A medida que la Reserva Federal endurece su política monetaria, una crisis bancaria es históricamente la primera prueba de que algo se estaba rompiendo. 

En medio de una avalancha de insolvencias bancarias, las agencias gubernamentales tomaron medidas para frenar una potencial crisis bancaria. La FDIC, el Tesoro y la Reserva Federal emitieron un Programa de Préstamos Bancarios a Plazo con un préstamo de respaldo de 25.000 millones de dólares para proteger a los depositantes no asegurados de la quiebra del Silicon Valley Bank. A continuación, once grandes bancos orquestaron un depósito no asegurado de 30.000 millones de dólares en el First Republic Bank. Sugiero que esos depósitos no se producirían sin las garantías de la Reserva Federal y el Tesoro.

Los bancos recurrieron rápidamente al programa, como demuestra el aumento de 152.000 millones de dólares en préstamos de la Reserva Federal. Es el mayor endeudamiento en una semana desde lo más profundo de la crisis financiera.

Esa cifra ha aumentado a casi 300.000 millones de dólares.

Fuente: Real Investment Advice

UBS se ha casado con Credit Suisse y la Reserva Federal ha reabierto sus líneas de swap en dólares para proporcionar liquidez a los bancos extranjeros.

El Banco de Canadá, el Banco de Inglaterra, el Banco de Japón, el Banco Central Europeo, la Reserva Federal y el Banco Nacional de Suiza anunciaron una acción coordinada para mejorar la provisión de liquidez a través de los acuerdos permanentes de líneas swap de liquidez en dólares estadounidenses.

Para mejorar la eficacia de las líneas swap a la hora de proporcionar financiación en dólares estadounidenses, los bancos centrales que actualmente ofrecen operaciones en dólares estadounidenses han acordado aumentar la frecuencia de las operaciones con vencimiento a 7 días de semanales a diarias. Estas operaciones diarias comenzarán el lunes 20 de marzo de 2023 y continuarán al menos hasta finales de abril.

Históricamente, una vez que la Fed abre líneas de swap en dólares, le siguen otras medidas de acomodación monetaria, desde recortes de tipos hasta "relajación cuantitativa" y otras operaciones de liquidez. Por supuesto, siempre en respuesta a una crisis bancaria, un evento relacionado con el crédito, una recesión o una combinación de ambos.

Fuente: Real Investment Advice

Aunque la "respuesta pavloviana" a una reversión del endurecimiento monetario es comprar activos de riesgo, es posible que los inversores quieran actuar con cierta cautela, ya que las recesiones suelen seguir a una crisis bancaria.

Una consecuencia obvia de una crisis bancaria es el endurecimiento de las normas de concesión de préstamos. Dado que la "savia" de la economía es el crédito, tanto al consumo como a las empresas, el endurecimiento de las normas de concesión de préstamos reduce ese flujo económico.

No es de extrañar que cuando los bancos endurecen las normas de concesión de préstamos a pequeñas, medianas y grandes empresas, la restricción de la liquidez se traduzca en última instancia en un lastre recesivo. Muchas empresas dependen de líneas de crédito u otras facilidades para salvar la distancia entre la fabricación de un producto o servicio y la percepción de ingresos.

Fuente: Real Investment Advice

Por ejemplo, mi empresa de asesoramiento de inversiones presta servicios a los clientes a cambio de una comisión de la que cobramos una cuarta parte anual en cada ciclo de facturación trimestral. Sin embargo, debemos hacer frente a las nóminas, el alquiler y todos los demás gastos diaria o semanalmente. Cuando surgen gastos imprevistos, es posible que tengamos que recurrir a una línea de crédito hasta el siguiente ciclo de facturación. Es el caso de muchas empresas en las que hay un retraso entre la venta de un producto o servicio y el ciclo de facturación y cobro.

Si se retiran las líneas de crédito, las empresas deben despedir trabajadores, recortar gastos y tomar otras medidas necesarias. El lastre económico se intensifica a medida que los consumidores recortan el gasto, lo que repercute aún más en las empresas debido a la reducción de la demanda. Este ciclo se repite hasta que la economía entra en recesión.

En la actualidad, se está extrayendo liquidez de todas las formas de crédito, desde las hipotecas hasta los préstamos para automóviles y el crédito al consumo. La actual crisis bancaria es probablemente la primera señal de alarma de un empeoramiento de la situación económica.

Fuente: Real Investment Advice

La última vez que vimos contraerse tanto las normas de concesión de préstamos fue durante el parón económico provocado por la pandemia.

Muchos inversores esperan que un "pivote" de la Reserva Federal para relajar la política monetaria con el fin de combatir los riesgos de recesión sea alcista para la renta variable.

Esas esperanzas pueden verse defraudadas, ya que las recesiones causan inicialmente "riesgo de revalorización".

La expectativa de los alcistas es que cuando la Fed dé un "giro político", pondrá fin al mercado bajista. Aunque esa expectativa no es errónea, puede que no se produzca tan rápidamente como esperan los alcistas. Históricamente, cuando la Reserva Federal recorta los tipos de interés, no es el final de los "mercados bajistas" de renta variable, sino más bien el principio.

Fuente: Real Investment Advice

En particular, la mayoría de los "mercados bajistas" se producen DESPUÉS del "giro político" de la Fed.

La razón es que el pivote de la política viene con el reconocimiento de que algo se ha roto, ya sea económicamente (aka "recesión") o financieramente (aka "evento de crédito"). Cuando se produce ese acontecimiento, y la Reserva Federal adopta inicialmente medidas, el mercado reajusta sus precios en función de las menores tasas de crecimiento económico y de los beneficios.

Las estimaciones de beneficios a futuro siguen siendo elevadas, muy por encima de la tendencia de crecimiento a largo plazo. Durante las recesiones u otros acontecimientos financieros o económicos, los beneficios suelen volver a situarse por debajo de la tendencia de crecimiento a largo plazo.

Fuente: Real Investment Advice

Una forma mejor de entenderlo es observar la tendencia de crecimiento exponencial a largo plazo de los beneficios. Históricamente, los beneficios crecen aproximadamente un 6% de un ciclo de beneficios máximos al siguiente. Las desviaciones por encima de la tendencia de crecimiento exponencial a largo plazo se corrigen durante la recesión económica. Esa tasa de crecimiento del 6% de pico a pico se deriva del crecimiento económico anual de aproximadamente el 6%. Como mostramos hace poco, y no es ninguna sorpresa, la variación anual de los beneficios está muy correlacionada con el crecimiento económico.

Fuente: Real Investment Advice

Dado que los beneficios están en función de la actividad económica, las estimaciones actuales a final de año son insostenibles si la economía se contrae. Esa desviación por encima de la tendencia de crecimiento a largo plazo es insostenible en un entorno recesivo.

Fuente: Real Investment Advice

Por lo tanto, dado que los beneficios son una función de la actividad económica, las valoraciones son un supuesto de los beneficios futuros. Por lo tanto, los precios de los activos deben revalorizarse a la baja por el riesgo de beneficios, especialmente durante una crisis bancaria.

Fuente: Real Investment Advice

Hay dos certezas a las que se enfrentan los inversores.

1. Las subidas de tipos de la Fed iniciaron una crisis bancaria que acabará en recesión al contraerse el crédito.

2. Esto obligará a la Fed a recortar los tipos y a reiniciar el próximo programa de "Quantitative Easing".

Como se ha señalado, el primer recorte de tipos será el reconocimiento de la recesión.

El último recorte de tipos será el de la compra.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/banking-crisis-is-how-it-starts-recession-is-how-it-ends/

Imagen: Investment Executive