Las condiciones monetarias estadounidenses se relajaron durante el segundo semestre de 2023, reflejando la decisión del Tesoro de inclinar la emisión de deuda hacia las letras y el giro de la Reserva Federal en diciembre. Esta relajación se está invirtiendo ahora, en parte debido al reciente susto de la inflación y el consiguiente repunte de los rendimientos, y prospectivamente a medida que el Tesoro reduzca la financiación de letras en el segundo trimestre.

Las estadísticas monetarias de enero son coherentes con el cambio de tendencia. El agregado monetario estrecho M1A se contrajo un 1,4% en el mes, invirtiendo el aumento del 1,0% registrado en diciembre. El agregado monetario amplio M2+ se estancó tras una subida del 0,8% en diciembre.

El crecimiento semestral de la M2+ parece estar evolucionando en línea con las previsiones de un artículo anterior). Recapitulando, las ventas de letras del Tesoro a los fondos monetarios deberían seguir compensando el impacto monetario del QT de la Fed durante el 1T, pero los planes del Tesoro de reembolsar letras en el 2T implican un cambio contractivo drástico, a menos que la Fed detenga simultáneamente el QT.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

La posible debilidad monetaria supone una amenaza para los activos de riesgo y podría coincidir con noticias económicas que desbaraten el actual consenso sobre un aterrizaje suave o nulo. Este consenso se ha visto reforzado por el reciente repunte del índice ISM de nuevos pedidos manufactureros, un indicador cíclico muy seguido. Un artículo publicado en julio apuntaba a un próximo repunte del ISM, pero sugería que sería temporal.

Este sigue siendo el caso base. Se espera una recaída como reflejo de la debilidad del dinero estrecho real mundial hasta el otoño pasado y en la opinión de que la fase descendente del ciclo de acumulación de existencias de 2022-23 aún tiene que alcanzar un mínimo definitivo.

El impulso del dinero estrecho real a seis meses en EE.UU. ha liderado históricamente las oscilaciones de los nuevos pedidos del ISM. El componente monetario ha mostrado una correlación ligeramente mayor que el agregado, probablemente debido a un vínculo con el gasto en bienes minoristas. El impulso real de la divisa señaló la actual recuperación del ISM, pero lleva bajando desde el verano pasado. La debilidad de las ventas minoristas de enero puede haber estado más que relacionada con la meteorología y la recuperación del ISM puede estar a punto de abortar.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/journal/2024/2/29/weaker-us-monetary-data.html

Imagen: CNBC