüngli ha conseguido posicionarse como el fabricante de chocolate por el que los consumidores están dispuestos a pagar una prima.
La empresa prevé un crecimiento de las ventas del 6 al 8% anual, es decir, más rápido que el mercado subyacente del chocolate. Y lo que es más importante, espera seguir aumentando su margen. Entre 2014 y 2019, el margen de EBITDA subió constantemente, del 17,4% al 20,3%. Aumentó su margen todos los años, lo que indica que es el resultado de una buena gestión y no de factores externos puntuales. Tras las turbulencias causadas por la pandemia de coronavirus, cayó al 17,4% en 2020, pero se recuperó hasta alcanzar un 20,1%, casi un récord, en 2021. Las tendencias a largo plazo que han hecho que Lindt & Sprüngli tenga tanto éxito en el pasado siguen vigentes, y la empresa planea mejorar el margen en un 0,2-0,4% (20-40 puntos básicos) al año.
No es tanto que Lindt & Sprüngli haga algo inusual, sino que lo hace todo ligeramente mejor que sus competidores, y es muy consistente en lo que hace. Eso también me parece muy suizo.
Al igual que muchas de las empresas más famosas de Suiza, Lindt & Sprüngli genera una fracción minúscula de su negocio en el país. Las ventas nacionales sólo aportan un 4% al grupo. Más del 46% de las ventas se generan en el resto de Europa, y el 37% procede de Norteamérica. Curiosamente, el resto del mundo sólo aporta hasta ahora el 12% de las ventas de la empresa. Es de esperar que el chocolate suizo de alta calidad sea cada vez más popular entre los consumidores de Asia y otras regiones de gran crecimiento a medida que su clase media se hace más rica. Si esta hipótesis se cumple, la historia de crecimiento de Lindt & Sprüngli podría tener mucho más recorrido.
Incluso una empresa tan mimada por el éxito como Lindt & Sprüngli tiene que lidiar de vez en cuando con un bajón. En 2017, el fabricante de chocolate fue acusado de comprar cacao procedente de zonas protegidas de África. Sin embargo, Lindt & Sprüngli se comprometió rápidamente a solucionar estos problemas, y es dudoso que estos baches en el camino causen algo más que un problema temporal a esta empresa tan bien gestionada.
Al igual que el chocolate, las acciones de Lindt & Sprüngli son un producto premium.
En 2021, el beneficio por acción fue de 2,049 francos. A su precio actual, la acción cotiza a casi 50 veces los beneficios. En los últimos 20 años, no sólo la empresa ha crecido de forma constante, sino que la acción también ha experimentado una importante expansión del múltiplo. Un p/e de 50 es muy caro, pero ha sido así durante mucho tiempo y la rareza de la acción juega un papel importante. No salen muchas acciones ordinarias a la venta y hay un comprador persistente en el mercado: la propia Lindt & Sprüngli. La empresa destina cientos de millones de su flujo de caja libre a la recompra de acciones. Añada una base de accionistas leales a los que les gusta recibir cajas de regalo, y empezará a entender por qué este productor de chocolate de primera calidad también tiene acciones de primera calidad.
Para aquellos que estén deseosos de participar pero no puedan permitirse una acción ordinaria, hay ayuda a mano. En línea con las asequibles acciones "B" de Berkshire Hathaway, Lindt & Sprüngli ha emitido un "certificado de participación" que permite comprar en la empresa por una décima parte del importe.
Al igual que los inmuebles de la Paradeplatz, la compra de una empresa suiza de tan alta calidad tiene un precio elevado. Sin embargo, se obtiene una caja de regalo. El infame "dividendo natural" que forma parte de muchas empresas de productos de consumo en el área de lengua alemana actúa como un edulcorante adicional para esta inversión.
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Fuente / Autor: Undervalued-Shares.com / Swen Lorenz
Imagen: Lindt & Sprüngli
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