Los economistas de Deutsche Bank afirman que la Reserva Federal creará más inflación en 2024.
OK, eso no es exactamente lo que han dicho. Pero esa es la implicación de sus últimas previsiones.
Deutsche Bank prevé que la Fed recorte los tipos 175 puntos básicos en 2024 en respuesta a una recesión "leve". Esto situaría el tipo de interés de los fondos de la Reserva Federal entre el 3,5% y el 3,75%.
Esta relajación de la política monetaria, por definición, crearía más inflación.
Actualmente, los tipos de interés de la Reserva Federal se sitúan entre el 5,25% y el 5,5%.
La mayoría de los analistas creen ahora que el banco central bajará los tipos el año que viene, pero no tanto como los economistas de Deutsche Bank.
El discurso dominante hoy es que la Reserva Federal ha logrado reducir la inflación de los precios. El informe del IPC de octubre, más frío de lo esperado, ha reforzado esta idea. Con la inflación en fuga, los principales analistas creen que la Fed ha iniciado su última subida y pivotará hacia recortes de tipos el próximo año para guiar a la economía hacia un "aterrizaje suave". Incluso antes de la publicación de los datos del IPC, los mercados preveían una bajada de tipos de 75 puntos básicos en 2024 (ahora el mercado prevé recortes de 110 puntos básicos el año que viene).
Fuente: ZeroHedge, Bloomberg
Muchos analistas de la corriente dominante ("mainstream") y expertos de las cadenas de noticias financieras han descartado por completo una recesión. Sin embargo, Brett Ryan, economista jefe de Deutsche Bank en EE.UU., declaró a Reuters que espera que la economía estadounidense atraviese una "mala racha" que lleve a un "perfil de recortes más agresivo".
Ryan dijo que espera que esta debilidad económica alivie aún más la presión inflacionista.
Hay varios problemas con las previsiones del Deutsche Bank, y con toda la narrativa dominante.
En primer lugar, la muerte de la inflación es muy exagerada. No importa cómo se corten los datos, ninguna de las cifras se acerca al objetivo del 2% de la Reserva Federal. El IPC subyacente sigue duplicando esa cifra.
Ryan afirma que la "leve" recesión ejercerá una presión adicional a la baja sobre la inflación de precios, pero la política monetaria que espera que siga la Fed es la inflación.
Los recortes de tipos relajarán las condiciones financieras y permitirán una mayor creación de dinero y expansión del crédito.
La subida de precios es un síntoma de inflación monetaria.
Y la inflación monetaria es exactamente lo que obtendremos cuando el banco central vuelva a una política monetaria más laxa.
En otras palabras, en cuanto la Fed declare la victoria y empiece a bajar los tipos, la inflación gana. La Fed vuelve directamente a la política inflacionista que nos metió en este lío para empezar.
También es importante señalar que, incluso con los tipos de interés en el 5,5%, las condiciones monetarias no son restrictivas. El índice de condiciones financieras de la Fed de Chicago lo confirma. A finales del 17 de noviembre, el índice se situaba en -0,47 puntos. Cualquier cifra negativa indica unas condiciones financieras laxas. Así pues, a pesar de todo el endurecimiento, la Reserva Federal sigue aplicando una política monetaria ligeramente inflacionista.
Según las previsiones de Deutsche Bank, la Reserva Federal relajará aún más su política el año que viene, y aún así se supone que debemos creer que las presiones inflacionistas disminuirán.
En segundo lugar, aunque una desaceleración económica puede frenar la demanda y provocar una caída de los precios, las recesiones conllevan sus propias presiones inflacionistas, especialmente cuando la Reserva Federal recorta los tipos. Esas presiones inflacionistas vienen en forma de un dólar más débil.
Peter Schiff ha señalado que la fortaleza del dólar ayudó a la Fed a combatir la inflación durante el último año. A medida que el dólar subía, los precios de las materias primas bajaban, haciendo descender el IPC.
"Las ganancias que se han obtenido con respecto a la medición de la inflación se han debido a la fortaleza del dólar. Pero aquí está el problema: en el momento en que la Reserva Federal proclama la victoria, o incluso los mercados piensan que la Reserva Federal está ganando, incluso antes de que la Reserva Federal declare realmente 'misión cumplida', los mercados empiezan a negociar a la baja el dólar. El dólar empieza a caer. Mientras los mercados piensen que la Reserva Federal está ganando, el dólar seguirá cayendo. Cuando pensaban que la Reserva Federal estaba perdiendo, querían comprar dólares porque eso significaba que la Reserva Federal iba a luchar más y tendría que subir los tipos. Pero si la lucha ha terminado y la Fed ha ganado, entonces no hay más subidas de tipos".
Por último, la recesión que se avecina no va a ser "leve". De hecho, el tan esperado "aterrizaje suave" es imposible.
Schiff plantea una pregunta clave: ¿por qué la gente cree que la Fed puede subir los tipos de 0 a más del 5% y salirse con la suya sin hundir la economía en una recesión?
"¿Por qué si nos fijamos en las recientes experiencias de la Fed con tipos demasiado bajos y luego subiéndolos? Volvamos a finales de los 90 y al declive que tuvimos en la economía, la recesión, el mercado de valores en 2000-2001. Fíjense en la experiencia de 2008. Y mira lo que sucedió incluso antes de COVID en 2018, cuando la Fed intentó subir los tipos desde un nivel bajo y tuvo que abortarlo muy rápidamente cuando las ruedas comenzaron a caerse del autobús en el cuarto trimestre de ese año."
La historia deja claro que a la Reserva Federal le cuesta normalizar los tipos. De hecho, el intento de llevar los tipos de alrededor del 1% a poco más del 5% en 2007 condujo a la mayor recesión desde la Gran Depresión.
"Entonces, ¿por qué alguien creería que la Fed puede normalizar los tipos ahora y no tener una consecuencia similar? Porque, al fin y al cabo, las subidas de tipos dejan al descubierto todas las malas inversiones y la mala asignación de recursos que tienen lugar cuando los tipos son artificialmente bajos."
La previsión de Deutsche Bank es menos optimista que la mayoría de las proyecciones dominantes. Sus economistas reconocen al menos la inminente recesión en el horizonte. Y es probable que estén en lo cierto al afirmar que la Reserva Federal bajará los tipos el año que viene, o en el momento en que estalle esta burbuja económica. Pero se equivocan al pensar que la recesión económica será breve y leve, y que será deflacionista. Será exactamente lo contrario. Cuando la economía se desplome, la Reserva Federal recortará los tipos de interés, probablemente hasta cero. Y es casi seguro que volverá a la flexibilización cuantitativa.
Eso es inflación.
Así que, cuando se reduce todo, sin darse cuenta, los economistas del Deutsche Bank están proyectando más inflación - no menos.
De hecho, están leyendo la receta para la estanflación.
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Fuente / Autor: ZeroHedge / Michael Maharrey
Imagen: The Wall Street Journal
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