Se avecina una recesión de los beneficios mientras la Reserva Federal suba los tipos y acelere la recesión económica. Esto no debería sorprender, ya que los beneficios se derivan de la actividad económica.

Sin embargo, a pesar de que el crecimiento económico ya muestra signos de debilidad, de que la inflación se encuentra en el nivel más alto de los últimos 40 años y de que la Reserva Federal está actuando de forma agresiva para endurecer la política monetaria, los analistas de Wall Street siguen sugiriendo unos márgenes de beneficios sólidos y un aumento de las ganancias hasta 2023.

La Fed subió los tipos de interés recientemente 75 puntos básicos, el mayor incremento desde mediados de los años 90, para frenar la inflación. El banco central indicó que seguiría subiendo los tipos, una estrategia que inevitablemente perjudicará a la economía y al mercado laboral.

A efectos de este artículo, definimos una recesión de beneficios como un periodo en el que los beneficios empresariales, o las ganancias, están por debajo del nivel del año anterior durante dos trimestres consecutivos. Utilizando esta medida, ha habido 19 recesiones de beneficios desde 1948, con al menos tres casos en los últimos 10 años.

A largo plazo, la economía crece en torno al 6%. Por lo tanto, el crecimiento de los beneficios también se sitúa en torno al 6% de pico a pico. Sin embargo, los analistas sugieren que el crecimiento de los beneficios en 2023 será muy superior a la tasa de crecimiento histórica, a pesar de las previsiones de una actividad económica mucho más lenta.

Fuente: Real Investment Advice

Para ponerlo en perspectiva, las estimaciones de los analistas están actualmente en la desviación más significativa por encima de esa tendencia de crecimiento de los beneficios del 6%.

Fuente: Real Investment Advice

Los dos únicos periodos anteriores con desviaciones similares son la "Crisis Financiera" y la burbuja "Dot.com".

Aunque los analistas de Wall Street siguen siendo estando actualmente entusiasmados en cuanto al crecimiento de los beneficios, una reversión económica derivada de una política monetaria más restrictiva provocará una recesión de los beneficios.

Como se ha señalado, con una inflación que ya alcanza los máximos de los últimos 40 años, el riesgo de una recesión económica ha aumentado notablemente en 2022. Históricamente, cuando la inflación sube más de un 5% anual, esto ha desencadenado una contracción económica.

Fuente: Real Investment Advice

Como se ha demostrado, la inflación tiende a ser su cura, ya que "los precios altos curan los precios altos" al frenar la demanda económica. Sin embargo, si la Fed sube los tipos para frenar el crecimiento económico, reduciendo así la inflación, corre el riesgo de empujar la economía a una contracción. Dada la dependencia de los consumidores de los tipos bajos para apoyar el crecimiento económico, el riesgo de un error de política sigue siendo elevado.

Por supuesto, dado que los beneficios están muy correlacionados con el crecimiento económico, los beneficios no sobreviven a las subidas de tipos. Como muestran las flechas, las subidas de tipos de la Reserva Federal conducen sistemáticamente a una recesión de los beneficios.

Fuente: Real Investment Advice

La Fed se encuentra en una posición difícil. Los precios de producción, como se muestra a continuación, han subido sustancialmente más rápido que los precios al consumidor. Esto sugiere que las empresas están absorbiendo los costes de los insumos que no pueden trasladar a los consumidores. A la larga, la absorción de costes más elevados perjudica la rentabilidad y reduce los beneficios.

Fuente: Real Investment Advice

Cuando el diferencial de inflación aumenta lo suficiente como para perjudicar la rentabilidad, las empresas adoptan medidas defensivas para reducir costes (despidos, recortes de costes, automatización...) A medida que aumentan las pérdidas de empleo, los consumidores contraen el gasto, lo que empuja a la economía hacia una recesión.

La economía se ralentiza aún más si la Fed sube los tipos para frenar la inflación. Aunque actualmente nadie espera una recesión de los beneficios, hay pocos vientos de cola que apoyen el crecimiento económico. La combinación de los acontecimientos geopolíticos y la política de la Fed hará que el crecimiento continuo sea aún más difícil.

Muchos analistas esperan que la Reserva Federal pueda diseñar un "aterrizaje suave" para la economía. Se trata de un resultado en el que la economía se ralentiza y la inflación baja, pero evita una recesión. Dado que el aumento del crecimiento económico y de la inflación fue el resultado de las inyecciones masivas de liquidez en 2020-2021, la "reversión" será igual de significativa.

Nuestro indicador económico compuesto sigue de cerca la economía utilizando más de 100 puntos de datos. No es de extrañar que el aumento del compuesto desde los mínimos de 2020 ya se haya revertido junto con las tasas de crecimiento de los beneficios. Como se ha señalado, la correlación económica y de beneficios no debería sorprender.

Fuente: Real Investment Advice

El mercado también confirma lo mismo. Históricamente, el mercado de valores se adelanta a las recesiones económicas entre 6 y 9 meses. Cuando la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER, National Bureau of Economic Research) anuncia una recesión, es demasiado tarde para que importe.

Fuente: Real Investment Advice

Por último, durante las cuatro recesiones anteriores y los subsiguientes mercados bajistas, la revisión típica de las estimaciones de BPA de consenso antes del inicio de una recesión osciló entre el -6% y el -18%, con una mediana del 10%. Al salir de la recesión, los analistas empiezan a aumentar notablemente las estimaciones.

En particular, aunque los ratios P/E futuros han disminuido, gran parte de ello se debe a la disminución de la "P" y no de la "E". Por lo tanto, si se avecina una recesión de beneficios, como sugieren los datos, entonces el actual ciclo de "mercado bajista" todavía tiene más trabajo que hacer.

El reajuste de los precios y las valoraciones del mercado es siempre un proceso brutal. Aunque muchos creían que la Fed había eliminado los mercados bajistas y las recesiones económicas, el ciclo económico sólo se puede retrasar, pero nunca derogar.

Estamos empezando la fase de revisión negativa, lo que hace que la gestión del riesgo en las carteras sea una prioridad clave por ahora. Sin embargo, la inversión de esas tendencias de beneficios será clave para identificar el final del mercado bajista y el comienzo del próximo ciclo de mercado alcista invertible.

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Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/earnings-recession-coming-as-fed-hikes-rates/

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