El total de activos en el balance del BCE a 30 de junio, publicado recientemente, se ha desplomado en 1,62 billones de euros, o un 18%, desde el máximo alcanzado en junio del año pasado, hasta los 7,22 billones de euros, el nivel más bajo desde marzo de 2021.
El BCE llevó a cabo dos tipos principales de QE que ahora están finalizando: Ofreció préstamos gratuitos en condiciones muy favorables a los bancos, entregándoles en última instancia 2,22 billones de euros en efectivo para desplegar. Y entregó 4,96 billones de euros en efectivo al mercado de bonos mediante la compra de deuda pública, bonos corporativos y bonos de titulización de activos.
En octubre, el BCE anunció los primeros pasos de la QT, cuando hizo poco atractivas las condiciones de los préstamos, lo que llevó a los bancos a devolverlos, eliminando así la liquidez a través de los bancos. Más tarde anunció las primeras medidas para deshacer sus tenencias de bonos, que comenzaron en marzo. Desde entonces, el BCE se ha deshecho de ellos a un ritmo más rápido de lo anunciado.
Fuente: Wolf Street, BCE
El BCE siempre ha gestionado la QE mediante préstamos, varias generaciones de Operaciones de Refinanciación a Largo Plazo, incluso durante la Crisis Financiera y el momento "cueste lo que cueste" de la Crisis de la Deuda del Euro en 2012.
Durante la pandemia, el BCE amplió aún más estas operaciones de préstamo, las llamó Operaciones de Refinanciación a Largo Plazo con Objetivo Específico (TLTRO III), y las dotó de complejos incentivos para los bancos. Los bancos los tomaron y corrieron con ellos, para inyectar este dinero en lo que fuera. Estos préstamos TLTRO III de la era de la pandemia ascendieron a 1,6 billones de euros en el punto álgido, que se sumaron a los préstamos anteriores aún pendientes, para totalizar en el punto álgido 2,2 billones de euros.
Los préstamos tienen fechas en las que pueden devolverse. Después de que el BCE hiciera poco atractivas las condiciones de los préstamos el pasado mes de octubre, los bancos empezaron a devolverlos. En el balance de hoy, que corresponde al 30 de junio, los bancos devolvieron otros 485.000 millones de euros en préstamos, con lo que la reducción total de préstamos asciende hasta ahora a 1,58 billones de euros, con sólo 617.000 millones de euros en préstamos pendientes.
El BCE ha deshecho ya toda la acumulación de préstamos de la época de la pandemia y ha vuelto al nivel en que se encontraba el saldo de préstamos antes de la pandemia:
Fuente: Wolf Street, BCE
El BCE anunció en diciembre que, a partir de marzo, retiraría parte de sus tenencias de bonos. Había comprado bonos en el marco de dos programas: APP (programa de compra de activos), que comenzó en 2014; y PEPP (programa de compra de emergencia pandémica), que comenzó en marzo de 2020.
La retirada actual afecta a los bonos del APP. Por el momento, mantendrá sus tenencias de bonos del PEPP.
El roll-off del APP se limitó inicialmente a 15.000 millones de euros al mes cuando comenzó en marzo hasta junio. En la reunión de junio, dijo que en julio eliminaría el límite de 15.000 millones de euros de la amortización de los bonos APP y los dejaría amortizarse a medida que fueran venciendo.
En el balance publicado hoy, a 30 de junio, el saldo de las tenencias de bonos se había reducido en 105.000 millones de euros desde el máximo alcanzado hace un año.
La amortización se está produciendo a un ritmo superior a los 15.000 millones de euros mensuales: En las últimas cuatro semanas, sus tenencias de bonos cayeron en 22.000 millones de euros. En los cuatro meses de QT de bonos desde principios de marzo, sus tenencias de bonos cayeron en 84.000 millones de euros, con una media de 21.000 millones de euros al mes.
Fuente: Wolf Street, BCE
El BCE ha subido sus tipos de interés oficiales 4 puntos porcentuales en 12 meses, llevando su tipo de depósito del -0,5% al +3,5%, el más alto desde 2003. Se prevén más subidas:
Fuente: Wolf Street, BCE
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, sigue insistiendo en la inflación de los servicios, que sigue empeorando sin cesar, aunque los precios de la energía se han desplomado, la inflación de los alimentos, al rojo vivo, ha empezado a retroceder, la inflación de los bienes se ha moderado y el IPC general de la eurozona se ha enfriado del 10% a principios de año al 5,5% en junio.
Pero los consumidores gastan la mayor parte de su dinero en servicios, y el IPC de servicios de la eurozona se disparó en junio hasta el 5,4%. En los servicios, la inflación es difícil de erradicar. Esta inflación incesante en los servicios explica las continuas subidas de tipos y la reducción a gran escala de los balances.
Fuente: Wolf Street, BCE
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Wolf Richter es fundador de Wolf Street Corp, editor de Wolf Street, donde, en su cínica y maliciosa manera, reflexiona sobre temas económicos, de negocios y financieros, las artimañas de Wall Street, los complejos enredos y otras catástrofes y oportunidades que le llaman la atención.
Fuente / Autor: Wolf Street / Wolf Richter
Imagen: BRINK News
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