El crecimiento monetario estadounidense se está ralentizando, lo que sugiere un menor apoyo a la economía y una mejora de las perspectivas de recortes de tipos.

En abril, el crecimiento semestral de los agregados estrecho y amplio cayó al 6,6% y al 5,6% anualizados, respectivamente, frente a los máximos recientes del 8,6% y el 6,7%.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

El siguiente gráfico muestra las principales influencias en la expansión del dinero en sentido amplio. La fortaleza a finales de 2024 / principios de 2025 estuvo impulsada por la financiación del déficit monetario iniciada por el Tesoro («QE del Tesoro»). Sin embargo, el total semestral de dicha financiación cayó bruscamente en abril, reflejando una reciente reducción del stock de letras del Tesoro junto con un repunte el mes pasado del saldo de efectivo del Tesoro en la Reserva Federal. 

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

Otro factor importante de la desaceleración monetaria ha sido la disminución de los activos exteriores netos de los bancos comerciales. La variación de estos activos es la contrapartida de la posición básica de la balanza de pagos. Esta posición se ha debilitado a medida que el adelanto arancelario ha impulsado el déficit comercial, mientras que las políticas negativas y caóticas han desalentado las entradas de capital de cartera. 

El QT de la Fed ha seguido siendo un lastre para el crecimiento monetario general, pero el impacto semestral se está moderando, como reflejo del taper de abril. 

La ralentización monetaria también se ha visto mitigada por un repunte del crecimiento de los préstamos bancarios. 

El examen de las perspectivas de estas influencias sugiere que el crecimiento monetario seguirá moderándose. 

Como ya se ha dicho, los planes de financiación del Tesoro, basados en una elevación del techo de la deuda, implican un considerable impacto negativo en los seis meses hasta septiembre, a medida que se reanude la emisión y el saldo del Tesoro en la Reserva Federal vuelva a su nivel anterior.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

La Fed podría reducir aún más el QT para aliviar la presión asociada sobre las reservas bancarias, pero es posible que no compense totalmente el lastre del Tesoro. 

La balanza de pagos básica puede seguir siendo débil a medida que los inversores extranjeros se diversifican y dejan de estar expuestos a los Estados Unidos. 

El reciente repunte del crecimiento de los préstamos bancarios, por su parte, refleja en parte la acumulación de existencias relacionada con los aranceles y puede ralentizarse a medida que se modere. La aceleración fue señalada por la encuesta de la Fed a los responsables de préstamos, pero los saldos de la demanda de crédito empresarial retrocedieron en el último informe (abril).

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/insight/us-money-update-balance-of-payments-drag/

Imagen: Brookings Institution