Aunque la inflación se está asentando en la mayoría de los países, nos enfrentamos a un debate cada vez más intenso sobre si el objetivo de inflación del 2% al que aspiran la mayoría de los bancos centrales occidentales es alcanzable en el futuro. Hay razones para pensar que la ralentización de los beneficios de la globalización y la persistente escasez de mano de obra en muchos sectores harán que la inflación sea sistemáticamente más alta en la próxima década de lo que solíamos tener en el pasado. Mis estudios indican que en la eurozona y el Reino Unido deberíamos esperar una inflación media de entre el 2,5% y el 3%, y en Estados Unidos de entre el 2% y el 2,5%. Pero, ¿qué piensan los consumidores? ¿Estarían dispuestos a aceptar una inflación del 3% de forma permanente?

Lena Dräger y sus colegas preguntaron a los consumidores sobre sus preferencias en materia de inflación, su confianza en que los bancos centrales alcancen su objetivo de inflación y otros aspectos. El resultado clave se resume en el siguiente gráfico, que muestra para cada nivel de inflación qué porcentaje de consumidores piensa que sería demasiado alto, demasiado bajo o más o menos correcto.

Preferencias y expectativas de inflación

Fuente: Klement on Investing, Dräger et al. (2022)

Obsérvese, en primer lugar, que por muy baja que sea la inflación, e incluso en tiempos de deflación, la mayoría de la gente piensa que se trata de un nivel demasiado alto o, en el mejor de los casos, razonable. Esto demuestra una vez más que el hombre o la mujer de la calle no entienden la inflación, algo que constituye un gran reto para la política monetaria. Según los resultados de esta encuesta, el nivel óptimo de inflación (si se pregunta a los hombres y mujeres de la calle) sería del 1%, pero si fuera del 0% o incluso negativo, la gente no lo consideraría peligroso.

En segundo lugar, obsérvese que una vez que la inflación supera el 1%, las opiniones cambian con bastante rapidez. El porcentaje de personas que piensan que la inflación es demasiado alta y que sería mejor que fuera más baja empieza a aumentar rápidamente, mientras que el porcentaje de personas que piensan que la inflación sería la adecuada disminuye rápidamente. Esto indica que cualquier cambio en el objetivo de inflación desencadenará probablemente un importante debate público y no será fácil de comunicar al público.

Y aquí es donde entra en juego la cuestión de la confianza en los bancos centrales. Según la encuesta, las personas que confían más en los bancos centrales están más dispuestas a aceptar un objetivo de inflación más elevado, mientras que las que no confían en la institución están menos dispuestas a hacerlo. Y dado el historial de los banqueros centrales en los dos últimos años, me atrevería a decir que la confianza en ellos se ha erosionado bastante, lo que significa que abrir ahora un debate sobre un objetivo de inflación más alto es probablemente una muy mala jugada. Probablemente sería rechazado de plano por el público, aunque los bancos centrales (al menos en mi opinión) harían más daño intentando imponer a la economía una tasa de inflación del 2% o menos que dejándola en una media del 2,5% o así. Pero si el público no confía en las instituciones, los cambios en las mismas son muy, muy difíciles de aplicar. Y eso es algo que no sólo se aplica a los bancos centrales.

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/whats-the-right-level-of-inflation

Imagen: Stanford University