Hace un mes, la evaluación era que la flexibilización de la política monetaria china estaba ganando terreno, pero que se necesitaba un estímulo adicional y una mayor recuperación del impulso del dinero ajustado para adoptar una visión positiva de las perspectivas económicas.

Estas condiciones se han cumplido parcialmente: el PBoC ha aplicado una flexibilización adicional y el crecimiento del dinero ajustado a seis meses se recuperó en julio; sin embargo, un aumento del IPC impulsado por los alimentos frenó la expansión del dinero real.

Las noticias, en conjunto, justifican una mejora de la situación: se considera probable que el impulso económico se recupere a finales de 2022 / primer semestre de 2023, salvo que se produzcan nuevas perturbaciones negativas.

Esta interpretación, por supuesto, está en desacuerdo con el creciente pesimismo del consenso. Según el consenso, la "sorpresiva" bajada de tipos reciente fue una respuesta de pánico a la preocupante debilidad de los datos de actividad y crédito de julio.

El PBoC, al igual que otros bancos centrales, controla los tipos del mercado monetario a corto plazo ajustando la oferta de reservas bancarias en relación con la demanda. Los tipos de interés monetarios han bajado mucho desde finales de julio, indicando que el PBoC estaba intensificando la relajación. Más que un movimiento de pánico, el recorte de los tipos oficiales confirma un cambio de política que comenzó hace semanas.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitv Datastream

Las cifras de actividad de julio, más débiles de lo esperado, probablemente reflejan la recuperación de las ganancias de mayo/junio, impulsadas por los efectos de recuperación tras el COVID. Los niveles desestacionalizados de las principales series se mantuvieron cómodamente por encima de los mínimos de abril.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitv Datastream

Los rumores sobre la debilidad del crédito también son exagerados. El pequeño aumento del crédito MÁS amplio (financiación social total) en julio sigue a un aumento mayor de lo esperado en junio, con un crecimiento semestral igual al de abril / mayo.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitv Datastream

La opinión de consenso ignora los mejores datos monetarios. El crecimiento semestral del dinero amplio en julio se mantuvo estable en el nivel más alto desde agosto de 2020. El crecimiento del dinero estrecho aumentó aún más hasta alcanzar su nivel más alto desde enero de 2021.

La decepción de los datos de julio, desde esta perspectiva, fue el repunte del impulso del IPC a seis meses, que arrastró el crecimiento del dinero real a pesar de la aceleración nominal. 

Fuente: Money Moves Markets, Refinitv Datastream

La fortaleza del IPC fue impulsada por los precios de los alimentos (carne de cerdo), con una inflación subyacente anual todavía baja (0,8%) y una inflación del IPP en descenso. La debilidad monetaria anterior aboga por una perspectiva de inflación benigna a corto plazo y los efectos de base sugieren una disminución del impulso del IPC a seis meses en septiembre / octubre.

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/journal/2022/8/17/chinese-money-update-net-improvement.html

Imagen: Público