La previsión "monetaria" es que las tasas de inflación del G7 caerán drásticamente en 2024, reflejando un colapso del crecimiento monetario nominal en 2021-22.

El crecimiento monetario anual amplio del G7 volvió a su media prepandémica (2015-19) del 4,5% a mediados de 2022. Basándose en la regla empírica de una ventaja de dos años, esto sugiere que las tasas de inflación anuales se situarán en torno a los niveles prepandémicos a mediados de 2024. El reciente estancamiento del dinero en sentido amplio indica un probable rebasamiento.

Los pesimistas sostienen que la inflación será rígida debido al elevado crecimiento salarial. Los salarios son un elemento coincidente del proceso inflacionista. El bajo (pero creciente) crecimiento salarial no impidió el repunte de la inflación en 2021-22 y el alto (pero moderado) crecimiento no es un obstáculo para una caída sustancial ahora.

El repunte de la inflación en 2021-22 fue impulsado inicialmente por un exceso de demanda de bienes, debido a una combinación de perturbaciones de la oferta relacionadas con los cohetes, el consiguiente exceso de acumulación de existencias por precaución, un cambio del gasto en detrimento de los servicios y, lo que es más importante, un estímulo monetario/fiscal excesivo.

El exceso de demanda de bienes se reflejó en un desplome del índice de velocidad de entrega de los proveedores del PMI manufacturero mundial hasta un mínimo histórico. Este desplome precedió al aumento de la inflación en aproximadamente un año, frente a los dos años de ventaja de los estímulos monetarios.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

El proceso inverso está ahora muy avanzado, con la normalización de la oferta, las empresas agotando el exceso de inventarios, el repunte de la proporción del gasto en servicios y las políticas monetarias muy lejos de ser restrictivas. El índice PMI de velocidad de entrega está en su nivel más alto desde las profundidades de la recesión de 2008-09, lo que indica un exceso sustancial de oferta de bienes.

Los precios mundiales de los bienes se encaminan hacia la deflación. La reapertura de China se ha sumado al exceso de oferta y los exportadores asiáticos ya están bajando los precios en Estados Unidos. Los precios de producción chinos están cayendo y el renminbi es competitivo, con el tipo efectivo real basado en el IPP de JP Morgan en su nivel más bajo desde 2011. Otras divisas asiáticas presentan una debilidad similar.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

El índice de precios de producción del PMI manufacturero mundial va a la zaga y se correlaciona negativamente con el índice de velocidad de entrega. Ha caído de 64 a 53 y es probable que pronto se sitúe por debajo de 50. El saldo de los precios corrientes recibidos en la encuesta manufacturera de la Fed de Filadelfia de EE.UU. se volvió negativo (equivalente a por debajo de 50 en términos de PMI) en abril, la lectura más débil desde la recesión de 2020.

La deflación mundial de los bienes reducirá los beneficios y el crecimiento salarial en ese sector, lo que repercutirá en la demanda de servicios, las presiones salariales y la fijación de precios.

Una vez más, los banqueros centrales están dormidos al volante, aplicando políticas procíclicas que amplifican la volatilidad económica e imponen costes innecesarios.

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/journal/2023/4/21/global-supply-glut-signalling-goods-deflation.html

Imagen: Medium