¿Están los riesgos de recesión totalmente "descontados" por los mercados? Esta es la interesante pregunta que formuló recientemente Albert Edwards de Societe Generale:

"Una recesión en EE.UU. parece inminente y el debate en los mercados se ha trasladado a la profundidad de la misma. Ahora abundan las previsiones de una recesión 'suave'. Pero cuando un modelo económico clave de la Reserva Federal ve un 80% de posibilidades de un aterrizaje forzoso, se sabe que las cosas van mal.

Y cada vez leo con más frecuencia que la renta variable ha caído tan rápidamente, muy por delante de los beneficios, que 'la renta variable ya ha descontado una recesión.' ¡Acaba de sonar otra alarma!"

La Encuesta de la Pequeña Empresa estadounidense NFIB ya está indicando que es probable una recesión:

"Volvemos a ver muchos de los primeros signos de advertencia de una recesión económica. Si bien esto no garantiza una recesión, sí sugiere que los riesgos de una recesión económica son notablemente mayores. Como se ha señalado anteriormente, en 2007, el mercado advirtió de una recesión con 14 meses de antelación a su reconocimiento. En 2019, sólo fueron 5 meses."

Fuente: Real Investment Advice

En particular, una amplia gama de datos sugiere que los riesgos de recesión en los Estados Unidos están aumentando. Nuestro Índice Económico Compuesto, que incluye más de 100 datos económicos diferentes, también advierte de los riesgos de recesión. El gráfico siguiente compara el índice con la variación porcentual a seis meses del índice económico adelantado.

Fuente: Real Investment Advice

Como concluye Albert Edwards:

"Los indicadores adelantados también parecen sombríos. Por ejemplo, el indicador adelantado del Conference Board cayó por tercer mes consecutivo en mayo y ya son cuatro los descensos en los últimos cinco meses. Eso es normalmente materia de recesión."

El cambio porcentual de 6 meses (que según el Conference Board es el mejor predictor de recesiones) ya está advirtiendo de una recesión. Pero, ¿han descontado ya las acciones esos riesgos de recesión?

Actualmente, las acciones siguen bajo presión de venta debido a una serie de cuestiones que provocan una reevaluación de las valoraciones:

• El aumento de la inflación

• Subidas agresivas de los tipos de la Fed

• Reducción, o tapering, del balance de la Fed

• Falta de apoyo de estímulo por parte del Gobierno

• Aumento de los inventarios

• Debilitamiento de las ventas minoristas

• Disminución de la renta real disponible

• Los altos precios de la gasolina y los alimentos pesan sobre el consumo

A medida que la Fed sube los tipos para frenar el crecimiento económico, corre el riesgo de empujar la economía a una contracción. Dado que los consumidores dependen de los tipos bajos para apoyar el crecimiento económico a través de la deuda, el riesgo de un error de política sigue siendo elevado.

Como los beneficios siguen estando muy correlacionados con el crecimiento económico, los beneficios no sobreviven a las subidas de tipos. Como muestran las flechas, las subidas de tipos de la Fed provocan recesiones de los beneficios.

Fuente: Real Investment Advice

No es de extrañar que nuestro índice económico compuesto también sugiera que los beneficios tienen que seguir cayendo.

Fuente: Real Investment Advice

A pesar de la caída de los precios de los activos en lo que va de año, es poco probable que los riesgos de recesión estén plenamente descontados.

Durante las cuatro recesiones anteriores y los subsiguientes mercados bajistas, la revisión típica de las estimaciones de BPA de consenso osciló entre el -6% y el -18%, con una mediana del 10%. Hasta ahora, esas estimaciones no han caído lo suficiente.

"El problema con los ratios P/E (actuales) más bajos es que mientras la 'P' se ha movido, la 'E' está sobre hielo fino, y las grietas están empezando a aparecer."

Albert Edwards

Fuente: Real Investment Advice, Societe Generale, Macrobond, Nordea

Como señala, aunque los ratios P/E a futuro han disminuido, gran parte de ello se debe a la disminución de la "P" y no de la "E". Por lo tanto, si se avecina una recesión de beneficios, como sugieren los datos, entonces el actual ciclo de "mercado bajista" todavía tiene más trabajo que hacer a medida que los beneficios disminuyen.

El reajuste de los precios y las valoraciones del mercado es siempre un proceso brutal. Lo más probable es que estemos empezando la fase de revisión negativa, lo que hace que la gestión del riesgo en las carteras sea una prioridad clave por ahora.

Invertir durante una recesión puede ser peligroso, sobre todo cuando las valoraciones elevadas están presentes en todas las clases de activos. Sin embargo, puede tomar algunas medidas para asegurarse de que el aumento de la volatilidad sea soportable.

• Tenga un exceso de ahorros de emergencia para no verse "forzado" a vender durante una caída para cumplir con sus obligaciones.

• Amplíe su horizonte temporal a 5-7 años, ya que la compra de acciones en dificultades puede ser más problemática.

• No revise obsesivamente su cartera.

• Considere la posibilidad de cosechar pérdidas fiscales (vender acciones con pérdidas) para compensar esas pérdidas con futuras ganancias.

• Mantenga su disciplina de inversión independientemente de lo que ocurra.

Una vez preparados, ¿qué inversiones van bien en una recesión?

"Una recesión es un buen momento para evitar la especulación, especialmente en los valores que han recibido la peor paliza. Las empresas más débiles suelen quebrar durante las recesiones, y aunque las acciones que han caído un 80%, 90% o incluso más pueden parecer gangas, suelen estar baratas por una razón. Sólo recuerde: una empresa quebrada a un precio excelente sigue siendo una empresa quebrada."

Motley Fool

En otras palabras, perseguir lo que ha funcionado anteriormente probablemente no sea la opción correcta. Y lo que es más importante, en una economía de crecimiento más lento en el futuro, los fundamentales serán más críticos. Por lo tanto, para ganar dinero en una recesión, concéntrese en empresas que

• Tengan un crecimiento constante de los beneficios a lo largo del tiempo.

• Paguen dividendos y eviten un elevado apalancamiento.

• Tengan flujo de caja libre y fuertes márgenes operativos.

• Evite las empresas que dependen del gasto de los consumidores, con altas tasas de consumo de efectivo o con ingresos negativos.

• Inviertan de forma incremental utilizando precios más bajos para construir posiciones.

• Por último, no se olvide de los bonos que ofrecen un refugio durante los entornos de mercado volátiles.

Mientras los medios de comunicación tratan de marcar el próximo suelo del mercado, es mejor dejar que el mercado se lo muestre. Llegará tarde, pero tendrá la confirmación de que las ventas han terminado.

Pero, si estoy en lo cierto, tenemos más trabajo que hacer primero.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/recession-risks-are-they-already-priced-in/

Imagen: CRISPNEWS24