El estancamiento económico llega como se esperaba, ya que la "fiebre del azúcar" de la liquidez sigue desapareciendo del sistema.
Goldman Sachs acaba de recortar sus tasas de crecimiento del PIB para 2022:
"En concreto, el banco recortó su previsión del PIB del primer trimestre del 2,0% a sólo el 0,5%, y aunque el banco maquiló los otros trimestres modestamente al alza, redujo su previsión del PIB medio anual de 2022 en un 0,2% hasta el +3,2% (frente al +3,8% del consenso), al tiempo que advirtió que 'la media anual enmascara la fuerte desaceleración del crecimiento de 2021 a 2022, que se capta mejor en la tasa del 4T/4T de 2022, que ahora esperamos que sea del +2,2% (antes +2,4%)'."
Zerohedge
¿Cuál fue el razonamiento para este estancamiento económico después de unas expectativas muy exuberantes anteriormente?
"Goldman calcula que el apoyo fiscal impulsó la renta real disponible hasta un 5% por encima de la tendencia anterior a la pandemia en promedio en 2021. Pero tras la caducidad del crédito fiscal ampliado por niño este mes, la renta disponible ha caído probablemente por debajo de la tendencia. En 2022 se mantendrá una media del 1% por debajo de la tendencia anterior a la pandemia, incluso después de incluir fuertes ganancias en los ingresos laborales. Como escribe Jan Hatzius, de Goldman, 'este descenso debería pesar sobre el gasto de los consumidores. Es una de las razones por las que esperamos que el crecimiento se ralentice hasta situarse ligeramente por encima del potencial a finales de año. Sin embargo, el impacto debería verse amortiguado por el gasto del exceso de ahorro acumulado durante la pandemia, que todavía asciende a casi 2,5 billones de dólares'."
Zerohedge
Fuente: Real Investment Advice, Goldman Sachs, Departamento de Comercio
Si bien Goldman sigue siendo optimista en general, el problema de su hipótesis, como señala el WSJ, es que el 90% de los estadounidenses con menos recursos no tiene muchos ahorros. Pertenece casi por completo a los que están en el 10% superior.
Fuente: Real Investment Advice, Goldman Sachs
Sin embargo, cuando se trata del crecimiento del PIB, es el 80% inferior el que impulsa la economía.
Repasemos ahora lo que escribimos a principios de marzo del año pasado. Hemos actualizado los gráficos:
"Esta es la cuestión más significativa. La gran mayoría del crecimiento de Estados Unidos en la última década se debió a una serie de aportaciones artificiales que no son indefinidamente sostenibles. Desde el aumento de los gastos federales."
Fuente: Real Investment Advice
"a una letanía de 'rescates', que están en función del aumento de las deudas y los déficits y de las intervenciones monetarias masivas".
Fuente: Real Investment Advice
"Aunque la economía 'pareció' crecer durante este periodo, el crecimiento económico habría sido 'negativo' sin los aumentos de la deuda. El gráfico siguiente muestra cuál sería el crecimiento económico sin los aumentos de la deuda federal."
Fuente: Real Investment Advice
"Esta es la razón por la que, tras más de una década de intervenciones monetarias y fiscales por un total de más de 43 billones de dólares, la economía sigue con 'soporte vital'."
Fuente: Real Investment Advice
No obstante, el Presidente Biden se atribuyó recientemente el mérito del mayor aumento del crecimiento económico en décadas.
Fuente: Real Investment Advice, Twitter
Por supuesto, no hace falta mucho para darse cuenta de que sus afirmaciones de una economía robusta se basaban en gran medida en el aumento más significativo de las "prestaciones sociales" desde la Gran Depresión.
Tal era el punto de vista de Goldman en cuanto al estancamiento económico.
"A medida que el estímulo llega a los consumidores, éstos lo gastan con bastante rapidez, lo que conduce a una 'fiebre del azúcar' de la actividad económica. Por ejemplo:
Los consumidores utilizan los fondos para hacer compras necesarias o discrecionales, creando demanda.
En previsión de la demanda, las empresas aumentan los 'inventarios'.
El aumento de los 'inventarios' impulsa las métricas de fabricación.
Eso es precisamente lo que vimos, y ahora ese ciclo está empezando a invertirse. Como señaló "Market Bottom:
"Los pagos de estímulo a los hogares de EE.UU. se están evaporando de 2,8tn de dólares en 21 a 660bn de dólares, y no hay amortiguación por el exceso de ahorro con la tasa en el 6,9%, que es inferior al 7,7% en 2019). Hay una enorme acumulación de inventarios en los productos minoristas (ex-auto), mientras que la próxima debilidad del consumo de EE.UU. es el catalizador más probable para los recortes de consenso en el PIB / EPS."
Fuente: Real Investment Advice, Bank of America, Bloomberg
No es de extrañar que los estímulos dieran lugar a un impulso a corto plazo del PCE, que se corresponde con un mayor crecimiento económico (el PCE comprende casi el 70% del cálculo).
Fuente: Real Investment Advice
Sin embargo, como se señaló en marzo de 2020, la actividad impulsada por los estímulos tiene un "lado oscuro".
Como las empresas saben que el estímulo es "temporal", no hacen planes de contratación y gasto de capital a largo plazo.
El aumento de la actividad provoca una subida inflacionista que las empresas tienen dificultades para trasladar a los consumidores, lo que acaba reduciendo los márgenes de beneficio.
Una vez más, como las empresas saben que el estímulo es temporal, optan por la "eficiencia", como la subcontratación y la automatización, para reducir los costes laborales y de producción.
Una vez que el estímulo se agota, los consumidores luchan con costes más altos, lo que deteriora aún más su nivel de vida.
A menos que el Gobierno se comprometa a un estímulo continuo, una vez que la "fiebre del azúcar" se desvanezca, la economía se "estrellará" de nuevo a su estado orgánico.
Esto es lo que ocurrirá.
Fuente: Real Investment Advice
Cuando se trata del mercado de valores, el impacto del estancamiento económico es crucial.
Una de las desconexiones más fundamentales actualmente es la que existe entre las acciones y la economía. Históricamente, cuando las acciones se han desviado de la economía subyacente, la resolución final es la bajada de los precios de las acciones.
A lo largo del tiempo, existe una estrecha relación entre la economía, los beneficios y los precios de los activos. Por ejemplo, el gráfico siguiente compara los tres desde 1947 hasta 2020.
Fuente: Real Investment Advice
Esa estrecha relación en las tasas de crecimiento es lógica, dado el importante papel que tiene el gasto de los consumidores en la ecuación del PIB.
Aunque los precios de las acciones pueden desviarse de la actividad inmediata, las reversiones al crecimiento económico real acaban produciéndose. Esto se debe a que los beneficios de las empresas son una función del gasto de consumo, las inversiones de las empresas, las importaciones y las exportaciones.
Nuestro indicador económico compuesto sigue de cerca la economía utilizando más de 100 puntos de datos diferentes. No es de extrañar que el aumento del compuesto desde los mínimos de 2020 haya empezado a revertirse junto con las tasas de crecimiento de los beneficios. Como se ha señalado, la correlación entre la economía y los beneficios no debería sorprender.
Fuente: Real Investment Advice
Podemos ver la misma correlación entre los ingresos y la tasa de variación anual del PIB.
Fuente: Real Investment Advice
Lo que sí está claro es que el auge alimentado por los estímulos está girando ahora hacia el estancamiento económico. Esto justifica que se frene el entusiasmo, dado el historial del mercado bursátil de detectar puntos de inflexión económica.
La realidad es que los apoyos que impulsaron la recuperación económica no apoyarán una expansión económica continua. Uno es el crecimiento orgánico autosostenible de la actividad productiva, y el otro no.
El mercado lo descubrirá.
Si quiere saber cuándo la desaceleración económica se convierte en un problema, observe la curva de rendimientos.
La curva de tipos es uno de los indicadores más importantes para determinar cuándo se acerca una recesión, y un posterior mercado bajista.
Por supuesto, si la Fed comienza a subir los tipos, con la curva de rendimiento ya en descenso, una inversión se convierte en una posibilidad cada vez mayor.
Fuente: Real Investment Advice
Actualmente no hay indicios de recesión. Sin embargo, la "apuesta psicológica de la Fed" que apoyaba a los mercados y a la confianza de los inversores se está invirtiendo. Cuando la Fed empezó a subir los tipos, el reloj empezó a correr hacia la próxima recesión y el mercado bajista.
Entender que el cambio está ocurriendo es lo esencial. Pero, por desgracia, la razón por la que los inversores "quedan atrapados" en los mercados bajistas es que, cuando se dan cuenta de lo que está ocurriendo, es demasiado tarde para hacer algo al respecto.
Los mercados alcistas atraen a los inversores haciéndoles creer que "esta vez es diferente". Cuando comienza el proceso de remate, ese lento y arduo asunto se encuentra con continuas razones por las que el "mercado alcista continuará". El problema viene cuando finalmente no lo hace. Como se ha señalado, los "mercados bajistas" son ataques rápidos y brutales al capital de los inversores.
La "fiebre del azúcar" que impulsó la aceleración económica, y alimentó el crecimiento de los beneficios, se está convirtiendo ahora en una desaceleración económica. Esto no debería ser una sorpresa, dado que las simples matemáticas sugerían que este sería el caso hace un año.
La única cuestión ahora es si la Fed acelerará esa desaceleración económica hasta convertirla en una recesión económica.
El historial de la Fed para evitarlo no es muy bueno.
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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.
Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts
https://realinvestmentadvice.com/economic-stagnation-arrives-as-sugar-rush-fades/
Imagen: Catalyst Insights
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