Tras su última reunión de política monetaria del 27 de octubre, el Banco de Canadá anunció que pondría fin al QE a partir del 1 de noviembre. Y, de forma inesperada para los economistas, ha acercado las subidas de tipos, con abril de 2022 como fecha prevista para el despegue, frente a la segunda mitad de 2022, con cuatro subidas de tipos previstas para el próximo año.
En respuesta, el rendimiento del bono de Canadá a 2 años se disparó 21 puntos básicos, hasta el 1,08%, habiéndose duplicado en las últimas cuatro semanas. El rendimiento a un año ha subido hoy 19 puntos básicos, hasta el 0,72%, y casi se ha triplicado en las últimas cinco semanas:
Fuente: Wolf Street, Investing.com
El Banco de Canadá comenzó a reducir sus compras de bonos hace un año, poniendo fin a sus compras de bonos respaldados por hipotecas (MBS) y reduciendo sus compras de bonos del Gobierno de Canadá en varias ocasiones. En primavera, comenzó a reducir sus tenencias de letras del Tesoro canadiense a corto plazo y de repos. Y puso fin a otros programas más pequeños.
Sus activos totales, que ascienden a 502.000 millones de dólares canadienses, han descendido un 13% desde el máximo alcanzado en marzo:
Fuente: Wolf Street, Banco de Canadá
El Banco de Canadá posee 426.000 millones de dólares canadienses en bonos del gobierno. Tras la reunión decía que mantendría aproximadamente este nivel por el momento.
Los repos, la mayor categoría de activos en su balance durante el rescate de 2020, se han reducido a sólo 30.000 millones de dólares canadienses. Las letras del Tesoro a corto plazo del Gobierno de Canadá, que antes eran la tercera categoría de activos más importante, casi han desaparecido.
Todavía tiene 17.000 millones de dólares canadienses en bonos provinciales, 5.000 millones de dólares canadienses en bonos de rendimiento real (lo que llamaríamos TIPS en Estados Unidos), 10.000 millones de dólares canadienses en derivados y 5.000 millones de dólares canadienses en MBS. Otras categorías de activos ya se han reducido a la nada, como los bonos corporativos, el papel comercial y los valores del mercado monetario provincial.
Según su anuncio, la línea roja superior, los bonos del gobierno, se va a aplanar en el futuro:
Fuente: Wolf Street, Banco de Canadá
Así que este es el fin del QE en Canadá. El Banco de Canadá dijo que pasaría a la "fase de reinversión", en la que ya no aumenta sus tenencias de títulos públicos, sino que sólo sustituye los títulos públicos que vencen por nuevos bonos del Gobierno.
Estas compras de sustitución no se ajustarán "uno por uno" a los valores que vencen y salen del balance "porque los vencimientos son grandes y están espaciados de forma desigual", dijo en la nota de mercado separada. En su lugar, espaciará las compras de sustitución a lo largo del tiempo.
Sólo comprará bonos del gobierno. Los bonos de rendimiento real que vayan venciendo se sustituirán por bonos del Estado. Comprará aproximadamente un tercio de los bonos gubernamentales de sustitución en el mercado primario y dos tercios en el mercado secundario.
El Banco de Canadá no especificó cuándo empezará a dejar que los bonos del gobierno salgan del balance sin ser sustituidos para reducir sus tenencias, lo que permitiría que los rendimientos a largo plazo subieran. El comienzo de este periodo de retirada puede estar programado para que se produzca en torno a la primera subida de tipos. Permitir que los rendimientos a largo plazo suban mientras se elevan los tipos a corto plazo mantendría la pendiente de los rendimientos. La reducción también revertiría parte del QE anterior. En el gráfico anterior, esto se mostraría con la línea roja superior doblándose hacia abajo, como ya han hecho otras categorías de valores.
El índice de precios al consumo canadiense en septiembre se disparó un 4,4%, el aumento más rápido desde 1992, y no está haciendo precisamente un gran esfuerzo por ser "temporal", lo que ha puesto nerviosos a algunos:
Fuente: Wolf Street, StatCan
"Las principales fuerzas que empujan los precios al alza, el aumento de los precios de la energía y los cuellos de botella de la oferta relacionados con la pandemia, parecen ser ahora más fuertes y persistentes de lo que se esperaba", dijo el Banco de Canadá en su comunicado.
"El Banco espera ahora que la inflación del IPC sea elevada en el próximo año, y que vuelva a disminuir en torno al objetivo del 2% a finales de 2022", señaló.
Claramente, el Banco de Canadá se ha alejado del tema patrocinado por la Fed de que este aumento de la inflación no es nada de lo que preocuparse porque es temporal y desaparecerá por sí solo, a pesar del enorme estímulo monetario en curso. Al parecer, sólo la Fed sigue aferrándose a esta esperanza de lo "temporal", aunque incluso ahí han surgido dudas.
Las preocupaciones sobre la inflación que se expresan hoy en el comunicado del Banco de Canadá suponen una desviación de las observaciones de su gobernador, Tiff Macklem, a principios de octubre, que desestimó en gran medida el repunte de la inflación. Así pues, se esfuerza ahora por frenar la inflación, al menos eliminando el estímulo monetario.
Esto, a pesar de la reducción del crecimiento, ya que se espera que la actividad inmobiliaria disminuya más rápidamente.
Este tono agresivo se produce a pesar de que el Banco de Canadá ha reducido las expectativas de crecimiento. En su Informe de Política Monetaria, también publicado, rebajó el crecimiento del PIB en Canadá al 5,1% para 2021, lo que sigue siendo enorme, pero inferior a su proyección del 6,0% de julio. Entre los factores que han conducido a la reducción de las expectativas de crecimiento para 2021, pero que aún están al rojo vivo, se encuentran el descenso de las exportaciones, la disminución de la inversión empresarial debido al caos de la cadena de suministro y, sobre todo, un mayor descenso de la actividad inmobiliaria.
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Wolf Richter es fundador de Wolf Street Corp, editor de Wolf Street, donde, en su cínica y maliciosa manera, reflexiona sobre temas económicos, de negocios y financieros, las artimañas de Wall Street, los complejos enredos y otras catástrofes y oportunidades que le llaman la atención.
Fuente / Autor: Wolf Street / Wolf Richter
Imagen: CityNews Toronto
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