Parece como si hubiéramos dejado atrás el shock inflacionista provocado por las interrupciones del suministro de gas a finales de 2021 y tras la invasión rusa de Ucrania a principios de 2022. El BCE y otros bancos centrales europeos han dejado de subir los tipos y los precios del gas natural han descendido a niveles más bajos, aunque no baratos. Sin embargo, un estudio realizado por dos investigadores del Banco de Italia indica que quizá no estemos a salvo.

Piergiorgio Alessandrini y Andrea Giovanni Gazzani utilizaron datos de 2010 a 2022 para comparar el impacto de las crisis de los precios de la energía en las economías europeas. Y lo que es más importante, descubrieron que existe una diferencia entre una crisis de suministro de petróleo y una crisis de suministro de gas.

Obviamente, tanto la interrupción del suministro de petróleo como la del gas son inflacionistas a corto plazo, pero la transmisión de estas perturbaciones a la inflación subyacente y a la producción económica es diferente. Esto se debe a que los precios del petróleo tienen menos importancia para los hogares europeos que los precios del gas. A diferencia de lo que ocurre en Estados Unidos, donde el petróleo se utiliza no sólo como combustible para los automóviles, sino también para alimentar instalaciones industriales, los consumidores europeos sienten el pellizco de la subida de los precios del petróleo en las gasolineras, pero el pellizco de la subida de los precios del gas en forma de facturas de electricidad más elevadas, facturas de gas más elevadas para calentar sus hogares y un aumento de la inflación de los productos que utilizan gas en el proceso de fabricación. Y mientras que el aumento de los precios del petróleo se repercute casi inmediatamente en los precios de los combustibles en las gasolineras, la estructura de los mercados del gas natural es tal que el aumento de los precios al por mayor tarda más en repercutirse en los clientes minoristas.

El resultado es que las perturbaciones de la oferta de gas tardan más en digerirse y tienen efectos más duraderos sobre la inflación subyacente y la producción económica. El gráfico siguiente muestra las estimaciones del estudio sobre la reacción de la inflación subyacente y la producción industrial a una subida de los precios del gas natural (TTF). La subida de los precios del gas tarda entre 18 y 24 meses en filtrarse a la inflación subyacente y alcanza su punto máximo aproximadamente a los 20 meses. Dado que los precios europeos del gas iniciaron su aumento exponencial en otoño de 2021, esto indica un impacto máximo en la inflación subyacente en el verano de 2023, y eso es más o menos lo que hemos visto este año.

Pero obsérvese que el impacto en la producción industrial es mayor unos 30-36 meses después de la sacudida inicial del precio del gas. Esto indica que habrá que esperar hasta la primavera/verano de 2024 para sentir en la economía europea el impacto máximo de la crisis de los precios del gas de 2021/2022. Si esto es cierto, los efectos de la subida de los precios del gas en Europa y el consiguiente impacto en la inflación subyacente y los salarios no se dejarán sentir hasta los próximos 6-12 meses, mucho más tarde de lo que estamos acostumbrados a ver con las crisis de los precios del petróleo. Es posible que esta historia aún no haya terminado.

Impacto de una subida del precio del gas en la inflación subyacente y la producción industrial europeas

Fuente: Klement on Investing, Alessandrini and Gazzani (2023)

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/this-could-become-a-problem-for-europe

Imagen: Phys.org