El BCE, bajo el mandato del ex presidente Jean-Claude Trichet, subió los tipos de interés en dos ocasiones durante las recesiones que se avecinaban (en 2008 y 2011). El BCE actual aún no ha subido los tipos, pero está reduciendo el QE mucho más rápido de lo que se esperaba a finales del año pasado.

La tasa de variación semestral del dinero ajustado real de la eurozona se había vuelto negativa antes de las subidas de tipos de 2008 / 2011 y de las subsiguientes recesiones. Ahora está a punto de hacerlo de nuevo.

En una inquietante réplica, M. Trichet concedió recientemente una entrevista en la que opinó que la zona euro estaba "lejos del territorio de la recesión".

El BCE actual parece igualmente complaciente. La previsión de su personal para el crecimiento del PIB en 2022 se redujo del 4,2% al 3,7%, pero sigue incorporando aumentos trimestrales del 1,0% en el segundo y tercer trimestre, es decir, un 2,0% combinado o un 4% anualizado.

El "mejor" indicador monetario adelantado del PIB de la eurozona, según los propios estudios del BCE, es la M1 real no financiera, es decir, las tenencias de moneda y los depósitos a la vista de los hogares y las sociedades no financieras deflactados por los precios de consumo.

La variación semestral de la M1 real no financiera cayó a cero en enero y es probable que haya sido negativa en febrero, sobre la base de un nuevo aumento del impulso de los precios de consumo a seis meses. 

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

La variación monetaria ajustada real a seis meses fue negativa en el 18% de los meses entre 1970 y 2019. La variación media del PIB en los dos trimestres siguientes combinados fue nula. La media desde la creación del euro en 1999 fue del -0,8%.

Las encuestas empresariales podrían estar a punto de desmoronarse: la encuesta Sentix de marzo de los analistas financieros es ominosa. El BCE y el consenso pueden presentar la debilidad como una respuesta instintiva a la invasión rusa de Ucrania, estableciendo un paralelismo con anteriores acontecimientos geopolíticos que tuvieron un impacto económico poco duradero. Las tendencias monetarias sugieren que ya se vislumbraba una ralentización hasta llegar a la velocidad de estancamiento, y la conmoción de Ucrania puede llevar a la economía a la recesión.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

El BCE se encuentra en un aprieto político de su propia cosecha. La opinión es que es demasiado tarde para endurecer la política monetaria y que la única opción realista es capear la actual tormenta de inflación. La preocupación de los responsables políticos es que las expectativas de inflación se desanclen. La falsa retórica de los halcones, respaldada por las fantasiosas previsiones del PIB, puede ser su vía de escape.

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/journal/2022/3/11/fantasy-forecasting-and-the-ecb.html

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