De un paso atrás y observe la confusión en el corazón del sistema monetario estadounidense.

Porque mientras la nación sigue cautivada por el drama político en curso, se está produciendo una transformación silenciosa, todo oculto en los pasillos de la Reserva Federal.

En particular, el suministro de dinero de EE.UU. está experimentando una contracción sostenida por primera vez desde al menos 1960, con más de $ 1 billón siendo retirado.

Estos acontecimientos están señalando un cambio en el panorama fiscal de un país fuertemente dependiente de la deuda barata y las políticas fiscales laxas.

Dejemos que asimile por un momento, porque tenemos algunas imágenes que necesita ver para creer.

Un país que se ha cargado hasta las cejas de deuda barata y política fiscal laxa está empezando por fin a ver cómo se cierran los grifos fiscales, por así decirlo.

Fuente: Katusa Research

Pero espere, hay más.

Los tipos de interés han subido desde casi cero hasta el 5,25%. Si puede creerlo, esto es más alto que el dividendo pagado en la mayoría de los bonos con grado de inversión hoy en día (y más sobre esto más adelante).

Y justo esta semana, el presidente de la Fed, Powell, indicó que dos subidas de tipos más podrían estar en camino.

Pero volvamos a este punto.

La oferta monetaria de Estados Unidos se está contrayendo lentamente y los efectos colaterales de eso no son algo que se haya visto en tiempo real todavía en esta nueva economía global en la que vivimos.

El siguiente gráfico muestra la oferta monetaria M2 de EE.UU. (en verde), que se compone de todo el dinero en circulación, junto con el dinero en cuentas corrientes y de ahorro, las inversiones minoristas en fondos del mercado monetario y los depósitos a plazo inferiores a 100.000 dólares. En azul se muestra la velocidad de esa masa monetaria M2.

Fuente: Katusa Research, Bloomberg

La velocidad del capital es el número de veces que se gasta un dólar para comprar bienes y servicios por unidad de tiempo. Se calcula como la relación entre el Producto Interior Bruto (PIB) y la Oferta Monetaria.

En cierto sentido, representa la disposición de los ciudadanos a gastar.

Si la velocidad aumenta, se producen más transacciones entre particulares.

Si la velocidad disminuye (como hemos visto continuamente durante más de 25 años), se producen menos transacciones entre particulares.

Podemos ver la clara relación negativa entre la oferta monetaria y la velocidad del capital en el gráfico anterior. Esto se debe a que el crecimiento de la oferta monetaria ha superado el crecimiento del PIB e indica que cada dólar no llega tan lejos como antes.

De cara al futuro, es plausible que veamos otra subida de tipos del 0,25%-0,50% en los próximos seis meses, lo que llevaría el tipo objetivo de los fondos federales al 5,50%-5,75%.

¿Cuál es la razón?

El principal motor de estas posibles subidas radica en la preocupación de la Reserva Federal por la inflación. Con su indicador de inflación preferido en el 4,40%, y una lectura del 4,7% si se excluyen los alimentos y la energía, los importantes ajustes anteriores de los tipos de interés aún no se reflejan plenamente en la economía.

Ya lo he dicho antes, estas grandes subidas de los tipos de interés apenas están empezando a calar en el sistema.

El cobre es un indicador inestimable de las expectativas económicas a corto plazo.

El diferencial entre la entrega inmediata de cobre y el cobre entregado con un mes de antelación revela una métrica reveladora.

En estos momentos, el descuento entre estos dos puntos es el mayor observado en los últimos 25 años.

Como puede verse en el gráfico siguiente, es más barato comprar cobre para entrega inmediata que para entrega a un mes vista.

Y es el mayor descuento en casi tres décadas.

Fuente: Katusa Research

Hay dos posibles razones por las que podría haber un descuento tan amplio.

Primero, una gran cantidad de cobre acaba de estar disponible.

Esto es poco probable, ya que las minas no sorprenden al mercado con enormes cantidades de cobre sin previo aviso. En todo caso, la producción de cobre es menor de lo esperado debido a los disturbios políticos en las principales naciones productoras de cobre.

Recientemente, la única gran mina de cobre puesta en producción fue Quebrada Blanca 2. Situada en Chile, se trata de una joint venture entre Teck (60%), Sumitomo (30%) y el gobierno chileno (10%). Este volumen se ha puesto en precio en el mercado.

Y segundo, se prevé que la demanda futura de cobre sea menor y, como consecuencia, los vendedores de cobre se ven obligados a vender su producto con descuento para dar salida a sus existencias.

Profundizando en este tema, podemos observar la relación entre las principales materias primas mundiales, los tipos de interés y las señales de recesión.

El siguiente gráfico muestra 3 elementos.

1. Arriba, una línea blanca que muestra el precio del crudo Brent, la referencia mundial para el crudo liquidado físicamente.

2. En el centro, el tipo de interés objetivo de la Reserva Federal de EE.UU., y

3. En la parte inferior, la previsión de probabilidad de recesión en Estados Unidos.

Fuente: Katusa Research, Bloomberg

Como puede ver, en cuanto la Fed empezó a endurecer su política monetaria, aumentó la probabilidad de recesión. Y al mismo tiempo, el precio del crudo empezó a caer.

El cobre muestra un patrón similar.

El gráfico siguiente muestra la misma configuración. El cobre en blanco, el tipo de interés de la Reserva Federal en azul y la probabilidad de recesión en Estados Unidos en rojo.

Fuente: Katusa Research, Bloomberg

Una vez más, vemos que a medida que la Reserva Federal aumenta el tipo de interés, aumenta la probabilidad de recesión y bajan los precios del cobre.

Tomemos todo esto y hagámoslo fácil de digerir:

• El sistema monetario estadounidense está experimentando cambios sin precedentes, como una contracción sostenida de la oferta monetaria y un aumento de los tipos de interés.

• La disminución de la velocidad del capital sugiere que cada dólar no llega tan lejos como antes, lo que repercute en los hábitos de gasto de los particulares.

• El amplio descuento de los precios del cobre indica una posible preocupación por la futura demanda de cobre y la venta de existencias.

• A medida que la Reserva Federal endurece sus políticas, aumentan las probabilidades de recesión, y los precios de materias primas como el crudo y el cobre empiezan a bajar. Es crucial vigilar estos cambios económicos y adaptar las estrategias en consecuencia.

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Fuente / Autor: Katusa Research / Marin Katusa

https://katusaresearch.com/tightening-the-taps-a-macro-economic-update/

Imagen: Katusa Research