Las tendencias monetarias japonesas siguen sosteniendo que la inflación actual es "transitoria" y que no hay motivos para endurecer la política del Banco de Japón. 

El agregado monetario amplio M3 creció solo un 0,1% en enero, lo que sitúa el crecimiento anual en el 2,3%, por debajo de la media del 2,6% registrada entre 2010 y 19 años. El crecimiento anual de la M1 también está por debajo de su media correspondiente.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

La M3 creció poco en el mes a pesar de que las compras netas de bonos japonese (JGB) del BoJ alcanzaron la cifra récord de 20,3 billones de yenes, equivalentes a 155.000 millones de dólares o el 1,3% del stock de la M3. El modesto aumento de la M3 contradice las afirmaciones de que las compras de JGB del Banco de Japón han "inyectado liquidez en los mercados".

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

Aún no se dispone de un análisis de contrapartidas de M3 para enero, pero la falta de impacto de la QE se explica probablemente por el hecho de que el BoJ realiza transacciones principalmente con bancos comerciales. Una compra a un banco implica un intercambio de JGB/reservas sin ningún efecto sobre los depósitos mantenidos por entidades no bancarias. 

Otro aspecto técnico es que las definiciones monetarias japonesas excluyen las tenencias de instituciones financieras no bancarias, por lo que las compras a dichas instituciones tampoco tienen un efecto directo sobre LA M3. 

El siguiente gráfico muestra las contribuciones al crecimiento anual de la M3 de determinadas contrapartidas crediticias hasta diciembre. La importante contribución positiva de la expansión cuantitativa (crédito interno del Banco de Japón al Gobierno) se vio contrarrestada por la debilidad del crédito interno a otros sectores y por las contribuciones negativas de las ventas de JGB de los bancos comerciales (crédito interno de otros bancos al Gobierno) y de los flujos exteriores netos. Este último lastre refleja en parte la intervención del Banco de Japón en apoyo del yen a finales de 2022.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

La debilidad de la expansión del crédito a los sectores domésticos no gubernamentales en el análisis de las contrapartidas de M3 contrasta con un reciente repunte del crecimiento anual de los préstamos y descuentos de los bancos principales, regionales y Shinkin. La explicación de esta divergencia es que la medida del crédito M3 incluye los préstamos a instituciones financieras no bancarias, incluidos los concedidos por el Banco de Japón. Estos préstamos se dispararon durante la pandemia, pero se han contraído recientemente.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

La inflación anual de todos los precios al consumo aumentó al 4% en diciembre, la más alta desde 1981, y podría haber alcanzado el 4,5% en enero, según los datos de Tokio. La inflación subyacente, ajustada por el impacto de los principales cambios políticos, fue del 1,7% en diciembre y podría haber aumentado hasta el 2,0-2,1% en enero. El reciente repunte refleja en parte la debilidad del yen, que puede estar invirtiéndose.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

El crecimiento anual de los beneficios en efectivo se disparó hasta el 4,8% en diciembre, al reflejar las primas de invierno los fuertes beneficios recientes. El crecimiento previsto de los beneficios del 1,8% es una mejor guía de la tendencia, pero también representa un máximo de varias décadas. 

La inversión del crecimiento de la M3 en la primera mitad de 2020-2021 sugiere que la inflación y el crecimiento de los beneficios están en su punto máximo o cerca de él y que volverán a los niveles prepandémicos en 2024-25.

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/journal/2023/2/15/no-qe-boost-to-japanese-money-growth.html

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