Tras haber experimentado un ascenso cíclico en los dos últimos años, el sector de los semiconductores está empezando a perder fuelle y es probable que entre en un ciclo descendente en los próximos trimestres. El crecimiento de las ventas ha disminuido rápidamente, y ahora se sitúa en el 18% en el 2T22, frente a un máximo del 30% en el 3T21. Los plazos de entrega no han variado prácticamente en los últimos tres meses, lo que indica que el aumento de la demanda impulsado por la pandemia está llegando a su fin.
Fuente: FSM One, SIA, Bloomberg, iFAST
Ante la perspectiva de que la inflación se mantenga alta durante más tiempo, la Reserva Federal ha adoptado una política agresiva de subidas de tipos, con un aumento de 225 puntos básicos en un lapso de cuatro meses. Como resultado de estos factores, los consumidores, que han sentido el pellizco de unas condiciones financieras más estrictas, están empezando a recortar sus compras discrecionales, como los teléfonos inteligentes y los ordenadores personales. Esto, a su vez, ha reducido la demanda de chips.
Ante el deterioro de las perspectivas, las cotizaciones de los fabricantes de chips no han ido bien, perdiendo más de un -32% en conjunto desde principios de año.
A pesar de las sombrías perspectivas a corto plazo del sector de la fabricación de chips, no todas las empresas se verán afectadas por igual por esta recesión. Entre los distintos actores, hay una empresa que destaca por encima del resto. No es otra que Taiwan Semiconductor Manufacturing Company.
TSMC ha presentado unos buenos resultados en el segundo trimestre de 2022, con un aumento de los ingresos del 43,5% con respecto al año anterior. Mientras tanto, el beneficio por acción (BPA) aumentó un 76,4%, en parte debido a unos tipos de cambio más favorables y a la mejora de los costes. Aunque se espera que la demanda global a corto plazo sea más débil que antes, ya que la industria atraviesa un ciclo descendente, TSMC sigue esperando que su tasa de utilización de la capacidad se mantenga saludable durante los próximos dos años. Además, la dirección ha reiterado que el crecimiento de los ingresos a largo plazo debería situarse entre el 15% y el 20%, una proyección que consideramos alcanzable, o incluso excesivamente conservadora.
He aquí algunas razones.
En primer lugar, se ha producido un aumento estructural de la demanda de semiconductores a lo largo de los años. Hoy en día, el uso de semiconductores no se limita a los ordenadores personales: casi todos los productos los llevan. Con un mundo cada vez más digitalizado, el número de aplicaciones de los semiconductores no hará más que aumentar.
Además de la ampliación de la gama de productos de uso final, el contenido de silicio en la mayoría de los productos también ha aumentado significativamente a lo largo de los años. Por ejemplo, los coches. Gracias a nuevas innovaciones como la conducción autónoma, se calcula que el contenido de silicio de los coches actuales se ha multiplicado por más de cinco en comparación con el de hace una década, y se espera que siga creciendo aún más.
Fuente: FSM One, Intel
TSMC, la empresa a la vanguardia de la tecnología de semiconductores, está bien posicionada para aprovechar esta tendencia. Gracias a su liderazgo tecnológico, TSMC se ha consolidado como la primera fundición a la que acuden los clientes que desean obtener los chips más avanzados. La empresa tiene una cuota de mercado del 53% y cuenta con una lista de clientes que incluye nombres de alto nivel, como Apple y AMD.
Dado que sólo un puñado de empresas puede fabricar semiconductores avanzados, la oferta es muy limitada. Por ello, los clientes suelen firmar acuerdos a largo plazo para conservar la capacidad. Estos contratos no suelen ser cancelables y a menudo exigen pagos por adelantado, lo que ayuda a mitigar cualquier impacto financiero negativo para la empresa en caso de recesión. Esta podría ser la razón por la que TSMC ha conseguido mantener unas sólidas cifras de ventas hasta hoy. En julio, los ingresos de la empresa aumentaron un 50%, hasta alcanzar los 186.000 millones de TWD, un récord histórico.
En resumen, aunque un ciclo descendente parece más o menos inevitable, creemos que el liderazgo tecnológico de TSMC la sitúa en una posición fuerte para capear el temporal y salir fortalecida cuando las cosas se calmen. Además, las valoraciones de la empresa siguen siendo poco exigentes, ya que actualmente cotiza a sólo 14 veces los beneficios estimados para 2024.
Por último, pero no por ello menos importante, nos gustaría recordar a los inversores que los ciclos bajistas son temporales, y que los inversores no deberían preocuparse, ya que la demanda de semiconductores probablemente aumentará a niveles más altos que antes cuando comience la recuperación.
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Fuente / Autor: FSM One / Tan De Jun
Imagen: T24
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