Cuatro tendencias en China

En China se mantienen cuatro tendencias importantes: el COVID-19 sigue estando en gran medida bajo control; la economía se encuentra en una recuperación en forma de V, posterior al COVID, encabezada por una fuerte demanda interna; las relaciones entre los Estados Unidos y China son tensas y es probable que empeoren; pero los problemas políticos entre Washington y Beijing deberían seguir teniendo poco impacto en la economía de China o en su entorno de inversión.

Mantener el coronavirus bajo control es clave para mantener la recuperación económica, y hay razones para ser optimistas. En los primeros 12 días de agosto, hubo un total de sólo 420 nuevos casos de COVID-19 en China, y de ellos, sólo 262 fueron el resultado de la transmisión local (los otros fueron entre personas que habían llegado del extranjero con la enfermedad). En contraste, durante los primeros 12 días de agosto, hubo 651.880 nuevos casos en los EE.UU. y 10.617 en el Reino Unido.

El 12 de agosto, había 724 pacientes en los hospitales chinos con COVID-19, por debajo de los 58.016 del pico del 17 de febrero. El 12 de agosto, había 47.919 pacientes con COVID en hospitales de EE.UU. y 1.001 pacientes en hospitales de Inglaterra. En los primeros 12 días de agosto, no hubo muertes por COVID en China. Durante ese período de tiempo, hubo 12.305 muertes por COVID en los EE.UU. y 140 en el Reino Unido.

Muchos inversores se preguntan si los datos sobre el COVID del gobierno chino son fiables. Creemos que hay dos razones para creer que desde el 23 de enero, cuando el gobierno cerró la ciudad de Wuhan, donde se identificó el virus por primera vez, y que tiene una población mayor que la de la ciudad de Nueva York, el gobierno chino no ha estado falsificando deliberadamente sus datos del COVID.

En primer lugar, si el número de hospitalizaciones y muertes fuera significativamente más alto que las estadísticas oficiales, estaríamos oyendo hablar sobre ello en las redes sociales de la familia y amigos de esos pacientes. En segundo lugar, las cifras comunicadas por China han sido coherentes con los datos de otros lugares de la región que emprendieron esfuerzos igualmente agresivos para controlar el virus. Por ejemplo, Japón ha comunicado sólo 53 muertes en los primeros 12 días de agosto, y una tasa total de muertes por COVID-19 por cada millón de habitantes de ocho (la tasa es de tres por cada millón de habitantes en China). Corea del Sur ha comunicado cuatro muertes en los primeros 12 días del mes y una tasa de mortalidad de seis por cada millón de habitantes. Tailandia no ha informado de ninguna muerte este mes y una tasa de mortalidad de 0,8. Taiwán no ha informado de ninguna muerte este mes y una tasa de mortalidad de 0,3. Nueva Zelanda tampoco ha comunicado ninguna muerte este mes y una tasa de mortalidad de cuatro por cada millón de habitantes.

La vida en China ha ido volviendo gradualmente a la normalidad desde marzo, y julio fue el quinto mes consecutivo de una recuperación económica en forma de V.

La economía de China está impulsada cada vez más por la demanda interna, por lo que es importante que el gasto de los consumidores se haya recuperado. El año pasado fue el octavo año consecutivo en que la parte del PIB de China correspondiente a los consumidores y los servicios (o al sector terciario) fue la más importante. Aunque es probable que el consumo siga siendo más débil de lo habitual hasta el próximo año, en términos relativos es probable que China siga siendo la mejor historia de consumo del mundo.

Fuente: Advisor Perspectives, CEIC

Las ventas minoristas ajustadas por inflación (reales) bajaron un 2,7% interanual el mes pasado. Aún no ha vuelto a la normalidad (en julio de 2019 las ventas al por menor reales subieron un 5,7% interanual) pero hay una gran mejora desde el descenso del 23,7% en enero/febrero.

Las ventas de automóviles subieron un 16,4% interanual el mes pasado, en comparación con una caída del 79,1% en febrero y un descenso del 4,3% hace un año. Esto concuerda con los informes de los principales fabricantes de automóviles japoneses. Honda dijo que sus ventas en China subieron un 17,8% en julio, mientras que Nissan informó de un aumento del 11,6% y las ventas de Toyota subieron un 19,1%, incluyendo un aumento del 38,6% en las ventas de Lexus el mes pasado, todo ello sobre una base anual.

Las ventas de propiedades residenciales también continuaron su fuerte recuperación el mes pasado. Después de caer un 39,2% anual (en términos de metros cuadrados) en enero/febrero, las ventas aumentaron un 9,9% el mes pasado, después de un aumento del 4% en junio. Hace un año, las ventas subieron un 3,4% anual. Julio fue la tasa de crecimiento anual más rápida de los últimos 24 meses.

La recuperación de las ventas de automóviles y casas refleja que la clase media y los consumidores ricos tienen suficiente dinero y suficiente confianza en el futuro para gastarlo. Y no sólo los artículos de gran valor se recuperaron el mes pasado. La venta de bienes online subió un 24,5% anual en julio, más rápido que el 16,7% anual de hace un año.

Las ventas en los servicios de comida y bebida subieron un 0,6% mes a mes en julio, después de incrementos mensuales del 8,3% en junio, 31% en mayo y 26% en abril. Este sector está comenzando a recuperarse, pero las ventas de restaurantes y bares todavía bajaron un 11% año contra año el mes pasado, debido en gran parte a los persistentes temores que muchas personas tienen acerca de reunirse en interiores. Es probable que esta parte de la economía, así como otros negocios que requieren que los clientes se reúnan en espacios cerrados, tardarán mucho tiempo en recuperarse completamente. Por ello, esperamos que la actividad económica de China vuelva a cerca del 80% de lo normal para finales de este año, y el 20% final de la recuperación será poco probable hasta que, tras un largo período de tiempo con muy pocos nuevos casos de COVID en China, la pandemia mundial esté bajo control, o veamos el desarrollo y el uso generalizado de una vacuna eficaz.

La inversión en activos fijos también siguió mejorando el mes pasado, incluso por parte de las empresas privadas, cuyo gasto en CapEx aumentó un 5,2% año contra año en comparación con la caída del 26,4% en enero/febrero y el aumento del 3,6% año contra año hace un año.

La relación política entre los gobiernos de Washington y Beijing ha estado en una espiral descendente durante varios meses, y es casi seguro que las tensiones aumenten aún más entre ahora y el 3 de noviembre.

Nos centraremos en una de las medidas más recientes tomadas por el Presidente Trump, su Orden Ejecutiva del 6 de agosto sobre "Cómo abordar la amenaza planteada por WeChat". En este momento, no está claro cómo se aplicará esta orden y cuál será el impacto. Mientras que los usuarios de la aplicación de medios sociales WeChat en los EE.UU. representan una fracción muy pequeña de la base total de usuarios de la aplicación, una prohibición de WeChat en los EE.UU. haría más difícil para la gente en los EE.UU. comunicarse con la familia, amigos, colegas y clientes en China. WeChat también es un canal importante para que las empresas estadounidenses se comuniquen con sus clientes chinos, por lo que, si la prohibición restringe el acceso de los estadounidenses a esta aplicación de mensajería dentro de China, eso tendría un impacto negativo importante en las empresas de uno de los mercados de consumo más grandes y de más rápido crecimiento del mundo.

Para poner esto en contexto, si bien es evidente que China no ha cumplido con todos sus compromisos con la OMC, ha hecho lo suficiente para permitir que GM venda más automóviles en China que en los EE.UU. Antes del brote del COVID-19, Nike disfrutó de 22 trimestres consecutivos de crecimiento de dos dígitos de sus ingresos en China. Y China es especialmente importante para la industria de semiconductores de los EE.UU. Qualcomm, por ejemplo, obtiene alrededor de dos tercios de sus ingresos globales en China. Los beneficios de las ventas a China ayudan a financiar la continua investigación y desarrollo de las empresas tecnológicas estadounidenses.

También es posible que el decreto ejecutivo se aplique a una gama mucho más amplia de transacciones, restringiendo potencialmente las interacciones a nivel mundial de los estadounidenses con Tencent. Si eso ocurre, el impacto en Tencent podría ser más significativo, pero esto no estará claro hasta que las transacciones a las que se aplica esta orden hayan sido identificadas por el Departamento de Comercio de los Estados Unidos.

En términos más generales, debemos reconocer que no es posible desvincularse de la economía de China, que el año pasado representó el 40% del crecimiento económico mundial, mayor que la parte combinada del crecimiento mundial de los Estados Unidos, la Unión Europea y Japón. Además, será muy difícil para los EE.UU. abordar los problemas mundiales como el cambio climático, la proliferación nuclear y el tráfico de drogas sin la cooperación del gobierno chino.

En enero de este año, el presidente Trump habló en términos positivos sobre la relación de Estados Unidos con China, diciendo "es la mejor que ha habido nunca". Su asesor de seguridad nacional, Robert O'Brien, dijo, "… China no tiene una democracia, no comparte nuestros valores… al mismo tiempo, hay una gran oportunidad de trabajar con China". En nuestra opinión, esa oportunidad sigue abierta para los EE.UU. y otros gobiernos.

Aunque somos pesimistas sobre la trayectoria a corto plazo de la relación política entre Washington y Beijing, seguimos siendo optimistas sobre las perspectivas económicas de China. Dado que China es una economía impulsada por la demanda interna, existe un bajo riesgo de que las tensiones políticas bilaterales hagan descarrilar la recuperación económica en forma de V descrita anteriormente.

El año pasado, el consumo interno representó casi el 60% del crecimiento del PIB de China. El valor bruto de las exportaciones equivalía al 17% del PIB de China (frente al 35% en 2007), pero casi el 30% de esas exportaciones eran bienes procesados para los que se añadía poco valor en China. Es significativo que, en los últimos cinco años, las exportaciones netas (el valor de las exportaciones de un país menos sus importaciones) hayan contribuido, en promedio, a cero al crecimiento del PIB de China. Además, sólo el 17% de las exportaciones de China fueron a los EE.UU. el año pasado. A pesar de las tensiones comerciales, el año pasado, la participación de China en las exportaciones mundiales aumentó un poco.

Incluso una completa ruptura en la relación política bilateral probablemente generaría sólo un muy modesto freno al crecimiento económico de China.

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