Los estadounidenses tienen más de un billón de dólares en criptodivisas. ¿Se ha creado un billón de dólares de riqueza?

Desde el punto de vista de la teoría económica, la respuesta es "no". La riqueza de una sociedad consiste en sus activos reales que producen bienes y servicios consumibles. A menos que una criptomoneda proporcione algún tipo de rendimiento de conveniencia, ¿cómo podría crear riqueza? Por otro lado, todos los que tienen la moneda piensan en ella como riqueza porque se puede vender y convertir en consumo.

Este artículo da un paso en la resolución de la aparente paradoja presentando un ejemplo numérico muy sencillo del funcionamiento de lo que llamamos Riqueza Burbuja.

Comenzamos con una "economía" que consta de tres individuos: A, B y C. Al principio, en el periodo 0, la riqueza de cada uno de ellos consiste en 10 unidades de un "stock" que se paga en términos de consumo futuro. En consecuencia, tanto la riqueza social agregada, los derechos al consumo futuro, como la riqueza social percibida, calculada mediante la suma de la riqueza percibida de todos los individuos, son ambas de 30 unidades, como se muestra en el siguiente gráfico.

En el periodo 1, el individuo A inventa una moneda digital denominada Coin. Esta moneda no proporciona al propietario ningún derecho de consumo futuro y no paga ningún interés, pero está diseñada para comerciar libremente. En este momento, todavía no hay diferencia entre la riqueza social real y la percibida. 

En el periodo 2, A vende la Moneda a B por una unidad de acciones. Tras el cierre de la operación, A posee 11 unidades, B posee 9 unidades más Coin, y C sigue teniendo 10 unidades. La riqueza social agregada sigue siendo de 30 unidades, pero la riqueza percibida ha subido a 31 porque B cree que Coin vale al menos la unidad que pagó por ella.

En el periodo 3, C compra Coin a B por 2 unidades basándose en la creencia de que su precio subirá en el futuro. Como se muestra en el gráfico, las participaciones son ahora: 11, 11 y 8 + Coin. La riqueza percibida ha aumentado a 32 porque C concluye que Coin vale al menos las 2 unidades que pagó por ella.

El ejemplo podría ampliarse añadiendo más individuos y más periodos de negociación, pero el punto básico no cambia. Mientras la moneda se comercializa, crea una riqueza de burbuja definida como la diferencia entre la riqueza social real relacionada con el consumo futuro y la riqueza social percibida. Esta diferencia entre la riqueza social percibida y la real persiste hasta que se produce un colapso y el valor de Coin cae a su valor fundamental de cero. En ese momento, queda claro que la invención de Coin no creó riqueza, sino que sólo promovió su transferencia, en el caso del ejemplo de C a A y B.

Fuente: Advisor Perspectives

Uno de los problemas de este sencillo ejemplo es que, en primer lugar, no hay ninguna razón para que se inicie el comercio de monedas. En el mundo real, sin embargo, puede haber varios catalizadores. El comercio de Coin podría ser una forma de mover fondos para los delincuentes o podría servir como mecanismo para evitar impuestos. En el ejemplo, Coin no proporciona absolutamente ningún servicio, pero en realidad Coin podría ser un medio de intercambio sustitutivo que proporciona un rendimiento de conveniencia. Cualquiera que sea la razón por la que se inicie el intercambio, si el precio empieza a subir, en un mundo de información incompleta y creencias heterogéneas, el aumento del precio podría autoalimentarse de una manera como la descrita originalmente por Harrison y Kreps (1978). 

Aunque un ejemplo puro de Coin podría no existir en el mundo real, algunos valores reales como las criptodivisas como Bitcoin o acciones como Nikola, AMC y GameStop pueden pensarse como carteras que consisten en una combinación de un valor que tiene derechos de consumo futuro y Coin. La parte de la cartera correspondiente a Coin funcionaría igual que la Coin pura en el ejemplo y tendría los mismos efectos.

El hecho de que Coin no cree riqueza social no significa que su caída no pueda destruir riqueza en un contexto más realista que el del ejemplo simple. Si las fricciones del mercado y la política están involucradas, las transferencias de riqueza causadas por la caída de Coin podrían tener importantes efectos reales. Además, si los individuos toman decisiones de gasto basadas en su riqueza percibida, podría haber efectos macroeconómicos.

Por último, al igual que la negociación inicial de Coin requiere un catalizador, también lo hace la caída. Si los inversores que actualmente poseen Coin quieren convertir sus participaciones en consumo, tendrán que vender. Dado que Coin no proporciona ningún derecho de consumo futuro, no hay inversores fundamentales dispuestos a comprar Coin. Los únicos compradores son otros especuladores. Si el precio ha subido hasta el punto de que ningún especulador pagará más que el precio de la última transacción, el vendedor tendrá que aceptar un descuento. En cuanto el precio cae, la razón especulativa para mantener Coin desaparece y el precio se desploma.

Artículos relacionados:

Respuestas a las preguntas sobre las criptomonedas que temía hacer

Howard Marks: "Estamos en una burbuja de todo"

Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

Advisor Perspectives es la editorial interactiva líder para asesores de inversión registrados (RIA), gestores de patrimonio y asesores financieros en Estados Unidos. Su objetivo es proporcionar información precisa y relevante relacionada con estrategias de inversión y economía, así como entrevistas con líderes de opinión en la industria de la inversión y donde fondos, gestores de patrimonio y asesores financieros comparten sus puntos de vista sobre el mercado, la economía y las estrategias de inversión. 

Fuente / Autor: Advisor Perspectives / Bradford Cornell

https://www.advisorperspectives.com/articles/2021/08/30/cryptocurrencies-and-bubble-wealth

Imagen: Financial Times