En la actualidad, casi todos los miembros de la UE han visto cómo su producción económica se recuperaba totalmente de las profundidades de la pandemia, aunque esa recuperación ha sido extremadamente lenta y relativamente débil en general. Las principales economías de la Eurozona -Italia, Francia, España y Alemania- apenas han registrado un crecimiento superior a los niveles del PIB de 2019 y casi todas han visto desacelerarse sustancialmente sus recuperaciones económicas durante el último año.
Fuente: Apricitas Economics
Recientemente, los datos macroeconómicos de la UE han sorprendido sistemáticamente a la baja, la producción económica alemana ha sido nula o negativa en los últimos nueve meses, los datos más recientes del PIB italiano mostraron una contracción de la economía del 0,3% en un trimestre, y el PIB español sólo recientemente ha subido por encima de los niveles prepandémicos.
Fuente: Apricitas Economics
De hecho, la mayoría de las principales economías de la eurozona están muy por detrás de la media de la UE, incluso si se excluyen los efectos del crecimiento del PIB irlandés impulsado por los paraísos fiscales en el crecimiento de toda la UE, y el propio bloque está por detrás del crecimiento en los países de altos ingresos de otros continentes. Las secuelas de la invasión rusa de Ucrania siguen haciéndose sentir, ya que los precios de la energía y los alimentos, aunque se estabilizan, siguen siendo lo bastante elevados como para frenar la producción industrial y aumentar la precariedad de muchos hogares europeos.
Fuente: Apricitas Economics
De hecho, la subida de precios combinada con un crecimiento lento ha obligado a muchos hogares europeos a tomar decisiones difíciles. El gasto real en alimentación en Alemania, Italia y Francia se sitúa ahora entre un 6 y un 7,5% por debajo de los niveles anteriores a la pandemia, lo que representa un recorte brutal del consumo esencial, especialmente para los hogares con rentas más bajas, y sirve de crudo recordatorio de los costes humanos del débil crecimiento económico de Europa.
Este breve artículo pretende ofrecer una visión general de la situación en Europa y de las tendencias macroeconómicas de alto nivel como inicio de una serie de artículos sobre las economías europeas. Los próximos artículos se centrarán en el desglose de la dinámica detallada de cada país, junto con análisis más específicos de los efectos en cadena de la guerra en Ucrania, pero antes de profundizar en los detalles, es esencial comprender los patrones económicos más amplios que se han desarrollado en todo el continente.
Fuente: Apricitas Economics
La buena noticia es que gran parte de la grave escasez de energía y de la cadena de suministro que afectó a los fabricantes europeos en los dos últimos años está desapareciendo. La proporción de empresas que citan la escasez de materiales ha descendido a los niveles más bajos desde principios de 2021, y la proporción que cita "otras" limitaciones -un cajón de sastre que incluye la escasez de energía y las restricciones del COVID- ha caído a los niveles más bajos desde el inicio de la pandemia.
Fuente: Apricitas Economics
La mala noticia es que gran parte del descenso de las restricciones en el sector manufacturero se debe a un gran debilitamiento de la demanda en el último año. De hecho, las empresas manufactureras europeas prevén recortar su plantilla en los próximos tres meses por primera vez desde la conmoción inicial de la pandemia, y la debilidad de la demanda ha sido especialmente aguda en Alemania, donde la gran mayoría de las empresas industriales prevén ahora recortar sus plantillas.
Fuente: Apricitas Economics
Asimismo, los indicadores adelantados de la actividad industrial europea siguen siendo extremadamente malos: el stock de pedidos pendientes está cayendo a un ritmo que no se veía desde principios de 2020, y los niveles de inventario de los propios fabricantes están aumentando rápidamente. Los minoristas también están recortando sus compras a medida que se normalizan los niveles de inventario y llevan más de un año consecutivo previendo recortar sus pedidos a proveedores, de nuevo con mayor intensidad en Alemania.
Fuente: Apricitas Economics
En el sector servicios, la situación parece algo mejor: las restricciones COVID y los déficits de demanda que mantenían baja la producción en 2020 y 2021 han disminuido en su mayor parte, sustituidos por una creciente escasez de mano de obra. Esa escasez de mano de obra es una buena noticia para los trabajadores de la Eurozona y sería esencial para mantener el crecimiento del empleo ante la posible pérdida de puestos de trabajo en la industria y otros sectores, pero incluso en este caso los datos de mayor frecuencia muestran un panorama menos halagüeño, con las expectativas de crecimiento del empleo en el sector servicios cayendo drásticamente en los últimos tres meses.
Fuente: Apricitas Economics
En el sector de la construcción, la escasez de materiales que afectó al sector durante la pandemia ha remitido en su mayor parte, junto con el descenso de los problemas de producción relacionados con el COVID. En su lugar, también ha aumentado la preocupación por la escasez de mano de obra, lo que contribuyó a que la construcción tuviera el mes pasado las mayores expectativas de crecimiento del empleo de todos los sectores. Sin embargo, aumenta la preocupación por la financiación de la construcción a medida que suben los tipos de interés.
Fuente: Apricitas Economics
Hasta ahora, el aumento de los tipos de interés no ha afectado demasiado a la producción total de la construcción, que se mantiene aproximadamente un 1,5% por encima de los niveles anteriores a la pandemia. Sin embargo, esto oculta una variación sustancial entre países: Italia, con sus generosos y controvertidos créditos fiscales para la renovación de viviendas ecológicas Superbonus, ha experimentado un aumento masivo de la producción de la construcción, mientras que la producción española sigue estando muy por debajo de los niveles prepandémicos.
Fuente: Apricitas Economics
Sin embargo, el endurecimiento de la política monetaria y la subida de los tipos hipotecarios están empezando a tener efectos sobre la construcción de nuevas viviendas, incluso aunque la producción agregada siga siendo fuerte. El número de nuevas viviendas permitidas en la UE ha caído a los niveles más bajos desde el cambio de milenio, aunque el gran retraso de los proyectos iniciados durante la pandemia y la concentración de la actividad en la remodelación/mejoras del hogar están proporcionando un cierto amortiguador para la industria.
Fuente: Apricitas Economics
Sin embargo, la vivienda no es el único ámbito en el que el endurecimiento de la política monetaria empieza a ser un lastre para el crecimiento: en todos los sectores, la proporción de empresas de la zona del euro que tienen dificultades para acceder a la financiación está aumentando y se sitúa ahora en niveles no vistos desde mediados de la década de 2010.
Fuente: Apricitas Economics
Asimismo, ha aumentado el porcentaje de empresas que declaran un déficit de demanda, especialmente en los sectores manufacturero y de la construcción, en los que la demanda agregada está ahora muy por debajo de los niveles anteriores a la pandemia.
Fuente: Apricitas Economics
Las expectativas de crecimiento del mercado laboral también se están enfriando en todo el continente, y ahora están ligeramente por debajo de sus niveles a largo plazo en Alemania. Esa disipación del crecimiento del mercado laboral es quizá la señal económica más preocupante, ya que la UE ha podido evitar en absoluto los peores efectos de las recientes perturbaciones gracias al mantenimiento de un fuerte crecimiento del empleo en un entorno inflacionista.
Sin embargo, los recientes resultados económicos son también un recordatorio de que un crecimiento bajo o lento, durante periodos de tiempo suficientemente largos, puede causar un deterioro significativo de los niveles de vida relativos, incluso sin una recesión extrema. Desde el comienzo de la pandemia, el PIB per cápita de EE.UU. ha crecido más de un 5% en un momento en que muchos países europeos han registrado un crecimiento negativo o bajo del PIB per cápita, una brecha que surgió sobre todo antes de la invasión rusa y que permitió en parte a EE.UU. capear mejor las crisis energéticas y alimentarias de la guerra. Para que la UE mantenga su frágil recuperación, el crecimiento tendrá que acelerarse de nuevo.
Artículos relacionados:
La inflación de la eurozona se encamina hacia el objetivo de 2024
Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.
Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias.
Por favor, haga su propio análisis.
Joseph Politano escribe sobre política monetaria, el mercado de trabajo, empresas, finanzas y todo lo que entra dentro de la macroeconomía en Apricitas Economics.
Apricitas es la palabra latina que significa "sol" y "soleado". Es una palabra que encarna el espíritu de su blog: positividad, optimismo y compromiso con la búsqueda de la verdad a través de la evidencia.
La belleza de la economía reside en su humanidad. Cada día, cada persona de este planeta contribuye y participa en los sistemas y procesos que estudian los economistas. El objetivo, a fin de cuentas, de todo estudio económico es encontrar formas de mejorar nuestra comprensión de esos procesos y utilizar esa comprensión para mejorar la vida real de las personas.
Fuente / Autor: Apricitas Economics / Joseph Politano
https://www.apricitas.io/p/the-eus-fragile-recovery
Imagen: Reuters
Deja un comentario
Tu email no será publicado. Los campos requeridos están marcados con **