Si usted invertía entre 2000 y 2002, es probable que la acción bursátil reciente le produzca una sensación de déjà vu. A nosotros nos ha pasado lo mismo. El actual mercado bajista ha restado tanto al S&P 500 en 6 meses como en los primeros 12 meses de la caída de principios del 2000. Además, recordemos que la Reserva Federal adoptó una postura de relajación agresiva a principios de 2001, lo que no contribuyó a poner fin al mercado bajista debido a la incertidumbre en torno a los beneficios empresariales, que cayeron un 32%. En resumen: los mercados bajistas siempre terminan, pero seguimos siendo cautelosos/defensivos.

Para ser claros, no estamos prediciendo que la renta variable estadounidense vaya a perder la mitad de su valor desde los máximos de principios de enero de 2022, como ocurrió desde el máximo hasta el mínimo a principios de la década de 2000. La cuestión es entender los contornos y las narrativas de un largo mercado bajista, y para ello no hay mejor caso de estudio en la era moderna que el de 2000-2002.

Al final de este artículo hay un gráfico en el que se compara la evolución de los precios del S&P 500 desde los máximos de marzo de 2000 hasta los mínimos de octubre de 2002 y la evolución de los precios del índice desde los máximos de principios de enero de 2022 hasta hoy.

Hay 4 puntos que vemos en esos datos:

#1: Las acciones de gran tamaño de EE.UU. han caído mucho más rápidamente en 2022 que al comienzo del mercado bajista de principios de la década de 2000:

• A estas alturas del año 2000 (día 122 de ese mercado bajista), el S&P sólo había perdido un 4% desde sus máximos de marzo.

• Al cierre de hoy, el índice ha perdido un 20,3% desde sus máximos de enero de 2022 en 4.797.

Si usted invertía en los mercados en el año 2000, conoce la razón de esta diferencia: en aquel entonces, fue el NASDAQ el primero en caer dramáticamente desde sus máximos de marzo de 2000. Los inversores se decantaron por nombres más tradicionales para defenderse de la caída de las acciones tecnológicas. Esto puso una oferta temporal bajo el S&P 500. Algo parecido ocurrió a principios de este año, pero su efecto sólo duró hasta el primer trimestre. El S&P terminó el primer trimestre con un descenso del 5,6% en el año. Desde entonces, la venta ha sido mucho más generalizada, como ocurriría más adelante en el mercado bajista de 2000-2002.

Conclusión: el S&P 500 de 2022 está ejecutando el libro de jugadas del mercado bajista de 2000-2002 a un ritmo acelerado. El índice tardó un año en caer un 20% en 2000-2001, y ahora lo hemos hecho en 6 meses. Una combinación de cuestiones geopolíticas y su efecto en los precios del petróleo, así como la política de tipos de la Fed, son las razones centrales de este descenso más precipitado.

#2: El mercado bajista de 2000 - 2002 tuvo su inicio como resultado de la política monetaria de la Reserva Federal, pero incluso cuando la Fed cambió su postura las acciones siguieron cayendo:

La Fed había aumentado los tipos de interés desde junio de 1999 en 25 puntos básicos en 2 reuniones de ese año y en las 2 primeras reuniones de 2000. A continuación, subió los tipos en 50 puntos básicos en la reunión del 16 de mayo de 2000. Esta fue la última subida de tipos de ese ciclo de endurecimiento.

A partir de principios de enero de 2001, la Fed comenzó a recortar los tipos de forma agresiva. El 3 de enero se produjo un recorte de tipos no programado ("de emergencia") de 50 puntos básicos, seguido de otra reducción de 50 puntos básicos en la reunión regular del 31 de enero. A continuación, el FOMC volvió a reducir los tipos en 50 puntos básicos en las reuniones de marzo y mayo, con otro recorte de emergencia también el 18 de abril.

En el segundo semestre de 2001, la Reserva Federal recortó los tipos de interés en todas las reuniones programadas regularmente en 25 puntos básicos, excepto en la reunión de octubre, en la que redujo los tipos en 50 puntos básicos. Esta fue una medida posterior al recorte de emergencia de 50 puntos básicos del 17 de septiembre, justo después de los atentados terroristas del 11 de septiembre.

El último recorte de tipos del mercado bajista de 2000 a 2002 se produjo el 6 de noviembre de 2002, otros 50 puntos básicos.

De mayo de 2000 a noviembre de 2002, los fondos de la Fed pasaron del 6,5% al 1,25%.

Conclusión: la lección para hoy es que un cambio en la política de la Reserva Federal por sí solo no es garantía de un repunte del mercado de valores. Incluso cuando la Reserva Federal se dedicó a reducir los tipos de interés durante los ocho primeros meses de 2001, el S&P 500 cayó un 14,1%. Además, los rendimientos del Tesoro a 10 años cayeron durante todo el mercado bajista de 2000-2002. Alcanzaron un máximo del 6,8% en enero de 2000 y un mínimo del 3,6% en octubre de 2002. Al igual que con la política monetaria de la Fed, esto no fue suficiente para apoyar las valoraciones de las acciones.

#3: Los beneficios de las empresas disminuyeron entre 2000 y 2001 debido a la recesión de marzo a noviembre de 2001, y los mínimos del mercado bajista se produjeron DESPUÉS de los mínimos del poder de los beneficios:

El poder de los beneficios del S&P 500 sobre una base trimestral alcanzó su máximo en el segundo trimestre de 2000, con 14,88 dólares por acción, justo después de los máximos de marzo de 2000.

Los beneficios trimestrales tocaron fondo con 9,02 dólares por acción en el segundo trimestre de 2001, un 39% menos que el máximo del año anterior.

Los beneficios ya se habían recuperado hasta los 11,61 $/acción en el tercer trimestre de 2002, un 28% menos que los mínimos, antes de que el S&P 500 tocara fondo en octubre de ese año.

El poder de ganancia anualizado del S&P cayó un 32% desde el máximo hasta el mínimo durante el periodo 2000-2002, en el lado más bajo del típico descenso del 25-50% en el poder de ganancia durante una recesión.

Conclusión: 2002 fue un caso raro en el que las acciones ignoraron un aumento muy visible del poder de ganancias después de una recesión, ya que el riesgo geopolítico siguió siendo una amenaza en el año posterior a los ataques terroristas del 11 de septiembre. Por mucho que los beneficios impulsen los precios de las acciones, la geopolítica, especialmente la centrada en Oriente Medio y la vinculada a los Estados productores de petróleo, puede imponerse a éstos durante periodos suficientemente largos como para importar a los inversores. Los mínimos de octubre de 2002 se produjeron la misma semana en que el Congreso aprobó la acción militar contra Irak, un extraño catalizador para un mínimo del mercado bajista, pero tuvo el efecto de eliminar cualquier incertidumbre sobre el futuro curso de la política exterior estadounidense. Una cuestión secundaria que merece la pena destacar es que los inversores estaban cada vez más preocupados por una recesión de "doble caída" en 2002.

#4: Terminando con 3 lecciones para el mercado actual:

El gráfico siguiente muestra lo que los inversores están comprendiendo sobre el mercado bajista de 2022: los repuntes a corto plazo pueden producirse, y de hecho se producen. Pueden parecer puntos de inflexión, incluso cuando no lo son.

Fuente: ZeroHedge

Tengamos cuidado con la idea de que un cambio en la política monetaria de la Fed puede marcar por sí solo un punto de inflexión en la dirección de las acciones. Ciertamente, no fue el caso en 2001 debido a la creciente incertidumbre relacionada con los beneficios empresariales a medida que la recesión se afianzaba. Tal es el caso de nuevo ahora, con los beneficios del S&P cerca de su máximo en la actualidad (55 dólares/acción), pero hay poca visibilidad sobre hacia dónde van en la segunda mitad del año y en 2023 si la política de la Fed tiene el efecto deseado de enfriar la economía estadounidense.

Una confluencia de acontecimientos creó el mercado bajista de 2000-2002, y estamos experimentando problemas similares en 2022 a un ritmo acelerado y sin la posibilidad de ningún apoyo a corto plazo por parte de la Reserva Federal. La respuesta lógica a esta situación es invertir a la defensiva y esperar el momento hasta que haya más claridad.

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Fuente / Autor: ZeroHedge / Nicholas Colas

https://www.zerohedge.com/markets/anatomy-bear-market-even-fed-cant-rescue-market-if-earnings-tank

Imagen: Wall Street Journal