"Las grandes empresas utilizan la inflación como tapadera para subir sus precios y aumentar sus beneficios. En una industria tras otra, tenemos muy poca competencia y las empresas tienen demasiado poder para aumentar los precios. He estado denunciando esta especulación corporativa y la subida de precios." 

Elizabeth Warren, senadora de los EE.UU.

Otra versión de este argumento es la que acusa a las "grandes petroleras" de haber abusado de los precios de los consumidores para obtener márgenes de beneficio récord en un momento en el que los consumidores tienen dificultades. Como escribió Andrew Wilford:

"Los elevados beneficios de las empresas son la prueba fehaciente de que las empresas están utilizando la 'inflación' como tapadera para subir los precios simplemente porque quieren más dinero. Este vago señalamiento incluso tomó la forma de un proyecto de ley de mensajería dirigido a los 'precios abusivos' del petróleo que no habría hecho nada para reducir los altos precios de la gasolina." 

Hay un problema con estos argumentos que finalmente son regurgitados por los principales medios de comunicación.

No son ciertos.

La economía básica dice que las empresas sólo pueden fijar los precios a un nivel en el que la oferta actual satisfaga la demanda. Además, observar los precios en el vacío también es muy engañoso porque no tiene en cuenta los cambios en los costes de entrada o de funcionamiento de la empresa.

Como dijo Milton Friedman en una ocasión, las empresas no causan la inflación; los gobiernos la crean imprimiendo dinero. No hay mejor ejemplo de esto que las intervenciones masivas del Gobierno en 2020 y 2021 que enviaron rondas posteriores de cheques a los hogares (creando demanda) cuando un cierre económico restringió la oferta debido a la pandemia.

La siguiente ilustración económica muestra lo que se enseña en cada clase de "Economía Básica". No es de extrañar que la inflación sea la consecuencia si se restringe la oferta y aumenta la demanda al proporcionar cheques de "estímulo".

Fuente: Real Investment Advice

En particular, esto no tiene nada que ver con que las grandes empresas se aprovechen de los consumidores. Es sólo la consecuencia económica de "demasiado dinero persiguiendo muy pocos bienes".

Podemos disipar el mito de la "avaricia" de las grandes empresas observando a uno de los "villanos": Exxon Mobil.

"Mi mensaje a las empresas que dirigen las gasolineras y fijan los precios en el surtidor es sencillo: estamos en tiempos de guerra y peligro mundial. Bajen el precio que están cobrando en el surtidor para reflejar el coste que están pagando por el producto. Y háganlo ahora."

Joe Biden

Aunque la Administración está complaciendo a los votantes, dadas las próximas elecciones de mitad de mandato, su declaración tiene muchas falsedades.

La primera y más evidente es que las compañías petroleras no fijan los precios de la gasolina en su comercio local. El minorista local fija ese precio en respuesta a, lo has adivinado, la oferta y la demanda de gasolina y el precio que sus competidores están cobrando en la otra esquina y calle abajo. 

En segundo lugar, y más importante, mientras las compañías petroleras son criticadas por aumentar los márgenes de beneficio, que es su trabajo para los accionistas, todo el mundo tiende a olvidar la otra mitad de la ecuación: los costes de los insumos. El "margen antes de impuestos" de Exxon Mobil ha recuperado la normalidad tras los precios negativos del petróleo en 2020 (no recuerdo que la Casa Blanca aplaudiera entonces a las petroleras).

Fuente: Real Investment Advice

Sin embargo, debido al aumento de los costes de los insumos, el rendimiento del capital de Exxon sigue siendo reducido a pesar del aumento de los precios del petróleo.

Fuente: Real Investment Advice

Lo que está claro es que Exxon no está "violando y saqueando" al consumidor, como afirma la Casa Blanca. Esto se debe a que todos olvidan que la inflación también afecta a Exxon Mobil. Mientras que el coste del barril de petróleo ha aumentado, también lo han hecho todos los costes de los insumos de Exxon, incluyendo:

• Salarios

• Beneficios

• Perforación

• Transporte

• Explotación

• Material

• Administrativos

• etc.

Sin embargo, no es sólo Exxon, sino todas las empresas que actualmente se ven afectadas por la inflación.

Como ya se ha dicho, la "cura para los precios altos son los precios altos".

Aunque la Fed está subiendo los tipos para sofocar la inflación, ésta acabaría curándose por sí misma a través del ciclo económico normal si no hiciera nada. Con el diluvio masivo de liquidez proporcionada por el gobierno que se está utilizando, los ingresos disponibles están cayendo, limitando el gasto de los consumidores. Como es lógico, en los próximos 12-18 meses la inflación volverá a la tendencia a largo plazo del 2% anualizado.

Desde principios de este año, mientras la Fed discutía sus planes de endurecimiento de la política monetaria, el mercado de valores, los tipos de interés y la inflación endurecieron efectivamente la política monetaria antes que la Fed. Como se muestra, la política monetaria efectiva es significativamente más estricta en la actualidad. (El índice se compone de los tipos a corto plazo que afectan al consumo. Los tipos a largo plazo, que afectan a los gastos de capital y a las hipotecas, el dólar estadounidense y la inflación).

Fuente: Real Investment Advice

En particular, los precios al productor, como se muestra a continuación, han aumentado sustancialmente más rápido que los precios al consumidor. Esto demuestra que, a medida que esas "gigantescas corporaciones" absorben los costes de los insumos, acaba perjudicando la rentabilidad. Existe una alta correlación entre los beneficios empresariales y la inflación.

Fuente: Real Investment Advice

Cuando el diferencial de inflación aumenta lo suficiente como para perjudicar la rentabilidad, las empresas adoptan medidas defensivas para reducir costes (despidos, recortes de costes, automatización...) A medida que aumentan las pérdidas de empleo, los consumidores contraen el gasto, lo que empuja a la economía hacia una recesión.

Fuente: Real Investment Advice

Además, existe una importante correlación entre el crecimiento económico y los beneficios empresariales. Como el crecimiento económico se ha ralentizado notablemente este año, los beneficios empresariales ya han empezado a contraerse.

En particular, el mercado aún no ha dado cuenta de la contracción de los beneficios empresariales.

No son sólo los datos económicos los que históricamente se correlacionan con los mercados, sino también los beneficios y las ganancias. Los beneficios no pueden vivir aislados de la economía.

Fuente: Real Investment Advice

Lo mejor sería que no descartara el hecho de que los mercados pueden desviarse, y de hecho lo hacen, de los beneficios a largo plazo. Históricamente, estas desviaciones no dan buenos resultados a los inversores demasiado "alcistas". La correlación es más evidente cuando se observa el mercado frente a la relación entre los beneficios empresariales y el PIB.

¿Por qué los beneficios? Porque los "beneficios" son lo que se declara a Hacienda a efectos fiscales y están mucho menos sujetos a la manipulación que los "ingresos".

Fuente: Real Investment Advice

Con correlaciones del 90%, la relación entre el crecimiento económico, las ganancias y los beneficios empresariales debería ser evidente. Por lo tanto, tampoco debería serlo la eventual reversión de ambas series.

Actualmente, el índice S&P cotiza muy por encima de su tendencia histórica de beneficios. A medida que los beneficios empresariales disminuyan, los niveles actuales de las estimaciones de beneficios también lo harán.

Fuente: Real Investment Advice

La desvinculación del mercado de valores de la rentabilidad subyacente garantiza malos resultados futuros para los inversores. Pero, como siempre ha ocurrido, Wall Street siempre llega tarde a la realidad económica.

Conviene recordar que:

"Los márgenes de beneficio son probablemente la serie de mayor inversión de la media en las finanzas, y si los márgenes de beneficio no revierten a la media, entonces algo ha ido mal en el capitalismo. Si los altos beneficios no atraen a la competencia, es que algo va mal en el sistema, y no está funcionando correctamente."

Jeremy Grantham

Tal es el caso, en particular, de las acciones en alza frente a una economía que se debilita, la reducción de la liquidez mundial y el aumento de la inflación. Mientras los inversores se aferran a la "esperanza" de que la Fed tiene todo bajo control, hay una posibilidad más que razonable de que no sea así. 

Culpar a las grandes empresas de causar la inflación no sólo es erróneo, sino que es algo peligroso para los inversores.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/giant-corporations-are-causing-inflation/

Imagen: The New York Times