Se estima que el impulso monetario ajustado real a seis meses, el principal indicador económico adelantado en el enfoque de previsión empleado aquí, se ha movido lateralmente en territorio profundamente negativo en agosto. Si se tiene en cuenta una media de nueve meses, sugiere que la incipiente recesión mundial se prolongará, como mínimo, hasta el segundo trimestre de 2023. 

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Dtastream

Más concretamente, el impulso de la producción industrial mundial a seis meses, que cruzó por debajo de cero en julio y se estima que se debilitó aún más en agosto, podría seguir cayendo en abril/mayo del año que viene, sin que haya todavía ninguna señal monetaria de una posterior desaceleración del ritmo de contracción. 

La falta de recuperación es decepcionante ya que, como se ha comentado anteriormente, el impulso global de los precios al consumo a seis meses retrocedió en julio/agosto. Esta desaceleración, sin embargo, se vio compensada por una nueva caída de la expansión monetaria nominal.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Dtastream

La debilidad del dinero nominal, que abarca tanto los agregados amplios como los ajustados, es una prueba de que las políticas monetarias ya eran excesivamente restrictivas antes de la última ronda de subidas de tipos. 

¿Qué implica este contexto monetario para los mercados? Las dos medidas del "exceso" de dinero global calculadas aquí, es decir, el diferencial entre el impulso del dinero real ajustado a seis meses y la producción industrial y la desviación del impulso del dinero real a 12 meses respecto a una media móvil a largo plazo, siguieron siendo negativas en agosto. 

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Dtastream

Históricamente (es decir, durante el periodo 1970-2021), la renta variable mundial ha superado a la liquidez por término medio sólo cuando ambas medidas eran positivas, siendo el rendimiento inferior mayor cuando ambas eran negativas. 

En publicaciones anteriores se sugería que la primera medida pasaría a ser positiva durante el segundo semestre. Esto sigue siendo posible a pesar de los decepcionantes datos monetarios de agosto: la medida se ha recuperado desde junio, ya que el impulso industrial ha caído y la producción podría contraerse pronto a un ritmo más rápido que el dinero real. 

Sin embargo, es probable que la segunda medida siga siendo negativa hasta bien entrado el año 2023: el impulso del dinero real a 12 meses se debilitó aún más en agosto y la naturaleza a largo plazo de la media móvil implica que contribuirá poco a cerrar la amplia brecha actual.

La evolución prevista de las medidas, es decir, que la primera vuelva a cruzar por encima de cero pero la segunda siga siendo negativa, sugeriría una desaceleración, pero no una inversión, del mercado bajista a finales de 2023. 

El mensaje para los mercados de deuda pública es más esperanzador. Los cambios en los rendimientos de los bonos han estado inversamente correlacionados con los cambios en la primera medida de exceso de dinero históricamente, es decir, los bonos han subido, por término medio, cuando la medida ha subido, incluso mientras ha permanecido negativa.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Dtastream

La variación semestral de la medida del exceso de dinero pasó a ser positiva en agosto, tras haber sido negativa, lo que implica un contexto monetario desfavorable para los bonos, entre noviembre de 2021 y julio. Los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años han superado al efectivo en un 4,2% anual de media históricamente tras las lecturas positivas.

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/journal/2022/9/23/global-monetary-update-no-respite.html

Imagen: Juan Carlos Wandemberg Boschetti