La Fed es un rezagado, no el líder, en poner fin a las políticas de dinero fácil. En el BCE, la resistencia interna está creciendo en contra de sus compras de activos, pero por ahora está siendo aplastada, dejando al BCE aún más atrás que la Fed.
El Banco Nacional de Suiza sigue a toda máquina, pero no compra activos suizos; imprime francos y los vuelca en activos denominados en euros, dólares y otras monedas, incluidas las acciones estadounidenses, lo cual es un juego diferente y funciona mientras haya suficientes inversores extranjeros lo suficientemente insensatos como para comprar estos francos suizos.
Pero otros bancos centrales ya han iniciado el proceso de reducción de las compras de activos o de subida de tipos. El Banco de Japón, que empezó a reducir sus compras hace meses, ha terminado su reducción y sus activos totales han disminuido. Y algunos bancos centrales han anunciado subidas de tipos, y otros ya los han impuesto, incluyendo las subidas de tipos de Brasil, Rusia y Turquía para frenar la inflación galopante.
Así que estos son los principales bancos centrales que se están alejando de las políticas de dinero fácil.
El Banco de la Reserva de Australia ha anunciado que reducirá sus compras semanales de bonos del Estado en 1.000 millones de dólares australianos a la semana, hasta alcanzar los 4.000 millones.
El Banco de Japón, uno de los más voraces impresores de dinero a lo largo de los años en términos de tamaño de su economía, sólo por detrás del diminuto Banco Nacional de Suiza, ya ha estado reduciendo sus compras de activos durante meses. En el caso del Banco de Japón, hay que fijarse en las cifras, no en los comunicados de prensa. El Banco de Japón publica las cifras de su balance cada 10 días.
Los datos del balance del 2 de julio revelaron que sus activos totales, tras meses de ralentización de las compras, se redujeron en 7,7 billones de yenes (70.000 millones de dólares) a finales de junio con respecto a finales de mayo, hasta alcanzar la gigantesca cifra de 717 billones de yenes (6,5 billones de dólares):
Fuente: Wolf Street, Banco de Japón
La media móvil de tres meses de sus compras mensuales de QE muestra la tendencia actual: en abril, mayo y junio, sus activos totales aumentaron una media de solo 0,78 billones de yenes al mes, el menor incremento desde el inicio de los Abenomics en 2012:
Fuente: Wolf Street, Banco de Japón
El Banco de Canadá anunció la primera reducción de sus compras de bonos del Gobierno de Canadá en octubre del año pasado, de 5.000 millones de dólares canadienses a 4.000 millones, cuando también dejó de comprar valores respaldados por hipotecas. En marzo de 2021, comenzó a retirar sus facilidades de liquidez, citando como razón el "riesgo moral". En abril, anunció una nueva reducción de sus compras de bonos del Gobierno de Canadá, hasta 3.000 millones de dólares canadienses, citando "signos de expectativas extrapolables y comportamiento especulativo" en el mercado inmobiliario.
Los activos de su balance se han reducido de 575.000 millones de dólares canadienses en el pico de marzo a 481.000 millones a 30 de junio:
Fuente: Wolf Street, Banco de Canadá
El Banco de Inglaterra anunció en mayo que reduciría sus compras de activos, disminuyendo las compras de bonos de 4.400 millones de libras semanales a 3.400 millones de libras semanales.
Al igual que el Banco de Canadá había negado en octubre que su tapering fuera realmente "tapering", el BoE también negó que su tapering fuera tapering, llamándolo en su lugar una "decisión operativa" que "no debe interpretarse como un cambio en la orientación de la política monetaria".
La razón por la que este tapering no es tapering, según el gobernador del BoE, Andrew Bailey, en la conferencia de prensa posterior a la reunión, es que el BoE no cambió sus "cantidades fijas" de su objetivo global de QE de 895.000 millones de libras, simplemente está comprando menos por semana para llegar a este objetivo.
El Banco Central de Turquía sorprendió al mundo financiero en marzo con una sorprendente subida de los tipos de interés de 2 puntos porcentuales, del 17% al 19%, para frenar la galopante inflación y apuntalar la lira, cuando los economistas esperaban una subida de los tipos de la mitad de esa magnitud. Poco después de la impactante subida de tipos, el presidente turco Recep Tayyip Erdoğan tomó su propia decisión: despidió al gobernador del Banco Central. Con el nuevo gobernador, el tipo de interés oficial se ha mantenido en el 19%.
Desde mediados de marzo, el Banco Central de Brasil ha subido tres veces el tipo de interés oficial, en un total de 2,25 puntos porcentuales, 75 puntos básicos cada vez. La primera de las subidas de tipos fue un golpe de efecto, ya que los economistas esperaban una subida mucho menor. Desde marzo, el Banco Central ha subido su tipo de interés oficial del 2 al 4,25%, y ha puesto sobre la mesa más subidas de tipos, para frenar la galopante inflación.
El Banco de Rusia ha "sorprendido" a los economistas con múltiples subidas de tipos, y más pronunciadas de lo esperado, empezando el 19 de marzo con una subida de 25 puntos básicos, cuando no se esperaba ninguna, seguida el 23 de abril con una subida de 50 puntos básicos, y el 11 de junio, con otra subida de 50 puntos básicos. A lo largo de este periodo, ha elevado el tipo de interés oficial desde el 4,25% hasta el 5,50%.
La próxima reunión de política monetaria está prevista para el 23 de julio. Y la gobernadora del Banco de Rusia, Elvira Nabiullina, ya ha preparado a los mercados para la posibilidad de una subida de tipos de hasta 100 puntos básicos. La razón: una inflación galopante, que el Banco de Rusia, como ella dijo, considera "no transitoria".
El Banco de México subió su tipo de interés oficial en 25 puntos básicos el 24 de junio, hasta el 4,25%, sorprendiendo también a los economistas que no esperaban una subida de tipos. Parece que nadie espera subidas de tipos.
El Norges Bank, el banco central de Noruega, que nunca entró en la QE, confirmó en repetidas ocasiones que empezaría a subir los tipos de interés en la segunda mitad de este año, ahora probablemente en septiembre, y puso sobre la mesa otras dos subidas de tipos para el año que viene.
El Riksbank, el banco central de Suecia, anunció a finales de abril que está siguiendo su plan y que pondrá fin a su programa de QE a finales de 2021.
La propia Fed discute ahora cuándo y cómo reducir sus compras de activos. La Fed sigue afirmando que considera la inflación galopante como "transitoria" o "temporal". En su secuencia anunciada, primero pondrá fin a sus compras de activos; después, cuando los balances dejen de crecer, la Fed subirá sus tipos de interés oficiales; más tarde, la Fed podría reducir su balance. Esta fue la secuencia la última vez, cuando la inflación aún estaba por debajo del objetivo de la Fed, y ese es el plan de cara al futuro.
El ritmo gradual supone que esta inflación galopante, la peor desde 1983 incluso según la propia medida de la Fed, de hoy es realmente "temporal". Pero si resulta que el comportamiento de las empresas y los consumidores con respecto a la inflación ha cambiado, como vemos y alegamos por todas partes, incluso en la mayor categoría minorista, las ventas de automóviles, lo que haría que esta inflación furiosa fuera mucho más persistente, entonces la Fed podría llegar tarde con su propio tratamiento de choque para controlarla.
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Wolf Richter es fundador de Wolf Street Corp, editor de Wolf Street, donde, en su cínica y maliciosa manera, reflexiona sobre temas económicos, de negocios y financieros, las artimañas de Wall Street, los complejos enredos y otras catástrofes y oportunidades que le llaman la atención.
Fuente / Autor: Wolf Street / Wolf Richter
Imagen: The Economist
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