La liquidez mundial se ha restringido drásticamente este año, lo que puede suponer un viento en contra para los mercados mundiales de renta variable. Sin embargo, no todos los bancos centrales están endureciendo su política monetaria porque no todos los países tienen problemas de inflación. Podría haber oportunidades en países con políticas monetarias acomodaticias y anticíclicas. Japón y China, dos países que los inversores están ignorando en gran medida, son dos mercados que podrían justificar una mirada más cercana. 

La inflación que sigue siendo más alta de lo esperado durante más tiempo del previsto ha sido uno de los temas sobre los que más nos hemos pronunciado en el último año. De hecho, la inflación en gran parte del mundo es la más alta de las últimas décadas y sigue siendo superior a las previsiones, a pesar de que los estrategas y economistas revisan al alza sus estimaciones. 

Los gráficos 1 y 2 muestran los índices de sorpresa de la inflación de Citi para un conjunto de grandes economías. Los valores positivos (mostrados en naranja) indican una inflación real superior a las expectativas, y los valores más altos corresponden a una mayor magnitud de esas sorpresas. Las sorpresas de inflación se sitúan actualmente en el percentil 99 o 100 para la zona euro, el Reino Unido, Canadá y los mercados emergentes.

Sin embargo, hay dos grandes países que parecen estar más protegidos de esta dinámica de aumento de la inflación: Japón y China. Aunque las sorpresas en materia de inflación están aumentando, no son tan extremas (véase el gráfico 2). La inflación actual también sigue siendo más moderada en Japón y China.

Fuente: RBA, Bloomberg

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Dado que los bancos centrales de todo el mundo están preocupados principalmente por la estabilidad de los precios, la persistencia de una inflación elevada, muy por encima de sus objetivos de inflación, está empezando a obligar a los bancos centrales a luchar agresivamente contra la inflación subiendo los tipos de interés, incluso a expensas del crecimiento. La mayoría de los anuncios recientes de los bancos centrales han incluido aumentos de los tipos de interés superiores a los previstos o una orientación más agresiva, o ambas cosas. En consecuencia, las previsiones de subida de los tipos de interés siguen aumentando (gráfico 3). Estas expectativas de endurecimiento de la política son negativas para los mercados de renta variable.

Fuente: RBA, Bloomberg

Sin embargo, no todos los bancos centrales son restrictivos en este momento porque no todos los países están luchando contra la alta inflación. Japón y China destacan por sus políticas más moderadas. Las menores presiones inflacionistas actuales en estos países probablemente harán que sus bancos centrales mantengan una política relativamente fácil en el futuro, lo que es más favorable para el crecimiento y la renta variable. 

En Japón, el Banco de Japón (BoJ) reafirmó recientemente su límite superior de 25 puntos porcentuales para el control de la curva de rendimiento de los bonos del Estado japonés a 10 años, y optó por mantener la orientación futura de no subir los tipos. Esto indica que es probable que la política ultrablanda de Japón continúe en el futuro inmediato. 

Aunque China ha mantenido políticas más restrictivas en el último año, recientemente ha tomado medidas significativas para suavizar la política y añadir estímulos monetarios y fiscales. El Banco Popular de China (PBoC) recortó el tipo de interés preferencial de los préstamos a cinco años, el tipo de referencia para las hipotecas- en 15 puntos básicos y redujo el coeficiente de reservas obligatorias (RRR) con la intención de revitalizar los préstamos bancarios. China también anunció 33 programas de estímulo fiscal a favor del crecimiento, que incluyen rebajas y reducciones de impuestos, un mayor apoyo crediticio a las empresas y la aceleración de la inversión en infraestructuras. Es probable que estas políticas acomodaticias apoyen la creación de nuevos créditos y contribuyan a rejuvenecer el crecimiento económico y de los beneficios empresariales de China. 

La política de endurecimiento de la Fed, de la que se hacen eco otros bancos centrales de todo el mundo, parece dominar el flujo de noticias recientes. Sin embargo, no queremos ser geográficamente miopes y perder oportunidades fuera de EE.UU. que no estén tan afectadas por la política restrictiva de EE.UU.. Por ello, hemos aumentado la exposición de nuestras carteras a Japón y China. Tanto Japón como China destacan por sus posturas acomodaticias, que parecen decididamente anticíclicas con respecto a las políticas de Estados Unidos y Europa.

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Fuente / Autor: RBA / Matt Poterba

https://www.rbadvisors.com/insights/japan-and-china-shelter-from-tightening-liquidity/

Imagen: South China Morning Post