Las cifras monetarias de julio de la Eurozona y el Reino Unido respaldan la opinión de que el endurecimiento de la política del BCE y el Banco de Inglaterra ha sido excesivo y, a menos que se revierta rápidamente, provocará una debilidad económica innecesariamente grave y un estancamiento de la inflación a medio plazo. 

Los últimos datos publicados son sorprendentes en varios aspectos. 

El impulso monetario ajustado real a seis meses alcanzó un nuevo mínimo en la Eurozona en julio y es aún más débil en el Reino Unido a pesar del reciente impulso de la caída de la inflación del IPC a seis meses. Las lecturas son mucho peores que en otros lugares e históricamente extremas. 

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

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El dinero en sentido amplio ha seguido de cerca la contracción nominal. Las medidas generales preferidas, es decir, la M3 no financiera de la zona euro y la M4 no financiera del Reino Unido, cayeron a tasas anualizadas del 0,8% y el 0,9%, respectivamente, en los tres meses anteriores a julio.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

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Los descensos del dinero en sentido amplio son poco frecuentes: desde 1970, las variaciones a tres meses de la zona euro y el Reino Unido sólo fueron negativas durante un breve periodo en torno a la CFG, con caídas de magnitud similar a las recientes. 

El dinero lidera la economía mientras que el crédito es coincidente / rezagado. Los préstamos bancarios a los hogares y a las empresas no financieras están empezando a contraerse, en consonancia con las recesiones en curso. 

Otra característica notable de los datos de la Eurozona es una divergencia cada vez mayor entre los depósitos bancarios que siguen aumentando en Alemania y las caídas en el resto del mundo.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

En 2011, una divergencia monetaria similar entre el núcleo y la periferia advirtió de una escalada de la crisis de la zona euro. En aquel momento, el motor fue la fuga de capitales de la periferia, que se reflejó en un aumento de los déficits/superávits TARGET de los bancos centrales nacionales. 

El superávit TARGET del Bundesbank ha disminuido recientemente. Más que por los flujos de capital, la relativa resistencia del dinero alemán se explica por una debilidad menos pronunciada de los préstamos bancarios.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

Así pues, las tendencias monetarias y crediticias sugieren que las perspectivas económicas en el resto de la zona euro son al menos tan malas como en Alemania. 

Por su parte, el IPC semestral de la zona euro sigue la pauta de una previsión monetarista simplista basada en el perfil de crecimiento del dinero en sentido amplio dos años antes. El impulso general a seis meses se mantuvo sin cambios en el 3,3% anualizado en agosto, pero el subyacente se ralentizó aún más hasta el 4,0%, su nivel más bajo en 17 meses.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

Se sugiere que el impulso general a seis meses alcance el 2% la próxima primavera, y que la tasa anual le siga durante el segundo semestre. A menos que se invierta la reciente debilidad monetaria, se prevé que la tasa anual se sitúe por debajo del 2%.

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/journal/2023/8/31/disastrous-european-monetary-data.html

Imagen: Britannica