Nuestra evaluación de las perspectivas económicas mundiales en los últimos trimestres ha sido sistemáticamente más pesimista que la previsión de consenso. El consenso está cambiando hacia la aceptación de las recesiones en EE.UU. y Europa, pero se espera que sean "leves" y/o "de corta duración". La visión aquí sigue siendo más sombría, basándose en tres consideraciones.

En primer lugar, el impulso monetario real a seis meses continuó debilitándose durante el primer semestre de 2022, alcanzando un nivel históricamente asociado a recesiones graves. El nuevo declive a mediados de año sugiere que no habrá recuperación económica antes del segundo trimestre de 2023, lo que permite una media de nueve meses de ventaja.

En segundo lugar, se considera que el ciclo de construcción de existencias de 3,33 años ha alcanzado su punto máximo en el primer trimestre de 2022, con una fase descendente que probablemente dure al menos 12 meses, lo que también sugiere que no habrá recuperación antes del segundo trimestre de 2023. Además, el anterior repunte se vio exagerado por el exceso de pedidos de insumos debido a la percepción de escasez de oferta, lo que aumenta la posibilidad de un arrastre mayor de lo habitual durante la fase descendente.

En tercer lugar, las recesiones implican una dinámica de auto reforzamiento que amplía y prolonga la debilidad a menos que se compense con una intervención política. Las pruebas de que se ha alcanzado el punto de inflexión hacia una recesión grave son las siguientes:

La debilidad de las encuestas empresariales. Los índices de producción compuestos de los PMI de EE.UU. y la zona euro cayeron por debajo de 50 en julio, mientras que la media de los balances de nuevos pedidos actuales y futuros en la encuesta manufacturera de la Fed de Filadelfia se desplomó a un nivel que sólo se alcanza antes o durante las grandes recesiones.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitv Datastream

Revisiones de los beneficios a la baja. El ratio de revisión de beneficios del MSCI ACWI se había mantenido en relación con las encuestas empresariales, pero recientemente ha descendido de forma acusada.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitv Datastream

Caída de los precios de las materias primas. El índice CRB de materias primas industriales ha bajado con respecto a hace un año, lo que confirma que está en marcha un ciclo bajista de construcción de existencias, durante el cual es probable que los precios sigan bajando.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitv Datastream

Restricción del crédito. La restricción del crédito y los saldos de la demanda en la encuesta de préstamos bancarios del BCE de julio alcanzaron niveles compatibles con una recesión.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitv Datastream

Mercados laborales más débiles. La variación de 13 semanas en una media móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales de Estados Unidos está en un nivel históricamente asociado a las recesiones, mientras que el aumento mensual de las nóminas del Reino Unido en junio fue el menor desde marzo de 2021, con recientes revisiones a la baja de los datos iniciales que sugieren una caída real.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitv Datastream

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/journal/2022/7/26/recessionary-dynamics.html

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