Los valores de crecimiento se disparan ante la inminente recesión

Nos guste o no, se avecina una recesión. Y Wall Street se está preparando por fin.

Los rendimientos de los bonos y los precios de las materias primas se han desplomado, mientras sufren las acciones. Eso es exactamente lo que se espera cuando los inversores se preparan para una recesión en los próximos 12 meses.

Pero, ¿qué más ha pasado? Los inversores se han volcado en las acciones de crecimiento.

Esta es también la típica acción de "preparación para una recesión".

Normalmente, cuando se produce una recesión, los inversores buscan valores de crecimiento que tengan tanto impulso que crezcan durante la tormenta. Por no mencionar que esos mismos valores de crecimiento también se benefician de los menores rendimientos de los bonos que suelen acompañar a las recesiones.

Por lo tanto, el enorme movimiento alcista reciente de los valores de crecimiento no es sorprendente.

También es sólo el comienzo de algo mucho, mucho más grande.

La realidad es que la economía estadounidense está entrando en una espiral recesiva. Wall Street lo ha ignorado durante mucho tiempo. Finalmente, los inversores están despertando. Durante los próximos seis meses, los inversores se prepararán para una recesión y navegarán por ella. Y se inclinarán cada vez más por los valores de crecimiento que se imponen en una desaceleración económica.

Los valores de crecimiento pueden estar en las primeras fases de una recuperación.

Una de las mejores señales de recesión en los mercados es la inversión de la curva de tipos de interés (rendimientos).

El gobierno de Estados Unidos emite un montón de "bonos" con diferentes fechas de vencimiento. Normalmente, los bonos del Tesoro estadounidense con fechas de vencimiento más cortas tienen rendimientos más bajos que los que tienen vencimientos más largos. Eso indica que los inversores exigen más rendimiento para mantener un determinado valor durante un periodo más largo.

Sin embargo, cuando los inversores se ponen nerviosos ante una recesión, no quieren mantener bonos a corto plazo. Su confianza en las perspectivas a corto plazo de la economía se reduce. Así que venden bonos a corto plazo y compran en su lugar bonos a largo plazo. Esto hace que los rendimientos a corto suban y los rendimientos a largo bajen. Cuando esta dinámica se vuelve extrema, los rendimientos a largo plazo caen por debajo de los rendimientos a corto. Esto se llama inversión de la curva de rendimiento.

Las inversiones de la curva de rendimiento son raras. Sólo ocurren una vez por década. Pero cuando ocurren, casi siempre van seguidas de una recesión.

Recientemente la curva de tipos se invirtió cuando el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años cayó por debajo del de 2 años. Algunos de ustedes recordarán que esta inversión del 10 a 2 años ya ocurrió una vez en 2022. Y así fue. Pero lo que no hemos visto hasta ahora en 2022 , y, de hecho, no hemos visto desde los meses anteriores a la recesión impulsada por el COVID y antes de eso, 2007 , es una "inversión 5-2". Eso es cuando el rendimiento del bono del Tesoro a 5 años cae por debajo del de 2 años.

Eso ocurrió por primera vez en este ciclo. Una inversión de este tipo es un indicador seguro de recesión.

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Fuente: InvestorPlace, Bloomberg

El mercado de bonos es el mayor mercado del mundo. Y está emitiendo su mayor señal de advertencia de que se avecina una recesión.

Seríamos tontos si no hiciéramos caso.

Por eso, Wall Street jugó recientemente a la "preparación para la recesión" con tanta fuerza. Los rendimientos se desplomaron. Las materias primas se desplomaron. Las acciones se resienten.

Y los valores de crecimiento subieron, una tendencia que esperamos continúe.

Muchos inversores piensan que las recesiones golpean a todas las acciones. Eso no es cierto. Las recesiones afectan a todos los valores de forma diferente. Y cuando se trata de valores de crecimiento, las recesiones pueden ser realmente beneficiosas.

El razonamiento es doble.

En primer lugar, las recesiones crean una escasez de crecimiento de los beneficios. Esto empuja a los inversores a asignar fondos a los valores que todavía pueden generar un fuerte crecimiento de los beneficios a pesar de un entorno sin crecimiento (los valores de crecimiento secular).

En segundo lugar, las recesiones hacen bajar los rendimientos de los bonos. Y cuando los rendimientos de los bonos bajan, los flujos de caja futuros sobre los que se valoran los valores de crecimiento pasan a valer más hoy (esto se debe a que los rendimientos de los bonos se utilizan como una aproximación al tipo de descuento de esos flujos de caja).

En otras palabras, los inversores se amontonan en las acciones de crecimiento durante las recesiones porque pueden seguir creciendo. Y se benefician de los menores rendimientos que acompañan a las recesiones.

Tiene sentido, ¿verdad?

Esto es más que una teoría. Fíjese en la última recesión "real" a la que se enfrentó Estados Unidos en 2008.

Durante esa recesión, hubo un tramo de cinco meses al final de la caída del mercado en el que el S&P 500 y el Dow Jones cayeron alrededor del 10%. Sin embargo, valores de crecimiento como Amazon, Netflix y Booking subieron más del 50%.

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Fuente: InvestorPlace, YCharts

Lo mismo ocurrió con la recesión anterior. En 2001-02, hubo un período de un año en el que el mercado de valores cayó más del 20% a medida que el crecimiento de la economía se ralentizaba. Sin embargo, durante ese mismo periodo, acciones de crecimiento como Amazon subieron casi un 150%.

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Fuente: InvestorPlace, YCharts

En todas las caídas bursátiles impulsadas por una recesión, llega un momento en el que los inversores comienzan a apilarse en los valores de crecimiento para jugar a la defensiva.

Creemos que estamos en ese punto.

Por lo general, esto sucede cuando los rendimientos de los bonos comienzan a caer. A principios de la década de 2000, los rendimientos se desplomaron a mediados de 2001. Y fue entonces cuando los valores de crecimiento empezaron a dispararse mientras el resto del mercado tenía problemas. En 2008, los rendimientos cayeron a finales de 2008, y los valores de crecimiento empezaron a rugir mientras el resto del mercado se desplomaba.

Hoy, los rendimientos están cayendo en picado. El del bono a 10 años era del 3,5% hace apenas una semana. Ahora está en el 2,8%.

Los rendimientos están cayendo en picado. Y como tal, pensamos que esta caída impulsada por la recesión está en ese punto de inflexión crítico en el que las acciones de crecimiento comienzan a surgir.

La historia no se repite, pero sí rima.

Cada vez que una recesión golpea el mercado de valores, el ciclo es simple:

Surgen los temores de recesión. Las acciones y los bonos caen y los inversores lo venden todo.
Los temores de recesión se confirman, lo que hace que los inversores se precipiten hacia los bonos en busca de seguridad. Los rendimientos caen.
Al bajar los rendimientos, las acciones de crecimiento empiezan a subir e incluso a dispararse, pero el resto del mercado cae.
La recesión termina y todo el mercado se recupera.

En este momento, nos encontramos entre los pasos dos y tres. Los temores de recesión se han confirmado. Los inversores se precipitan hacia los bonos. Los rendimientos se desploman. Y los valores de crecimiento empiezan a resurgir de sus cenizas.

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