Los datos monetarios chinos de junio confirman que la flexibilización de la política económica está ganando terreno, pero el crecimiento monetario ajustado sigue siendo modesto en comparación con anteriores episodios de reflación y es probable que la recuperación económica del segundo semestre se vea frenada por el debilitamiento de las exportaciones.
El PIB cayó un 2,6% entre el primer y el segundo trimestre, pero los datos mensuales de la actividad indican una importante recuperación desde el mínimo de abril, con las exportaciones y las ventas minoristas de junio especialmente fuertes.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitv Datastream
Por su parte, las tasas de crecimiento semestral del dinero ajustado y del dinero amplio siguieron aumentando en junio, hasta alcanzar los máximos de 17 y 22 meses, respectivamente.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitv Datastream
El crecimiento semestral del dinero real ajustado se ha movido de forma lateral, con una expansión nominal más rápida acompañada de un aumento del impulso de los precios al consumo. No obstante, el crecimiento positivo y estable del dinero real se compara favorablemente con la profundización de las contracciones en Estados Unidos, Europa y muchas economías emergentes.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitv Datastream
¿Qué es lo que impulsa un crecimiento más rápido del dinero? El análisis de las contrapartidas crediticias del dinero en sentido amplio muestra importantes contribuciones de los préstamos netos de los bancos al gobierno, que reflejan la política fiscal expansiva, y de partidas no especificadas dentro de los pasivos netos no monetarios. El crecimiento de los préstamos bancarios a otros sectores tocó fondo el año pasado, pero aún no ha establecido una tendencia al alza.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitv Datastream
El crecimiento semestral del dinero en sentido amplio se acerca a los niveles alcanzados en anteriores episodios de reflación con éxito desde la Crisis Financiera Global, pero el crecimiento del dinero en sentido ajustado sigue estando muy por debajo de los máximos correspondientes (gráfico 2). En este caso, hay que dar más importancia al mensaje menos optimista del dinero ajustado. La demanda de dinero amplio puede haberse visto impulsada por la aversión al riesgo debida a la debilidad de los mercados de la vivienda y la renta variable, así como por la pandemia. La expansión del crédito interno, al igual que el crecimiento del dinero ajustado, está por debajo de los anteriores máximos de la reflación.
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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer.
Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward
Imagen: Bloomberg
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