En agosto de 2020 escribimos que los precios de las materias primas industriales estaban a punto de subir. El ciclo de acumulación de existencias (inventarios) parecía estar subiendo desde el mínimo del segundo trimestre de 2020, lo que implicaba un aumento de la demanda de materias primas, mientras que se consideraba probable que el fuerte crecimiento monetario mundial amplificara un aumento de los precios.

Las tendencias monetarias y las consideraciones del ciclo son ahora mucho menos favorables.

El indicador preferido seguido aquí para seguir el ciclo es la variación anual de la construcción de existencias del G7 expresada como porcentaje del PIB (que se aproxima a la contribución de la construcción de existencias al crecimiento anual del PIB). El mínimo del ciclo en el segundo trimestre de 2020 sugerido entonces se ha confirmado. Si el ciclo actual se ajustara a la duración media histórica de 3 1/3 años, el próximo mínimo se produciría en el segundo semestre de 2023.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

El dato más reciente del gráfico corresponde al segundo trimestre de 2021. El gráfico siguiente muestra un indicador de encuesta empresarial más oportuno, que ha alcanzado un nivel coherente con algunos picos anteriores del ciclo. Es probable que cualquier nuevo impulso del ciclo al crecimiento del PIB sea limitado y de corta duración.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

Los precios de las materias primas industriales están correlacionados con el ciclo bursátil. En los 15 ciclos desde mediados de la década de 1960 (es decir, que abarcan los mínimos desde 1967 hasta 2016), el índice CRB de materias primas industriales cayó una media del 7% en los 18 meses previos a un mínimo del ciclo, pero subió una media del 14% en los 18 meses posteriores.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

El aumento desde el mínimo del ciclo del segundo trimestre de 2020 (es decir, casi 18 meses) ha sido excepcional, del 55%. El mercado alcista se ha visto sobrealimentado por el "exceso" de dinero, creado por la financiación monetaria de los déficits fiscales, que persigue cualquier activo que muestre una tendencia superadora. Además, la interrupción de la cadena de suministro ha provocado probablemente un exceso de pedidos de insumos por precaución.

Un próximo mínimo del ciclo en el segundo semestre de 2023 sugeriría un descenso de los precios de las materias primas a partir del primer semestre de 2022. La caída durante la fase descendente podría ser mayor que la media para compensar un exceso de precios durante la fase ascendente.

El dinero ajustado del G7 adelanta tanto el ciclo de construcción de existencias como los precios de las materias primas en aproximadamente un año - gráfico 4. El crecimiento anual del dinero alcanzó su máximo en febrero de 2021, lo que sugiere un pico de inflación anual de los precios de las materias primas a principios de 2022.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

¿Qué podría retrasar un pico? La mejor esperanza es una pronta flexibilización de la política monetaria china que provoque un repunte significativo del crecimiento monetario que compense la desaceleración en otros ámbitos. Sin embargo, los recientes comentarios de los funcionarios del Banco Popular de China no muestran signos de urgencia. El estímulo chino podría llegar demasiado tarde para contrarrestar el lastre que suponen los precios de las materias primas a medida que el ciclo de acumulación de existencias del G7 va avanzando.

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

http://moneymovesmarkets.com/journal/2021/10/28/will-industrial-commodity-prices-fall-in-2022.html

Imagen: BusinessLine on Campus