El monstruos QE del Banco de Japón que se había convertido en parte de la religión económica nacional de los Abenomics bajo el primer ministro Shinzo Abe a principios de 2013 terminó sin fanfarria. Tras el anuncio de Abe de retirarse en agosto de 2020, los Abenomics salieron por la puerta, y el Banco de Japón comenzó a reducir sus compras masivas de activos en otoño de 2020.
Y en su balance al 31 de octubre, publicado recientemente, los activos totales, de 725 billones de yenes (6,36 billones de dólares), han bajado un poco desde el nivel de finales de agosto (727 billones de yenes) y se han mantenido básicamente planos desde mayo, salvo pequeñas fluctuaciones:
Fuente: Wolf Street, Banco de Japón
El Banco de Japón (BoJ) ha ido reduciendo sus tenencias de títulos públicos japoneses desde febrero de 2021. Desde entonces, sus tenencias se han reducido en un 2,2%, o en 11,9 billones de yenes (104.000 millones de dólares), hasta los 528 billones de yenes.
En un principio, esto era difícil de ver debido a las fluctuaciones de estas tenencias, ya que las grandes emisiones de bonos a largo plazo vencían en un mes y eran amortizadas por el gobierno, y luego, en uno de los meses siguientes, eran sustituidas por nuevos valores.
Estos títulos del Estado ascienden a cerca del 73% de los activos totales del Banco de Japón. A finales de octubre, consistían en 509 billones de yenes de bonos del Estado japonés (JGB) y 18,7 billones de yenes de letras del Tesoro japonés a corto plazo. El descenso de las tenencias de valores del BoJ desde febrero se concentró en estas letras del Tesoro.
Fuente: Wolf Street, Banco de Japón
Los ETFs de acciones, los REITs japoneses (SOCIMIs) y los bonos corporativos fueron la parte más manoseada de las actividades del QE del BoJ. La idea en 2013 era que un banco central con un poder de compra ilimitado compraría mucha renta variable e impulsaría los golpeados precios de las acciones en Japón.
Pero el Banco de Japón nunca compró mucho, y el total de todas estas categorías combinadas, después de todos estos años, asciende a 48,8 billones de yenes, o sólo el 6,7% del total de activos. De ellos, 36 billones de yenes son ETFs de acciones, lo que supone menos del 5% de los activos totales del BoJ.
El Banco de Japón dejó de añadirlos en febrero de 2021, y el conjunto se ha mantenido prácticamente plano desde entonces (línea roja en el gráfico siguiente). El BoJ mantiene la renta variable a valor de mercado, y el índice Nikkei 225, que se sitúa actualmente en 29.520, se mantiene esencialmente plano con respecto a mediados de febrero.
Los préstamos (línea verde de abajo), la segunda partida más importante del balance del BoJ después de los títulos públicos (línea morada), incluyen las "Operaciones Especiales de Suministro de Fondos" y el "Programa de Apoyo a los Préstamos del Banco", diseñados para estimular el crecimiento económico a través de los préstamos bancarios.
También hemos incluido las tenencias de valores públicos del Banco de Japón (línea púrpura) para dar una idea de lo pequeñas que han sido estas compras de acciones y créditos corporativos, a pesar de todo el bombo que se les ha dado:
Fuente: Wolf Street, Banco de Japón
El gráfico a largo plazo muestra lo monstruosa que fue la impresión de dinero bajo los Abenomics:
Fuente: Wolf Street, Banco de Japón
En cuanto a la cantidad total de activos que compró, en términos de dólares, el Banco de Japón ocupa el tercer lugar entre los tres principales monstruos del QE, detrás del BCE y la Fed. Pero el Banco de Japón comenzó hace 21 años, mientras que la Fed y el BCE lo hicieron hace 13 años. Ahora, combinados, los tres monstruos del QE poseen casi 25 billones de dólares en activos:
BCE: 9,69 billones de dólares
Fed: 8,56 billones de dólares
Banco de Japón: 6,36 billones de dólares.
Durante años, los bancos centrales se salieron con la suya con esta monstruosa impresión de dinero. Se disparó la inflación de los precios de los activos, pero no se disparó la inflación de los precios al consumidor. Japón fue puesto como ejemplo. Y luego la Fed y el BCE se lanzaron a ello en 2008, y tampoco dispararon la inflación de los precios al consumidor. Y en cada paso del camino, los bancos centrales pensaron: "hasta aquí, todo bien".
Pero 25 billones de dólares de impresión de dinero por parte de tres bancos centrales estaba destinado a desencadenar algo, y posiblemente algo grande, justo cuando todo el mundo se había dormido sobre los riesgos de la impresión de dinero.
Y es posible que estemos viendo ese acontecimiento ahora, a escala mundial, con una inflación que hace estragos en Estados Unidos y Europa, y que incluso empieza a despegar en Japón, desde el -1,1% de abril en una tendencia casi recta hasta el +0,2% en septiembre.
Incluso mientras continúan los estímulos radicales y monstruosos en todo el mundo, con tipos de interés reprimidos y enormes balances en los bancos centrales, ahora preocupa mucho que la dinámica de la inflación se haya despertado y sea difícil y dolorosa de domar si se la deja correr.
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Wolf Richter es fundador de Wolf Street Corp, editor de Wolf Street, donde, en su cínica y maliciosa manera, reflexiona sobre temas económicos, de negocios y financieros, las artimañas de Wall Street, los complejos enredos y otras catástrofes y oportunidades que le llaman la atención.
Fuente / Autor: Wolf Street / Wolf Richter
Imagen: Kyodo News
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