El crecimiento de la masa monetaria estadounidense volvió a caer en junio, manteniéndose en territorio negativo tras haber pasado a negativo en noviembre de 2022 por primera vez en veintiocho años. La caída de junio continúa una pronunciada tendencia a la baja desde los máximos sin precedentes experimentados durante gran parte de los dos últimos años.

Desde abril de 2021, el crecimiento de la masa monetaria se ha ralentizado rápidamente y, desde noviembre, llevamos seis meses consecutivos viendo cómo la masa monetaria se contrae repetidamente en términos interanuales. La última vez que la variación interanual de la oferta monetaria cayó en terreno negativo fue en noviembre de 1994. En aquel momento, el crecimiento negativo se mantuvo durante quince meses, hasta que finalmente volvió a ser positivo en enero de 1996. 

El crecimiento de la oferta monetaria ha sido negativo durante ocho meses. Durante junio de 2023, la caída continuó, ya que el crecimiento interanual de la oferta monetaria se situó en el -12,4%. Esto es ligeramente superior a la tasa de mayo del -13,1 por ciento, y estuvo muy por debajo de la tasa de junio de 2022 del 5,7 por ciento. Con un crecimiento negativo cercano o inferior al -10% por tercer mes consecutivo, la contracción de la oferta monetaria es la mayor desde la Gran Depresión. Antes de los meses de marzo a junio de este año, en ningún otro momento desde hace al menos sesenta años la oferta monetaria había caído más de un 6% (interanual) en ningún mes.

Fuente: Mises Institute

La métrica de la oferta monetaria utilizada aquí, la "verdadera", o Rothbard-Salerno, medida de la oferta monetaria (TMS), es la métrica desarrollada por Murray Rothbard y Joseph Salerno, y está diseñada para proporcionar una mejor medida de las fluctuaciones de la oferta monetaria que la M2.

En los últimos meses, las tasas de crecimiento de la M2 han seguido un curso similar a las tasas de crecimiento de la TMS, aunque la TMS ha caído más rápido que la M2. En junio de 2023, la tasa de crecimiento de M2 fue del -3,5%. Esto es ligeramente superior a la tasa de crecimiento de mayo del -3,7 por ciento. La tasa de crecimiento de junio de 2023 también fue muy inferior a la de junio de 2022, que fue del 5,6 por ciento. 

El crecimiento de la oferta monetaria puede ser a menudo una medida útil de la actividad económica y un indicador de las próximas recesiones. Durante los periodos de auge económico, la masa monetaria tiende a crecer rápidamente, ya que los bancos comerciales conceden más préstamos. Por el contrario, las recesiones suelen ir precedidas de una ralentización del crecimiento de la oferta monetaria. 

Cabe señalar que no es necesario que la oferta monetaria se contraiga para que se produzca una recesión y el ciclo de auge y caída. Como demostró Ludwig von Mises, las recesiones suelen ir precedidas de una mera ralentización del crecimiento de la oferta monetaria. Pero la caída en territorio negativo que hemos visto en los últimos meses ayuda a ilustrar hasta qué punto y con qué rapidez ha caído el crecimiento de la oferta monetaria. Esto suele ser una señal de alarma para el crecimiento económico y el empleo.

El hecho de que la oferta monetaria se esté reduciendo es tan notable porque la oferta monetaria casi nunca se reduce. La oferta monetaria se ha reducido en 2,8 billones de dólares (un 15%) desde el máximo alcanzado en abril de 2022. Proporcionalmente, la caída de la oferta monetaria desde 2022 es la mayor caída que hemos visto desde la Depresión (Rothbard estima que, en el período previo a la Gran Depresión, la oferta monetaria cayó un 12 por ciento desde su máximo de 73 billones de dólares a mediados de 1929 a 64 billones a finales de 1932).

A pesar de esta reciente caída de la oferta monetaria total, la tendencia de la oferta monetaria se mantiene muy por encima de la existente durante el periodo de veinte años comprendido entre 1989 y 2009. Para volver a esta tendencia, la oferta monetaria tendría que caer al menos otros 4 billones de dólares -o un 22%- hasta un total inferior a 15 billones de dólares.

Fuente: Mises Institute

Desde 2009, la oferta monetaria de la TMS ha aumentado casi un 184% (la M2 ha crecido un 146% en ese periodo). (La M2 ha crecido un 146% en ese periodo.) De la actual oferta monetaria de 18,8 billones de dólares, 4,5 billones se han creado desde enero de 2020, es decir, el 24%. Desde 2009, se han creado 12,2 billones de dólares de la oferta monetaria actual. En otras palabras, casi dos tercios de la oferta monetaria se han creado en los últimos trece años. 

Con este tipo de totales, una caída del diez por ciento sólo hace una pequeña mella en el enorme edificio de dinero recién creado. La economía de EE.UU. aún se enfrenta a una gran sobrecarga monetaria de los últimos años, y esto es en parte por qué después de catorce meses de desaceleración del crecimiento de la oferta monetaria, todavía no estamos viendo una desaceleración considerable en el mercado laboral.

No obstante, la ralentización monetaria ha sido suficiente para debilitar considerablemente la economía. El índice manufacturero de la Fed de Filadelfia está en recesión. El Empire State Manufacturing Survey también. El índice de indicadores adelantados sigue empeorando. La curva de rendimientos apunta a la recesión. Las declaraciones de quiebra individuales aumentaron un 68% en el primer semestre del año. Los empleos temporales disminuyeron de un año a otro, lo que a menudo indica la proximidad de una recesión. 

Un auge inflacionista comienza a convertirse en una quiebra una vez que disminuyen las nuevas inyecciones de dinero, y esto es lo que estamos viendo ahora. No es de extrañar que los actuales signos de malestar se produzcan después de que la Reserva Federal finalmente levantara ligeramente el pie del acelerador de la creación de dinero tras más de una década de flexibilización cuantitativa, represión financiera y una devoción general por el dinero fácil. Desde julio, la Reserva Federal ha permitido que el tipo de los fondos federales suba hasta el 5,50%, el nivel más alto desde 2001. Esto ha significado que los tipos de interés a corto plazo en general también han subido. En junio, por ejemplo, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 3 meses se mantiene cerca del nivel más alto medido en más de 20 años.

Fuente: Mises Institute

Sin embargo, sin un acceso permanente al dinero fácil a tipos cercanos a cero, los bancos se muestran menos entusiastas a la hora de conceder préstamos, y muchas empresas marginales ya no podrán eludir los problemas financieros refinanciando o solicitando nuevos préstamos. Por ejemplo, la empresa de transportes Yellow Corporation se ha declarado en quiebra y despedirá a 30.000 trabajadores. Tyson Foods ha anunciado esta semana el cierre de cuatro plantas de procesamiento de pollo para reducir costes. Es probable que 3.000 trabajadores pierdan su empleo. Estas empresas llevan años experimentando problemas financieros, pero el aumento de los tipos de interés impide retrasar aún más lo inevitable. Veremos más de esto a medida que más empresas se enfrenten a la realidad de unos tipos más altos (otro signo inequívoco de ralentización de la economía es la caída de los ingresos fiscales estatales y locales). 

Mientras tanto, a medida que los prestamistas se asustan por la menor disponibilidad de efectivo, cada vez es más difícil cumplir los requisitos para obtener un préstamo hipotecario, y la disponibilidad de crédito es la más reducida de los últimos diez años. Mientras tanto, el tipo medio de las hipotecas a 30 años subió en julio hasta casi el punto más alto desde 2002. 

Uno de los indicadores más preocupantes es el aumento de la deuda por tarjetas de crédito, incluso cuando los tipos de interés se disparan. En mayo de 2023, el tipo de interés de los bancos comerciales subió hasta la tasa más alta medida en al menos 30 años. El año pasado, el tipo de interés rondaba el 15%. En mayo de 2023, superó el 20%. Esto sucede mientras la deuda de las tarjetas de crédito y otros préstamos renovables han alcanzado un nuevo máximo histórico. 

Todos estos factores apuntan a una burbuja que está a punto de estallar. La situación es insostenible, pero la Reserva Federal no puede cambiar de rumbo sin reavivar un nuevo repunte de la inflación de precios. Cualquier repunte de los precios sería especialmente problemático dado el aumento del coste de la vida.  Tanto los coches nuevos como los usados son cada vez más inasequibles. Los estadounidenses de a pie se enfrentan a un problema similar con las viviendas. Según la Fed de Atlanta, el índice de asequibilidad de la vivienda es ahora el peor desde 2006, en plena burbuja inmobiliaria. 

Si la Fed da marcha atrás ahora y adopta una nueva avalancha de dinero nuevo, los precios no harán más que subir en espiral. No tenía por qué ser así, pero la gente corriente está pagando ahora el precio de una década de dinero fácil jaleado por Wall Street y los despilfarradores de Washington. La única forma de situar la economía en una senda más estable a largo plazo es que la Reserva Federal deje de bombear dinero nuevo en la economía. Esto significa una caída de la oferta monetaria y la desaparición de las burbujas económicas. Pero también sienta las bases para una economía real -es decir, una economía que no se base en burbujas interminables- construida por el ahorro y la inversión en lugar del gasto que hacen posible los tipos de interés artificialmente bajos y el dinero fácil.

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Fuente / Autor: Mises Institute / Ryan McMaken

https://mises.org/wire/credit-crunch-money-supply-has-shrunk-eight-months-row

Imagen: Mises Institute