La economía estadounidense cerró 2023 superando de nuevo las expectativas: en el cuarto trimestre, el PIB creció a una tasa anualizada del 3,3%, en medio de una expansión de amplio alcance liderada por uno de los crecimientos del consumo real más rápidos de los dos últimos años. De no haber sido por una gran caída temporal de la producción de vehículos de motor provocada por la huelga de United Auto Workers, el crecimiento del PIB habría sido aún mayor, probablemente por encima del 4% anualizado. Con todo, la inversión nacional aumentó a pesar de la subida de los tipos de interés, la producción pública prosiguió su recuperación constante y las exportaciones netas aumentaron al reducirse el déficit comercial.
Fuente: Apricitas Economics
Fuente: Apricitas Economics
El PIB real ha crecido un 3,1% en el último año, frente al escaso 0,7% registrado en 2022, a pesar de que el crecimiento del PIB nominal se desaceleró del 7,1% al 5,8%. Ello pone de relieve el importante papel que ha desempeñado la reducción de las restricciones de la oferta en el repunte del crecimiento de este año, ya que muchos productos clave vieron caer sus precios junto con un aumento de sus cantidades consumidas o producidas. Dada la ralentización del crecimiento del empleo en el sector privado, el fuerte aumento del PIB en el cuarto trimestre también implica otro fuerte incremento residual de la productividad laboral medida en EE.UU., que ya ha aumentado un 5,7% desde el inicio del COVID.
Fuente: Apricitas Economics
La desaceleración del crecimiento del gasto nominal, unida al aumento de la producción real, también implica una caída de la inflación, y este año se han registrado rápidas desaceleraciones de la inflación general, subyacente y de los servicios básicos sin vivienda dentro del Índice de Precios de Consumo Personal (IPCE). De hecho, en los dos últimos trimestres, la inflación subyacente del IPCE se ha situado precisamente en la tasa objetivo del 2% fijada por la Reserva Federal. En marzo, el funcionario medio de la Reserva Federal preveía que el año terminaría con un crecimiento del PIB del 0,4% (en realidad fue del 3,1%), una tasa de desempleo del 4,5% (fue del 3,7%) y una inflación subyacente del 3,6% (fue del 2,7%).
Fuente: Apricitas Economics
2023 ha visto un repunte significativo en el consumo real desde el ritmo extremadamente débil de crecimiento observado a lo largo de 2022. Los servicios volvieron a liderar el avance en el cuarto trimestre, con un crecimiento del consumo de servicios de alimentación y alojamiento que contribuyó en un 0,37% al PIB por sí solo y un crecimiento del consumo de servicios sanitarios que contribuyó en otro 0,36%, ambos sobre la base de un crecimiento igualmente robusto del trimestre anterior. Sin embargo, en 2023 el consumo real de bienes duraderos y no duraderos también salió del estancamiento del año anterior, y las dos categorías experimentaron un crecimiento generalizado en todos sus principales subcomponentes.
Fuente: Apricitas Economics
Este aumento del gasto se ha visto respaldado por el fuerte crecimiento de los ingresos: los aumentos de los salarios agregados reales se han acelerado desde sus mínimos de 2022 hasta el ritmo más rápido desde finales de 2021 y ahora superan el crecimiento del consumo. La renta personal real, excluidos los pagos de transferencias, también se encuentra en máximos históricos, con un aumento del 3,1% en el último año, mientras que la renta personal real disponible aumentó un 4,2%, ya que la caída de los pagos de transferencias del Gobierno se vio compensada con creces por un descenso de los impuestos.
Fuente: Apricitas Economics
EE.UU. también sigue registrando una sólida recuperación de la producción pública (que mide la prestación directa de servicios del sector público y las inversiones realizadas por entidades gubernamentales, no las transferencias fiscales como la Seguridad Social o el seguro de desempleo). Esto ha sido especialmente cierto en el ámbito estatal y local, que ha contribuido aproximadamente un 0,5% al crecimiento interanual del PIB al recuperarse finalmente de la pandemia este año. Tras la recesión de 2008, la producción de las administraciones estatales y locales tardó una década en recuperarse y la producción federal se mantuvo a la baja incluso hasta principios de 2020; sin embargo, esta vez la producción estatal y local se ha recuperado totalmente en sólo tres años y la producción federal se ha mantenido siempre por encima de los niveles de 2019.
Fuente: Apricitas Economics
Esto también es notable porque la recuperación del empleo en el sector público tras el COVID había sido extremadamente lenta: las escuelas y universidades, donde trabaja aproximadamente el 45% de los empleados públicos, se vieron especialmente afectadas por la pandemia y posteriormente tuvieron dificultades para atraer trabajadores en medio del fuerte mercado laboral de 2021 y 2022. Este año, sin embargo, la ralentización del mercado laboral en el sector privado ha permitido a los estados y municipios utilizar sus ahorros acumulados de la era COVID en una rápida oleada de contrataciones: las entidades gubernamentales han añadido 672.000 nuevos puestos de trabajo en el último año, de los cuales 159.000 corresponden a las escuelas públicas locales. Esto, junto con el impulso a la inversión de la Ley de Reducción de la Inflación y la Ley Bipartidista de Infraestructuras, ha impulsado un fuerte aumento de la producción de las administraciones estatales y locales en el último año y medio.
Fuente: Apricitas Economics
Mientras tanto, la inversión privada estadounidense prosiguió su tensa recuperación en medio de los continuos efectos de la subida de los tipos de interés. El crecimiento de la inversión fija residencial fue ligeramente positivo en los dos últimos trimestres tras verse afectado por la subida de los tipos hipotecarios a lo largo de 2022 y principios de 2023, pero la mayor parte del aumento de este trimestre se produjo fuera del mercado de la vivienda: la inversión fija no residencial real aumentó gracias al incremento de la actividad de la construcción y a un crecimiento algo más lento de las inversiones en propiedad intelectual.
Fuente: Apricitas Economics
En primer lugar, dentro de la inversión residencial, la construcción de viviendas multifamiliares cayó ligeramente desde los máximos de 50 años registrados el pasado trimestre, aunque esto se vio compensado con creces por un pequeño repunte de la construcción de viviendas unifamiliares y de las mejoras de las estructuras residenciales existentes.
Fuente: Apricitas Economics
En cambio, el mayor lastre para la actividad inmobiliaria procede de fuera de la construcción: los elevados tipos de interés han provocado una rápida caída de las ventas de viviendas existentes y un descenso proporcionalmente mayor de las comisiones de los intermediarios y otros costes de transferencia de propiedad, que representaron más del 20% de la inversión fija residencial en 2021. Las comisiones de los agentes inmobiliarios han caído más de un 45% desde el máximo alcanzado en la época de la pandemia, incluyendo una caída del 8% sólo en el último trimestre, por debajo incluso de los niveles más bajos observados durante la Gran Recesión.
Fuente: Apricitas Economics
Por otra parte, la inversión fija no residencial real sigue en auge gracias a la construcción manufacturera, que alcanzó otro máximo histórico en medio del continuo aumento de la construcción de fabricantes de semiconductores a raíz de la Ley CHIPS. En el último año, la construcción manufacturera ha contribuido en más de un 0,3% al crecimiento global del PIB, su mayor contribución en la historia estadounidense de posguerra. Las inversiones reales en infraestructuras de energía eléctrica también han aumentado más de un 13,3% en el último año, e incluso la construcción real en el sector de oficinas, muy castigado por el trabajo a distancia, ha subido un 2,7%.
Fuente: Apricitas Economics
Por último, en el último año se ha producido una desaceleración sustancial en el ritmo de las inversiones reales en propiedad intelectual a medida que la industria tecnológica se ralentiza y los tipos de interés más altos pesan en las decisiones de investigación y desarrollo. En el último año, las inversiones en software han crecido al ritmo más lento desde finales de 2015, mientras que la producción real de I+D fuera del sector del software se ha contraído por primera vez desde principios de la pandemia, e incluso el crecimiento de la inversión en originales artísticos como nuevas películas, programas de televisión y libros se ha ralentizado considerablemente. El endurecimiento de la política monetaria tiende a reducir este tipo de "inversiones en innovación", aunque los efectos de este ciclo de endurecimiento están siendo contrarrestados en cierta medida por el aumento de la inversión del sector público (tanto la producción real de I+D del gobierno como la inversión en software han aumentado alrededor de un 6,4% en el último año). Aun así, es probable que la ralentización actual de la inversión lastre un poco el futuro crecimiento de la productividad estadounidense.
Fuente: Apricitas Economics
En general, sin embargo, la inversión real se ha recuperado decididamente de su caída cíclica en 2022, y conlleva el potencial de un nuevo repunte si las recientes caídas de los tipos hipotecarios comienzan a manifestarse como una mayor actividad inmobiliaria. El crecimiento del consumo real sigue siendo sólido y, de hecho, crece más rápido que en 2019. Viendo los datos ahora, se le podría perdonar por olvidar lo bajo que estaba el listón de las expectativas a principios de 2023
Artículos relacionados:
No extrapolemos las tendencias del año pasado a la economía mundial
Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.
Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias.
Por favor, haga su propio análisis.
Joseph Politano escribe sobre política monetaria, el mercado de trabajo, empresas, finanzas y todo lo que entra dentro de la macroeconomía en Apricitas Economics.
Apricitas es la palabra latina que significa "sol" y "soleado". Es una palabra que encarna el espíritu de su blog: positividad, optimismo y compromiso con la búsqueda de la verdad a través de la evidencia.
La belleza de la economía reside en su humanidad. Cada día, cada persona de este planeta contribuye y participa en los sistemas y procesos que estudian los economistas. El objetivo, a fin de cuentas, de todo estudio económico es encontrar formas de mejorar nuestra comprensión de esos procesos y utilizar esa comprensión para mejorar la vida real de las personas.
Fuente / Autor: Apricitas Economics / Joseph Politano
https://www.apricitas.io/p/us-growth-keeps-beating-expectations
Imagen: Stanford University
Deja un comentario
Tu email no será publicado. Los campos requeridos están marcados con **