Semanas después de que Goldman Sachs presentara lo que considera como las mega acciones de crecimiento "Future Five", es decir, la próxima cesta de FAAMG que consiste en Vertex Pharmaceuticals, Autodesk, PayPal, Intuitive Surgical, ServiceNow o VAPIN, Bank of America (BofA ) publicó un informe que apunta un poco más bajo, y en lugar de crecimiento, presenta sus 29 acciones de valor favoritas, así como 8 trampas de valor.

Observando que en septiembre el valor finalmente comenzó a mostrar signos de vida, invirtiendo la tendencia por 4 puntos porcentuales durante el mes, la principal estratega de acciones del Bank of America, Savita Subramanian, escribe que el valor "todavía tiene espacio para correr por varias razones" la principal de las cuales es que BofA todavía ve a la economía continuando su recuperación, una fase del ciclo que tradicionalmente apoya a los cíclicos sobre los sectores defensivos.

Una segunda razón para la apuesta de valor es que el valor ha tenido mejor rendimiento saliendo de 14 de las últimas 14 recesiones durante al menos tres meses.

Fuente: ZeroHedge, Bank of America, Darmouth University, Bloomberg

La tercera razón es que el Indicador de Régimen propio de BofA ha entrado oficialmente en una fase de recuperación, donde el valor superó el 100% de las veces por más de 20 puntos porcentuales en promedio durante esta fase, con el crecimiento rezagado en las fases de recuperación anteriores, con retornos relativos promedio de -8,5%. En el primer mes "oficial" de una recuperación (es decir, después de dos meses consecutivos de mejora dese la fase de descenso), el valor ha superado históricamente al crecimiento y la calidad en más de 3 puntos porcentuales en promedio.

Fuente: ZeroHedge, Bank of America, Refinitiv, ICE Data, ISM, BLS, Reserva Federal

A pesar de su optimismo con la recuperación, BofA admite que todavía es demasiado pronto para amortizar las acciones de crecimiento: como escribe Savita, "a pesar de nuestra preferencia por el valor, todavía hay una serie de argumentos convincentes que apoyan que continúe el liderazgo del crecimiento. La ' put de la Fed ' (las acciones de FANG han sido las beneficiarias últimas del estímulo monetario), la disrupción de la tecnología y el aumento de la inversión en ESG favorecen al crecimiento sobre el valor. Una potencial segunda ola tampoco es un buen presagio para el valor".

Además, el banco señala que cuando el crecimiento es escaso, los inversores pagarán por el crecimiento. A medida que el crecimiento se amplía, los inversores se vuelven más sensibles a los precios y buscan el crecimiento más barato que puedan encontrar.

Fuente: ZeroHedge, Bank of America, Fama-French, Reserva Federal

Y contrariamente a la creencia popular, Subramanian escribe, "los tipos tienen muy poco impacto en las rotaciones de estilo".

Fuente: ZeroHedge, Bank of America, Haver Analytics, Factset, Tuck School

Otra observación histórica: durante la fase de recuperación, el valor ha superado al crecimiento en todos los casos, salvo en dos, durante los períodos que van de la depresión al pico de beneficios.

Fuente: ZeroHedge, Bank of America

BofA advierte que dada la falta de estímulo fiscal (por ahora), las acciones de crecimiento no serán inmunes a una segunda ola y podrían ver potencialmente más descensos, especialmente dadas las altas valoraciones y el posicionamiento actual.

El posicionamiento también sugiere que el valor tiene más potencial que el crecimiento, ya que los gestores activos mantienen una sobreponderación casi récord en sectores de crecimiento como TMT y una infraponderación casi récord en sectores de valor como el financiero. Las FANG tienen una sobreponderación de 1,7 veces en los hedge funds, y 1,8 veces en los fondos de inversión. Al mismo tiempo, los bancos están en una infraponderación récord desde de la crisis de Lehman: "en casi cualquier medida, y entre casi todos los grupos de inversores, el crecimiento está sobreponderado y el valor está abandonado".

Fuente: ZeroHedge, Bank of America, FactSet

Como era de esperar, si se mira desde el punto de vista de la valoración, las acciones de valor, acertadamente denominadas, están mucho más baratas (es decir, están infravaloradas) que el crecimiento. De hecho, como se muestra en el siguiente gráfico, el valor se sitúa cerca del descuento más profundo frente al momentum. Los únicos otros casos en que el valor cotizó con un descuento tan pronunciado fueron 2003 y 2008, después de los cuales el valor superó al momentum en 22 y 69 puntos porcentuales, respectivamente, en los 12 meses siguientes.

Fuente: ZeroHedge, Bank of America, FactSet

Otra razón de peso para ponerse largo de valor: como el crecimiento se ha puesto más caro y el valor más barato, la dispersión de la valoración se ha elevado a los niveles más altos desde la crisis finanaciera. Según BofA, "cuando la dispersión de valoración ha sido tan alta o más alta, las acciones de valor han superado a las de crecimiento en el 95% de las veces en los 12 meses siguientes, en 24 puntos porcentuales de media".

Fuente: ZeroHedge, Bank of America, FactSet

Una última razón: la "japonización". Aunque no es su caso base, BofA escribe que las similitudes con Japón (tasas bajas, envejecimiento demográfico, una economía cerrándose, amenazas deflacionarias y un mercado en un rango determinado) son difíciles de ignorar. En tal caso, el rendimiento de factores en Japón durante la "década perdida" de los años 90 indica que el valor fue el factor de mejor rendimiento entre las estrategias cuantitativas estándar.

Fuente: ZeroHedge, Bank of America, FactSet

Al mismo tiempo, BofA también aconseja a sus clientes que se mantengan alejados de las trampas de valor: para ello, presenta su modelo de Trampa de Valor, que trata de alejar a los inversores de las acciones que son baratas por las razones equivocadas: los precios están cayendo más rápido de lo que los analistas están recortando las expectativas de ganancias. Estas son las industrias que tienden a permanecer atrapadas hasta que un catalizador las impulsa hacia arriba. Además, desde 1996, estas industrias han tenido un rendimiento inferior al benchmark en un 4% anual y no han superado al mercado en más de la mitad de los casos. Según Subramanian, más de la mitad de las veces, las industrias que se identifican como trampas de valor no han logrado superar el mercado en el mes siguiente, y el rendimiento de las trampas de valor en relación con el benchmark ha sido inferior en 4 puntos porcentuales por año. 

Fuente: ZeroHedge, Bank of America, FactSet

Con todo eso en mente, estas son las 29 acciones de alta calidad de Bank of America a comprar y ocho trampas de valor a evitar. Como señala BofA, "estas acciones de Quality Value ofrecen rentabilidades por dividendo atractivas (3,4% en promedio), que los analistas creen son en su mayoría seguros, así como con factores fundamentales convincentes".

Fuente: ZeroHedge, Bank of America

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Fuente / Autor: ZeroHedge / Tyler Durden

https://www.zerohedge.com/markets/its-time-buy-value-here-are-bank-americas-29-favorite-value-stocks

Imagen: Bernhardt Wealth Management